营收利润滑坡，4年仅完成一单IPO业务，引战上市能扭转华福证券的困局？

成立30多年的老牌券商华福证券，近期动作频频。

近日，原方正证券(601901)首席策略分析师燕翔宣布入职华福证券，将负责宏观策略研究工作。据悉，华福证券去年下半年开始大力布局研究业务，燕翔曾在国信证券(002736)、方正证券担任重要职位，燕翔的加盟，能进一步提升华福证券研究团队实力。

同期，据媒体报道华福证券开始筹备股份改造，拟引入战略投资者。报道称，华福证券将通过产权交易所公开挂牌的方式引入战略投资者，拟引入投资者合计持股比例不超20%。

在不久前召开的“2023中期策略会”上，董事长苏军良表示今年是华福证券的“自我革命之年”，为后续的一系列变动做了预告。

从业务扩张到股份改革，当前种种调整似乎都指向同一个目标——上市。作为一个中腰部券商，华福证券野心一直不小。但拆解其营收规模、股权架构及业务模式可以发现，摆在华福证券面前的难关同样不少。

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股权改革、扩充人才队伍

华福证券的前身是1988年成立的福建省华福证券公司，是国内首批证券公司之一，于2011年经批准更名为华福证券有限责任公司，为福建省属国有金融机构。

据券商中国报道，华福证券计划引入的战略投资者持股比例不超20%，认购、增资将通过产权交易所公开挂牌的方式进行。此外，华福证券有意优先引进持股比例5%以下的投资者，最终的谈判将考虑报价、业务协同、企业实力等多项因素。据报道，根据华福证券管理层的分析，结合外部中介机构的专业判断，华福证券治理良好，经营稳健，已基本符合A股IPO的相关要求。

如能顺利引入外部战略投资者，华福证券不仅能获得更充足的发展资金，也能进一步优化股权结构。

改变不止发生在股权架构上。过去一段时间，华福证券高层也变动频繁，招揽人才成为其过去一年的重要任务。

去年年初，有15年卖方研究经验的原西南证券(600369)研究发展中心总经理周励谦加盟华福证券担任首席战略官兼研究所所长，全面负责研究业务。今年3月，曾在兴业银行(601166)工作近30年的苏军良接替退休的黄金琳担任华福证券董事长一职。

在两位的主导下，华福证券研究所分析师团队持续壮大。据中证协数据，华福证券当前已有39名分析师，较年初增加10人，实现快速扩张。光是今年内华福证券就招募了前方正证券食品饮料首席分析师刘畅、前中泰证券环保共用首席分析师汪磊、前太平洋(601099)证券医药首席分析师盛丽华和前太平洋证券汽车联席首席分析师樊夏沛等业内大咖。

这当中，刚刚到任的燕翔无疑是最受关注的一员。燕翔此前先后在平安证券、国信证券和方正证券任职，在方正证券和国信证券都曾担任首席策略分析师职务，上一份工作是方正证券研究所副所长。过去几年带领团队对A股、美股及全球股市进行的大量系统性研究，帮燕翔在业内积累了一定名气。

关于引入外部投资者及IPO相关安排等事项，时代周报记者致电华福证券，相关工作人员表示不知道具体情况，以官方公告为准。

IPO业务受挫，营收利润大滑坡

董事会完成新老交替并加速争夺优质人才，证明了华福证券的改革决心。而这一份决心，或来自业绩上的压力。

以营收规模、市场份额而论，华福证券和头部券商差距明显。年报显示，2022年华福证券总收入为24.2亿元，2021年和2020年收入分别为30.94亿元和23.09亿元。2022年华福证券净利润和资产总额则分别录得6.02亿和538.39亿元，均低于2021年的8.17亿和540.2亿元。从数据看，华福证券2022年营收和净利润均出现较大幅度的下降。

从具体营收结构来看，经纪业务、自营业务是华福证券的王牌，但排名也近徘徊在行业中游水平。Wind数据显示，2022年华福证券分仓佣金为4259.11万元，位列行业第51名。

投行业务则是华福证券的短板，在IPO市场屡屡扑空。公开信息显示，直到今年2月20日华福证券才完成了近4年第一单IPO业务，作为保荐商和主承销商帮助真兰仪表（301303.SZ）成功登陆创业板。据Wind数据，过去一年华福证券股权投行业务承销规模42亿元，在行内排名第37位。处于一个不上不下的尴尬水平。

