中国交建董秘周长江：估值重塑将为央企赢得更多机遇

经济观察报 记者 王雅洁 2022年11月，证监会主席易会满在2022金融街(000402)论坛年会上表示，深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。

易会满还要求，上市央企的公司质量提升要与中国特色估值体系相契合，积极利用资本市场将成为央企改革和发展的新趋势，将是国企提升估值、探索中国特色估值体系的关键抓手。

一瞬间，资本市场被“中特估”点燃。连续几个月以来，各方券商、机构纷纷就此发声，多家国央企股价也随市场概念热度波动。

与各大券商以及资本市场各方的热情相比，目前央企仍在对中特估展开系统性研究中。透过外界好奇的目光，中国交建(601800)董秘周长江在密集接待各类基金经理、资管公司以及相关投资者之外，接受经济观察报专访，详述自己对于央企上市公司高质量发展以及中特估的理解和功课。

经济观察报：你看上去很高兴啊？和中特估有关吗？

周长江：当然了，我们又有信心了，觉得这是机会来了，央企的价值得到了重视。而且，“中特估”对于中交提升控股上市公司高质量发展有一定推动作用，包括估值问题、再融资问题、信息披露和投资者关系问题以及社会责任问题，对报告编制发布也提出了要求。目前，中交已经将此概念融入工作中并制定相应计划。

经济观察报：你如何理解中特估这个词？

周长江：中国特色估值体系是国家在建设中国特色现代资本市场上的重要体现和实践，相较于西方的估值体系，“中特估”将盈利以外的国家战略、安全、社会责任等因素纳入估值体系，有效引导资本市场的预期与配置方向，推进国企价值的重塑，重启激活股权融资功能，助力现代化产业体系的建设。

中特估需要结合国情，从资本市场中长期健康发展的全局角度出发，在一、二级市场、企业、投资者等各方参与者之间形成一个良性的有机平衡生态；需要从融资端、投资端、投资者结构、社会文化、制度安排等多个维度进行系统性地思考和安排。

经济观察报：你觉得目前资本市场对中交的估值是偏低吗？

周长江：中交在国企改革中稳步提升内在价值、分红率保持稳定，但估值仍偏低甚至处于十年来低位，还有国际资本对我们的估值也不是特别高，香港更低，前段时间4块多港币，现在才5块多港币。国内国外现在是倒挂的。在国内A股市场，中交现在的股值，并不能完全考虑到大央企的特点。

经济观察报：那中交这样的央企，实际上有什么特点？

周长江：第一，我们建筑业行业属于国民经济支柱行业，这个行业很重要，对拉动GDP增长、促进经济发展、提升就业税收等方面，正面效用非常大。

第二，在建筑行业中，我们是“基建狂魔”，我们在世界产业中领先，不仅技术领先，效率也领先，我们在国际上也有竞争优势。基建未来将在“一带一路”、互联互通以及交通基础设施建设中发挥更大的作用，也承担着国家战略的贯彻和落实，这个意义很重大。所以我想，国家一旦重视中特估，对我们这种在国民经济支柱行业中的传统国企，是非常有利的，我们的价值也能够得到体现。

经济观察报：具体怎么有利？

周长江：中国的资本市场，也要服务于国有企业改革与国有企业。其实这两年，相关国有企业上市以后，再融资就不是特别容易了。按理说，资本市场是不断发展的，上市公司可以不断融资，但因为我们估值低，很少能在市场再去融资。

经济观察报：也就是说，估值修复后，将为上市公司获得更多市场化融资提供渠道？赢得更多市场机遇？

周长江：是的，我们希望央企估值修复后，能在价值重塑中首先获益；同时通过股权激励促进市值管理，重视资本市场反馈、积极传递市场价值，价值实现能力较好。

公司目前PB为0.82倍，通过公司系统性的经营改善、全方位的高质量提升、长效的股权激励计划，PB提升至1倍指日可待。作为国有资本投资公司试点企业，公司应在组织管理市场化、主业产业聚集化、产业投资基金化、资本运作多元化等多方面树立先行先试的示范作用，利用丰富的上市资源，拓宽融资渠道，积极探索股权融资路径，引入高匹配度、高认同感、高协同性的战略投资者，有效降低财务杠杆、减少财务费用，加强上下游产业链联动，加速推进新兴产业及“三新”业务成长。

还有，估值重塑能为央企获得股权再融资机会。（央国企-PB1倍以上才能股权再融资机会，有助于公司提高主业竞争力，助力公司可持续发展），同时促进央企促进价值回归，更注重资本市场关切指标。

经济观察报：那中交打算如何修复估值？具体怎么做？

周长江：第一，我们要把企业的发展基本面做好，就是国资委的一利五率，这些反映我经营质量。如果这些表现很差，基本面就不行。

第二，我们会采取一些市值管理的措施。成功的市值管理将最大程度避免市值被低估的机会，有助于公司实现政策研究效应转化最优化、价值创造最大化、价值实现最大化、价值经营最优化、风险可控最低化，最终实现公司内在价值与市场价值统一协调，实现公司价值和股东价值最大化。

第三，大股东增持，也就是中交集团大股东买股票自己增持，这是市场的一种手段，还有比如我们最近做了第一期股权激励，4月份开始做，5月中旬认购完毕，拿出来大概一个多亿的股票，激励大概六、七百人，包括公司的高管、中层干部以及核心骨干，这也是资本市场所关注的，也是我们的股权激励措施。

第四，加大资本运作，也就是中交设计板块的重组借壳上市。还有一些专业重组，包括我们可能准备收购一些企业补短板，补链强链。

以上，都是我们采取的一些措施。

总之，在价值创造与价值实现，以及提升公司内在价值上，我们将优化业务结构、不断改善经营；做优基本面方面，我们将显著改善现金流，持续提升净利润率。

为促进价值实现，我们也很重视市场反馈，合理引导预期，传递公司价值，增进各方认同，促进内在价值与市场价值相近，促进价值实现。

在规范运作与改革创新方面，我们将提高信息披露质量，提升上市公司透明度。

在改革创新方面，聚焦主业整合重组，专业化整合；继续聚焦股权激励以及推动海上风电和水利水电的新能源发展。

经济观察报：你刚提到了市值管理，是不是未来提高估值的很重要的抓手？

周长江：对。

经济观察报：我了解到中交在市值管理上，做的比较早。前几天，中化国际(600500)也曾公开表示，要把市值管理考核与所有管理层业绩挂钩，不知中交在将市值纳入业绩考核体系方面，有什么考虑吗？

周长江：从改革方向来看，将市值纳入上市公司市值考核体系势在必行，这是国企改革向纵深发展的必然要求。结合中交的实际，未来将市值纳入公司及所属控股子公司的业绩考核体系，考核权重可以不高，但可以增强公司主要负责人的责任感，关注公司股价，关心中小投资者的利益，不断增强其对企业负责人的信任。

经济观察报：为提高上市公司高质量发展，中交还有哪些规划？

周长江：包括优质资产注入、调整优化股权结构、资本运作多元化、补齐现代产业链以及提升公司核心竞争力等。

2022年，中交已经在存量资产收益稳定的情况下尝试考虑推出Reits项目、业务板块专业化重组分拆上市、启动股权激励计划，使得核心员工、管理层与公司成长性捆绑，将主要经营指标公开和锁定。

今后，估值提升体现在发展绩效与经济效益的实现；考虑利用资本市场再融资，进一步发展业务转型，持续履行社会责任。将双碳、绿色环保与业务结合，将社会责任与经济效益结合。