天风证券：给予奥比中光买入评级

天风证券股份有限公司吴立,潘暕近期对奥比中光进行研究并发布了研究报告《Apple Vision Pro搭载3D传感器进入空间计算时代，公司全栈布局有望迎来收获期！》，本报告对奥比中光给出买入评级，当前股价为47.05元。

奥比中光(688322)

苹果于 6 月 6 日在 WWDC 大会上正式发布其 MR 设备 Apple Vision Pro，并首次提出空间计算（ spatial computing）概念。 根据元宇宙与虚实交互联合研究院院长赵星，空间计算包括采集、获取、处理和交互三维化（ 3D）多模态数据的一系列理论、技术和工具。具体应用上，现阶段大部分空间计算应用场景包括三个步骤： 1）用摄影测量、激光雷达等技术捕捉物理世界的物体并抽象为三维化模型； 2）在空间维度上解析这些三维化模型及其数据； 3）以人机交互技术纳入数字内容或进行人与数字内容的交互。

3D 传感器是 MR 设备获取 3D 内容的核心传感器，亦是进入空间传感时代的眼睛。 Vision Pro 搭载 1 颗激光雷达和 2 颗深度传感器（用来处理 SLAM空间环境感知、手势识别、三维建模等功能），是苹果首款 3D 相机，能以3D 形式捕捉神奇的空间照片和空间视频，然后通过沉浸式的空间音频让用户再次体验珍贵的时刻，并能够将现有的照片和视频库以惊人的规模呈现出令人难以置信的效果，让用户感觉自己仿佛站在拍摄时的位置上，这意味着 Apple Vision Pro 正式带我们进入空间计算时代。 值得一提的是，正是3D 传感器（激光雷达和深度传感器）共同工作创建融合三维地图并准确呈现用户周围的环境，使得 Vision Pro 能够在空间中精确渲染数字内容。

公司是全球少数几家全面布局六大 3D 传感器（结构光、 iToF、双目、 dToF、Lidar 及工业三维测量）的公司，拥有全栈自研能力和全技术路线布局。公司坚持自主设计研发关键的一“芯”一“线”：“芯”是 3D 视觉感知深度算法的核心芯片，“线”则是 3D 传感摄像头模组的生产线，啃下难啃的“硬骨头”，从而抢占 3D 视觉感知行业高地。 在芯片方面， 公司已研发出MX 系列 3 款深度引擎芯片、高分辨率结构光专用感光芯片、 iToF 感光芯片、 AIoT 数字算力芯片、 dToF 感光芯片等。 在算法方面， 公司制定了算法 IP 化、算法平台化双向技术路线，已量产结构光深度引擎算法、 iToF 深度引擎算法、双目深度引擎算法，算法均实现了芯片 IP 化。 在应用算法方面， 公司已商用骨架跟踪、图像分割、三维重建、机器人 SLAM 等算法。

公司是行业领先的 3D 视觉感知整体技术方案提供商，目前正加速下游应用导入，致力于让所有终端看懂世界。 公司以研发为核心驱动，研发投入占比高于多数行业可比公司（ 20-21 年数据），并组建一支 643 人的研发团队（截至 2021.12.31），持续高研发投入巩固公司核心竞争优势。 我们认为公司成长逻辑可类比 10 年前科大讯飞(002230)“持续拓展智能语音应用场景，搭建产业生态圈”的成长路径，而 3D 视觉的成长空间与应用场景不输智能语音。 我们预计公司 23-25 年营收分别为 5.26/8.36/12.54 亿元，对应 P/S分别为 32/20/13， 公司为国内 3D 视觉独角兽企业，看好 AI 3D 视觉在 AGI时代处于黎明前夜，维持“买入”评级。

风险提示： 技术迭代创新风险、客户集中度较高的风险、应用场景商业化不及预期风险、供应链风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券(601162)吴立研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.04%，其预测2023年度归属净利润为亏损2.03亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，奥比中光（688322）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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