在IPO之外，华福证券其他投行业务发展也不太顺利。据Wind数据，2022年华福证券仅完成了兴业银行可转债、宁德时代(300750)定增两单省内股权投行业务，目前已签约的项目数也只有6单。

雪上加霜的是，券商经纪、自营业务也正面临更大考验，华福证券的两大支柱并不稳固。

Choice数据显示，今年一季度统计的44家券商机构中，有42家的经纪业务出现下滑，锦龙股份(000712)、信达证券和西部证券(002673)业务收入分别下滑27.01%、25.55%和25.37%，跌幅位居前三。

这三家机构和华福证券相似，都是排名、份额不占优势的中小券商。

之所以出现这种情况，和一季度市场交投不够活跃、新发基金规模不高有一定关系。Wind数据显示，2023年一季度新发基金规模合计2367.77亿元，与去年同期的2774.17亿元相比减少406.4亿元。

华福证券江西分公司在去年曾因为基金销售管理不到位收到证监局警示函，所涉及的问题包括让个别未取得基金从业资格证人员参与基金销售、营销人员未向投资者就不确定事项提供判断及告知等。

除了华福证券，过去一年还有信达证券、东北证券(000686)、华安证券(600909)等多家券商因类似问题而遭到监管机构警告，可见监管尺度正在收紧，中小券商的经纪业务面临更大不确定性。

层层压力之下，华福证券主动转型寻求新出路。从大力招募分析师的动态来看，卖方研究业务是其主要发力点之一。

周励谦在去年6月接受媒体采访时表示，华福证券的目标是打造业内一流的券商研究所，同时发力总量研究、产业研究和创新业务三个板块，务求在2024年前进入业内综合排名TOP20，2026年底进入行业TOP15。

以华福证券当前的实力，想如期实现目标并不容易。年报显示，华福证券去年全年对外发布研究报告521篇，定向委托报告6篇，在业内处于中游。对比之下，行业龙头中金公司去年发布的宏观研究报告就高达458份位居行业头名，另外还有635份策略研究、847份固定收益研究和576份行业及公司研究。

大力招募分析师、策略师无疑为华福证券提供了更大底气，但和头部券商相比差距较大，其转型之路充满荆棘。

分化加剧，中小券商如何突围？

华福证券的遭遇并非特例。以华福证券为切入口，我们可以看到中小券商最近几年转型的不易。

中证协公布的《证券公司2022年度经营情况分析》显示，证券经纪、投行、资本中介业务是券商主要收入来源，营收占比分别为32.55%、16.69%和16.03%，后两者均较2021年有所提升。而受到国际局势、疫情等诸多不利因素影响，全球IPO市场热度急剧下滑，券商的投行业务受影响更大。

为了实现最高估值，大量企业推迟IPO计划。如期上市的头部项目则会优先选择头部券商担任承销商，继而强化了券商行业的“马太效应”。

以截止2022年末的业绩和资产规模为对比口径，国内券商总资产、总营收和净利润的CR10分别达到51%、46%和60%。作为行业龙头的中信证券(600030)即便年营收同比下滑14.92%至651.09亿元，仍遥遥领先其他同行。

如果单看投行业务的话，中信证券去年的IPO承销金额高达1502.55亿元，是第二名中金公司（790.49亿元）的近两倍，第三名中信建投(601066)（568.52亿元）的近三倍。再往下数，榜首的中信证券与第七名的安信证券之间已经拉开了10倍以上的差距。全年下来，IPO承销额超过百亿的券商也只有13家。

面对眼前的困境，部分券商在筹谋新出路，开拓研究等业务；也有人在等待新转机，渴望重振投行业务的辉煌。今年2月全面注册制正式落地，给它们提供了新机遇。

全面注册制之下，上市制度、监管流程都发生了不少变化。政策面的调整，有望释放二级市场活力，推动IPO市场发展。

现如今，业内出现一些积极信号。Wind数据显示，今年1-4月共有38家券商收获IPO承销订单，排名榜首的中信证券首发承销额达到281.1亿元、占有率约为22.1%，首发承销收入和市场份额则分别为18.38亿元和23.94%，统治地位依旧稳固。不过前十名券商的总份额从去年同期的83.76%下降至80.64%，西部证券、中泰证券、东吴证券(601555)、浙商证券(601878)等中腰部机构的份额皆有所增长。

进入2023年之后，市场环境有所好转，经济加速复苏，券商机构各项业务迎利好。全面注册制的实施，为中小券商长期处于弱势的IPO承销业务打开了“新窗口”。但企业客户是否买账，始终要靠实力说话。