直击贵州茅台 2022 年股东大会，13项议案高票通过：新确立的发展底层逻辑是什么？15%年度目标有信心吗？

　　在上市公司年度股东大会召开季，贵州茅台(600519)如期举行2022年度股东大会。大会首度提出的美的“五线”生态体系，清晰确立茅台(600519)发展底层逻辑，管理层对完成15%年度增长目标传递的强大信心，为投资者带来更多确定性。

　　6月13日14时30分，疫情放开后的贵州茅台首个股东大会准时在茅台国际大酒店举行。作为投资界关注的年度盛宴，贵州茅台2022年度股东大会吸引了近700名股东及股东代表，证券分析师来到现场。

　　当天的贵州茅台2022年度股东大会上，茅台集团党委书记、董事长，贵州茅台酒股份有限公司党委书记、董事长丁雄军延续TED演讲模式，用33分钟脱稿演讲阐释茅台“五线”生态体系，清晰传递了茅台发展全新信号。

　　通过2021年9月至今近两年的实践和完善，茅台的“美学观”和“生态观”持续融入企业发展，“五线”道路已经丰富升华为以茅台美学为价值内涵的“五线”高质量发展之路，形成了茅台可持续发展的“五大生态体系”。

　　自贵州茅台上市至今，营收增长79倍、利润增长191倍，千亿茅台“稳”的基础更加牢固，“进”的态势更加显著。

　　“当前国际国内的形势严峻复杂，但是我们对白酒行业发展充满信心，茅台的未来是可确定的，也一定是积极的、向好的。”丁雄军明确表示，对于实现今年15%的增长目标，茅台信心十足，并将努力创造更好的成绩。

　　股东大会上，13项议案全部获得现场超过99%的高票通过。面对股东们的提问，贵州茅台管理层悉数坦诚回应。

　　▋ 有信心实现今年15%的增长目标

　　稳健向好的业绩是上市公司高质量发展的根本，作为龙头企业，在保持较高增速的同时，更要顶住多重困难，成为行业跨越周期的“稳定之锚”，提振行业信心。

　　2001年上市以来，贵州茅台营收从16.18亿元增长到1275.54亿元，归属净利润从3.28亿元增长到627.16亿元。尤其是近年来，贵州茅台全面贯彻新发展理念，深入实施创新驱动发展战略，在白酒行业上市公司中，以5%左右的产量，实现了35%的营业收入、48%的净利润和53%的市值占比。同时，贵州茅台上证综合指数权重达到4.55%，市值稳居A股市场“第一”，创造了中国资本市场的“茅台现象”。

　　2022年以来，面对严峻复杂的市场形势，茅台去年和今年一季度的营收、利润依然保持近20%增长。

　　《2022年度董事会工作报告》显示，2022年贵州茅台实现营业总收入1,275.54亿元，同比增长16.53%；实现归属于上市公司股东的净利润627.16亿元，同比增长19.55%，保持了“稳中有进、再创新高”的增长态势，连续七年蝉联“Brand Finance 全球最具价值烈酒品牌50强”榜首，年末市值保持在2万亿元以上，稳居A股榜首。

　　今年一季度，贵州茅台实现营收393.79亿，同比增长18.66%，归属上市公司股东利润207.94亿，同比增长20.59%，不仅超越15%的年度目标，单季度的利润历史上首次突破200亿元，为圆满完成全年目标打下坚实基础。

　　《2022年度董事会工作报告》明确了贵州茅台2023年的经营目标——营业总收入较上年度增长15%左右；基本建设投资71.09亿元。

　　“对于实现今年15%的增长目标，我们信心十足，并将努力创造更好的成绩。”丁雄军希望广大投资者始终和茅台一道，共建美好生态，共创美好未来。

　　有券商询问飞天茅台是否有提价计划。丁雄军表示，什么时候提价、怎么提价，确实要有智慧。

　　丁雄军表示，茅台希望通过不同的策略，最终实现回到公司的价值创造和股东的价值创造上来。管理层和股东一样，继续关注这瓶酒的品质和价格。

　　有股东提出茅台什么时候可以提高分红率。茅台集团党委副书记、总经理，贵州茅台酒股份有限公司党委副书记、代总经理李静仁表示，茅台始终坚持以现金分红回报股东。2001年上市以来，茅台没有再融资。2013-2015年处于低潮时，分红比例也保持在30%以上。

　　“茅台回报股东，一直在路上。本次分红议案通过之后，再创分红新高，上市以来累计达到2086亿，也就是上市募集资金的104倍。”李静仁说。

　　▋“茅台美学”就是茅台长期发展的企业哲学

　　一个企业要走得好、走得远，一定要有自己的企业哲学和发展逻辑。美学和生态，成为丁雄军在此次股东大会致辞的两个关键词，分别对应企业哲学和发展逻辑。

　　“我第一天来茅台上班，就在努力搜寻美和酒的关联，找到了一个英文单词aesthetics特别匹配美。”丁雄军认为，总结茅台70多年发展历程，“茅台美学”就是茅台长期发展的企业哲学。

