海通证券：予敏华控股优于大市评级 合理价值区间7.65-8.83港元

海通证券发布研究报告称，予敏华控股（01999）“优于大市”评级，预计2024-26财年净利润分别为23.09/26.25/28.82亿港元，作为家具领域龙头企业，参考可比公司给予2024财年13-15倍PE估值，对应合理价值区间7.65-8.83港元。FY2023，公司实现总收入177.9亿港元，同比下降18.4%；实现归母净利润19.1亿港元，同比下降14.8%；扣非后归母净利润21.2亿元，同比下降6.4%。

报告中称，敏华内外销短期承压，后续修复可期。1）中国市场来看，截止至2023年3月31日在中国共拥有6471间品牌专卖店（不含格调、普丽尼和苏宁门店1706间），同比净增加503间。该行认为，随着2023年以来线下市场逐步复苏，公司于疫情期间逆势布局的门店有望释放增长潜能；叠加在传统电商平台及直播电商的先发优势，有望通过短视频推广、自有店铺直播、与头部主播深度合作等方式，实现在线品牌影响力的持续加强和销售转化，进一步推动电商业务的蓬勃发展。

2）海外市场来看，公司业绩主要受到美国通货膨胀带来的消费情绪低迷&管道端高库存导致出口订单疲软等影响。该行认为，公司积极布局海外产能，实现降本增效，通过在越南设厂以减轻美国政府提高关税对收入和毛利的不利影响，同时布局墨西哥工厂，通过形成海外供给双工厂以降低出口经营风险，并且缩短配送距离以降低海运风险。