全面注册制时代 ESG重要性愈发凸显

【ESG观察】

ESG信披既能降低信息不对称性，提高市场效率，同时也有助于监管机构加强监管，提高市场透明度和规范化程度，更有利于推动资本市场健康发展，走好、走稳“提质提量”的新道路。

张娟娟

4月10日，全面注册制改革正式落地，这是我国证券市场迈向成熟的重要标志。这场资本市场的重大变革意味着把更多选择权、定价权交给市场和投资者，发行上市全过程将更加规范化和透明化，让“市场之手”优化资源配置。随着以信息披露为核心的全面注册制的实施，ESG信息披露更加重要，同时有望成为推动资本市场高质量发展的重要力量。

ESG报告披露率创新

高，披露时间大幅提前

实行全面注册制后，监管机构不再对公司的资质进行审核和判断，企业上市之初就公开各项资料，为其未来定期的财务和ESG信息披露奠定了良好的基础。今年以来，上市公司、拟上市公司披露ESG信息的积极性明显提升。

拟上市公司方面，自4月10日注册制落地至5月31日，A股新增上市58家公司，不少公司招股书“公司治理”章节内容阐述更详细，并提前至更重要位置。

存量上市公司方面，从上市后ESG报告信披情况来看，与历史相比，ESG信披意识大幅增强。2022年度A股ESG报告披露家数及披露率皆创新高。截至4月28日，共有1741家公司披露ESG报告，披露率达到33.77%，其中不乏上市不足半年的次新股。

值得一提的是，2022年度ESG报告与年报同时披露（截至4月末，下同）公司占比超98%，同步率创新高，较上一年提升4个百分点以上。数据显示，2022年度A股公司ESG报告披露时间较年报平均滞后仅20天左右，ESG报告披露严重滞后年报的公司数量大幅减少。2020年度平均滞后近80天，2021年度平均滞后76天左右（剔除同时披露公司）。

全面注册制实施的首个年份里，除财报之外，上市公司的ESG信披积极性明显提升，尤其是汽车、基础化工等传统行业公司ESG报告披露率大幅提升。

全面注册制与ESG

理念不谋而合

全面注册制将有效促进ESG信息公开。不同于财务绩效，ESG聚焦环境、社会、公司治理绩效，是衡量公司发展可持续性的重要价值体系。作为非财务指标，ESG信披、ESG评价在提高公司内部治理水平和外部监督效力方面均发挥着极其重要的作用。也因此，自2019年注册制试点以来，交易所和证监会对上市公司的ESG信披提出了更加严格的要求。

2021年底，深交所对《股市上市规定》进行修订，为促使上市公司提升公司治理水平，强化中介机构“看门人”义务，新设“公司治理”和“中介机构”两章，分别吸收原规则中董监高、“三会”运作、保荐人等章节内容并予以充实。

2022年4月，证监会发布的《上市公司投资者关系管理工作指引》要求，在沟通内容中增加上市公司的环境、社会和治理（ESG）信息。

2023年2月，上交所和深交所分别对股票上市规则进行修订，对ESG信披提出更为明确的内容指引：上市公司应当积极践行可持续发展理念，主动承担社会责任，维护社会公共利益，重视生态环境保护；公司应当按规定编制和披露社会责任报告等非财务报告。

此外，证监会年初发布的《首次公开发行股票注册管理办法》明确要求引入长期资金并加强全面信息披露。由此不难看出，全面注册制改革的政策导向与ESG的价值理念不谋而合。

ESG有助于

投资者“避雷”

ESG强调公司的可持续发展，与A股全面注册制推动上市公司高质量发展的目标高度契合。全面注册制下，企业在信息披露中责任重大。中国人民大学原副校长吴晓求曾表示，全面注册制之下，如果企业只是靠包装，信息披露虚假，会受到比核准制下高得多的处罚。

证券时报·中国资本市场研究院统计，截至2023年5月31日，A股市场过去五年违规（2018年以后上市股）的注册制公司数量仅有核准制公司的1/5，但平均处罚金额接近核准制公司的5倍；遭立案调查的197家公司中注册制公司仅有3家。可见，注册制之下上市公司违规违法成本大幅增加，违规、立案调查的注册制公司数量明显缩减。

另一项统计显示，4月10日至5月31日，ST股日均换手率平均1.82%，较3月份下降0.63个百分点；非ST股日均换手率平均2.87%，较3月份上升近0.2个百分点。可见，ST股活跃度明显下降。

上述立案调查公司及“披星戴帽”公司，在治理、财务方面的风险于ESG评级中均有所体现。数据显示，被立案调查上市公司（2023年以来公告）最新ESG评分下降公司占比超七成；ST股最新ESG得分平均5.08分，远低于非ST股的平均6.19分。

对投资者而言，ESG如何帮助投资者“避雷”。记者在对业内专业人士采访时了解到，财报数据可以体现公司短期的经营成果，ESG则侧重未来，环境、社会、治理指标的实现情况会直接影响到企业的可持续发展和股东利益。一旦上市公司出现负面行为，则会在其ESG指标中有所体现，投资者可以通过企业ESG报告以及ESG评级变动情况及时掌握公司的潜在风险，辅助投资决策。

“提质提量”道路上，

非财务信披更加重要

纵观全球股市，均不同程度开展了ESG信息披露。美国SEC（美国证券交易委员会）早在2010年就发布《关于气候变化相关问题的披露指导意见》，要求上市公司披露环境问题对公司财务状况的影响。欧盟于2014年推出《非财务报告指令》，要求员工人数超过500人的大型企业披露ESG信息。港交所于2012年发布《环境、社会及管治报告指引》时首次提及在港上市公司ESG信息披露，2021年港交所发布新规，要求ESG报告与年报同步刊发。截至2022年9月，港股恒生指数成份股2021年度ESG报告披露率达到100%。

随着注册制的实施，A股资本市场将加速“吐故纳新”，上市公司非财务信息的披露相比核准制时期将更加重要，ESG信披既能降低信息不对称性，提高市场效率，同时也有助于监管机构加强监管，提高市场透明度和规范化程度，更有利于推动资本市场健康发展，走好、走稳“提质提量”的新道路。

（作者系证券时报记者）

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