报告：弹性汇率制度是资本流动的稳定器

中国经济网西安6月11日讯（记者 马常艳）6月10日，在第三届金融四十人曲江论坛上，主题为“我国资本项目开放进程中的跨境资本流动事实、风险与对策”的2023年《曲江报告》正式发布。该报告指出，弹性汇率制度是资本流动的稳定器，以国内经济为目标的货币政策和浮动汇率制度的组合可以更好地兼顾稳定国内经济和稳定跨境资本流动。

报告为中国金融四十人论坛课题研究成果，由CF40资深研究员、中国社科院世界经济与政治研究所副所长张斌发布。

报告建立了包含人民币汇率变化预期、国内经济基本面因素、全球风险偏好、利差等因素的时变参数模型，分别讨论这些因素在不同时期内对不同类型短期资本流动的影响。研究结果显示，人民币汇率变化预期和国内经济景气程度是影响我国短期资本流动最重要的两个因素；中美利差和反映全球风险偏好的VIX指数对我国短期资本流动的影响整体较小，特别是在较低频率的季度数据上表现更加明显。

张斌表示，对应到经典的跨境资本流动驱动因素的“推动”与“拉动”分析框架中，可以描述为我国短期资本流动中“拉”的力量远大于“推”的力量，即国内经济基本面对于我国跨境资本流动的影响远大于外部环境变化带来的影响。

他进一步表示，这一发现至少带来两点政策启示：一是弹性汇率制度是资本流动的稳定器，尽可能不再引入逆周期因子，不干预外汇市场，可以考虑放弃参考篮子货币。二是我国没有必要像很多新兴市场经济体那样通过保持利差减少资本流动压力，以国内经济为目标的货币政策和浮动汇率制度的组合可以更好地兼顾稳定国内经济和稳定跨境资本流动。

此外，报告还指出，离岸金融中心的存在，对国际金融监管和研究都带来了特殊的挑战。各个离岸金融中心提供的资产管理服务，隐匿了真实的资产归属关系，大量资产并未记入其真正所有者的国家。正确统计和测算我国海外资产负债的真实存量有助于厘清我国资本外流等问题。

（责任编辑：单晓冰）