CPI同比微升，PPI跌幅继续扩大，专家：下半年或触底反弹，先降准后降息

6月9日，国家统计局发布数据显示，5月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.2%，较上月回升0.1个百分点，但仍为2021年3月以来次低。

全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降4.6%，降幅较上月扩大1.0个百分点，为2016年3月以来最低。从环比看，PPI下降0.9%，降幅比上月扩大0.4个百分点。

CPI、PPI持续表现偏弱，6月7日，中国人民银行行长易纲指出，近来月份CPI、PPI环比下降，主要受两方面因素影响。一是供需恢复存在时间差。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，农副产品生产稳定、物流渠道畅通，居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。同时，汽车、家装等大宗消费需求偏弱。二是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元/桶大关，今年以来已回落至80美元/桶附近，带动我国物价同比涨幅走低；去年3月鲜菜价格受疫情扰动影响反季节上涨，对今年也存在高基数影响。

展望下半年，光大银行(601818)金融市场部宏观研究员周茂华对时代财经表示，乐观情况下，PPI同比数据有望在7、8月份触底反弹，“从趋势看，未来几个月工业生产价格仍维持低位，但下半年工业品价格有望温和回升。”

民生银行研究院首席经济学家温彬则对时代财经指出，“未来短期内我国CPI、PPI的低迷状态可能仍将持续2-4个月，不排除出现极短期的CPI为负现象。”

但温彬预计，上述情况在四季度逐步改善，“届时我国CPI有望小幅回升，PPI降幅则有望自下半年开始明显收窄。”

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5月CPI同比小幅回升

5月份，消费需求继续恢复，市场运行总体平稳，CPI环比下降，同比涨幅略有扩大。周茂华指出，物价边际改善，主要是国内需求持续改善与去年基数偏低影响。

温彬则具体指出，家庭快消品以及除旅游外的其他服务业表现稳健，对CPI形成了支撑，“衣着价格在上月出现反季节下跌后，本月重回环比上涨0.4%，由于整体生活用品与服务大类价格环比持平，若剔除家用器具的下降影响，可以判断家庭日用快消品价格已转为环比上升。”

统计局数据显示，从同比看，5月CPI构成中，食品价格同比上涨1.0%，影响CPI上涨约0.19个百分点，其中，猪肉价格由上月上涨4.0%转为下降3.2%；鲜菜价格下降1.7%，降幅比上月收窄11.8个百分点。

对此，温彬对时代财经分析，5月猪肉价格继续保持底部弱势，“一方面，天气回暖导致肉类需求回落；另一方面，龙头企业规模化生产导致产能去化进程放缓，猪肉价格仍处在长周期中的磨底阶段。”

鲜菜方面，温彬认为，“今年以来天气晴好，叠加季节性因素供给充沛，使得菜价保持较低水平。”

此外，5月能源价格仍在下跌，但环比跌幅收窄。交通工具燃料同比下跌11%，环比下跌0.2%，其中环比跌幅较前值（-1.6%）明显收窄，温彬分析称，“5月国际油价受全球经济放缓预期影响保持低位振荡，国内成品油价格在4月末、5月中两次下调。”

据悉，5月16日，国内成品油价迎来2023年以来最大一次降幅，实现“两连跌”。据国家发展改革委，自2023年5月16日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别降低380元和365元。此前，自4月28日24时起，国内汽、柴油价格（标准品，下同）每吨分别降低160元和155元。

值得注意的是，服务类价格出现了环比回落，5月服务价格环比下降0.1%，同比上涨0.9%。温彬分析称，主要是由于“五一”节日过后旅游服务下降，其中，5月旅游价格环比下降0.6%，飞机票和交通工具租赁费价格均下降7.2%。

“总体而言，当前供给充沛和需求‘稳而不强’是主要特征，需要政策继续保持促内需的力度。”温彬补充道。

PPI下半年有望“触底反弹”

PPI方面，受国际大宗商品价格在全球经济增速放缓影响，5月PPI同比降幅进一步扩大至-4.6%，环比下降0.9%。

周茂华分析称，“5月PPI跌幅超预期，主要是受能源、原材料等商品价格回落影响，降低了企业采购、加工成本，加之去年高基数影响明显。另一方面，终端消费、尤其是耐用品消费偏弱，部分下游企业选择削价去库存。”

不过，在周茂华看来，PPI放缓并非全然不利，“从结构看，上游原材料和部分中游加工价格下降明显，这有助于缓解部分中下游制造业生产成本压力，改善经营状况。”

周茂华进一步指出，即使目前PPI同比在收缩，部分中下游制造业面临成本压力仍不小，“滤除基数影响，能源、原材料商品价格仍远高于正常年份水平，从PPI同比两年和四年均值看，PPI同比增幅在1.0%-2.0%附近，反映部分企业生产成本仍高于常年水平。”

周茂华预计，乐观情况下，PPI同比数据有望在7、8月份触底反弹，“从趋势看，未来几个月工业生产价格仍维持低位，但下半年工业品价格有望温和回升。”

“一方面，未来几个月，全球经济趋缓、欧美紧缩政策对大宗商品拖累尚未结束；但另一方面，国内需求呈现复苏态势，消费和内需动能逐步增强，加之国内工业企业整体逐步转向主动补库存，供需将逐步平衡，带动PPI同比触底回升。”周茂华解释道。

不过，在温彬看来，未来短期内我国CPI、PPI的低迷状态可能仍将持续2-4个月，不排除出现极短期的CPI为负现象，“一是外部输入型通胀压力持续回落；二是猪肉产能去化较缓，短期难以看到明显反弹；三是耐用消费品仍将保持弱势，拖累核心CPI的回暖；四是未来几月对应去年基数仍然偏高，会压低CPI同比增速。”

但温彬预计，以上因素预计在四季度将逐步改善，“届时我国CPI有望小幅回升，PPI降幅则有望自下半年开始明显收窄。”

在周茂华看来，“现在的CPI、PPI虽然较低，但总体是健康的，是与目前国内的需求复苏相匹配的，同时也有助于为货币政策和宏观政策的提供灵活空间。”

周茂华预计，基于目前的内外环境，货币政策或将稳健略偏宽松，“降准或定向降准将优先于降息落地，并将在宏观政策上突出对实体经济薄弱缓解和重点领域的支持。”