　　自2022年在白酒行业率先提出“美时代”以来，茅台在多个场合不断阐释并丰富“茅台美学”的内涵，包括提出的“美生活”，“美力量”，“科学传承美、科技创新美”，中国白酒可持续发展的“七度”美学，“各美其美、美美与共”等。

　　“对美学不仅要思考，更要研究。”丁雄军透露，茅台从生态美学、时空美学、平衡哲学、营销美学和生活美学等十个维度开展了“茅台美学十题”研究，从美酒到美食到美生活，近期会成书出版。

　　“正是这些美，支撑茅合取得了今天的成就，也将继续引领茅台走向下一个辉煌。”丁雄军说。

　　“‘生态’是茅台的发展逻辑。”丁雄军提出，一个好的生态，具备多样性、系统性和平衡性，形成了茅台的四大核心势能——独一无二的原产地保护、不可复制的微生物菌落群、传承千年的独特酿造工艺、长期贮存的优质基酒资源，这是茅台发展的底层逻辑，实现顺周期成长，逆周期调节和跨周期发展。

　　▋ 茅台做市场最大的底气是什么

　　从蓝绿白紫红“五线”发展道路，到“五个更、五个美”，再到如今可持续发展的“五线生态体系”，茅台不断在实践中完善和丰富高质量发展和现代化建设的底层逻辑，将以往的五条线系升级为更稳定、更可持续、更长久的生态系，同时也第一时间将公司发展战略和股东分享。

　　在“五线生态体系”中，丁雄军用相当篇幅阐述了聚焦“增长”的“蓝线”生态体系，提出要打造美的产业生态、产品生态和渠道生态。

　　作为生产型企业，产业、产品和渠道是关键，这也是外界观察茅台的三个维度。

　　“酒业是茅台的立身之本，茅台的产业生态也一定是围绕‘酒’的逻辑和体系来做文章。”丁雄军认为，只有好的产业生态才能支撑茅台实现可持续和长远发展。

　　据介绍，茅台产业生态目前已形成了纵向成链的产业链和横向成态的产业幅。

　　“茅台已经形成更加自主可控的供产销链条，供产销的稳定可控，确保了茅台产业链的韧性与安全。”丁雄军表示，过去三年疫情，正是因为有这样的产业链韧性，让茅台实现了两位数以上的增长。

　　对于公众关注的茅台酒周边产品，丁雄军在股东大会上表示，茅台的核心资源是酒，核心技术是微生物技术，会继续用酒来做周边产品，靠近年轻人，并基于酒和微生物技术走出去拓宽产业服务，包括酒的领域、食物的领域、高科技的领域。

　　目前，茅台已经形成了从尊品、珍品、精品、典品，到茅台1935、汉酱、茅台王子、迎宾的一个产品体系。

　　“茅台的产品生态更加完善，能够满足不同消费者对收藏、投资、社交、品饮等不同的需求。”丁雄军说，包括茅台酒的老酒市场一定要做好，“买当年酒、喝往年酒、品陈年酒、收藏老酒”，即便没有消费场景，不喝也可以，买了收藏起来。

　　不过丁雄军也提醒消费者，收藏的量和价要调控，不能让收藏的往年酒成为“堰塞湖”，而要成为当期商品酒的正循环。“整个良性循环起来了，茅台的整个产品体系就正向、良性了，可以在顺周期的时候成长，逆周期的调节，跨周期的时候发展。”

　　据了解，茅台已构建了自营、i 茅台、社会经销商、商超、电商、团购等相互协同的渠道生态。

　　“每个渠道都在发挥独特的作用，不同的渠道又在互相协同，渠道与渠道之间形成很好的渠道生态，这是我们做市场最大的底气。”丁雄军认为，茅台正是有了良好的产业生态、产品生态和渠道生态，才能持续增长。

　　▋ 如何确保茅台酒“永不变味”

　　在茅台“绿线”生态体系里，核心是聚焦“绿色”，打造美的质量生态和自然生态。

　　所谓好的质量生态，丁雄军解释道，就是所有与茅台酒品质相关的要素，都能实现稳定可控，确保茅台酒“永不变味”。

　　据介绍，茅台已经建立了涵盖从种子育研、基地种植到生产销售，再到固废资源化利用的绿色全产业链条，构建形成了全员质量共治、全域质量协同、全生命周期质量管控的良好质量生态。

　　“离开茅台镇酿不出茅台酒，其实是离不开茅台镇里面的山水林土河微形成的自然生态。”丁雄军说，茅台高标准推进生态湿地、厂区防护林、“三生空间”建设，实现“绿电”全覆盖，就是不断维护茅台酒生产区域里的自然生态。

　　在回答投资者在环保方面的提问时，贵州茅台酒股份有限公司副总经理钟正强表示，茅台酒是生态产品，是赤水河流域得天独厚的地质、水质、植物多样性、土壤、微生物、气候、糯高粱等生态环境和禀赋资源共同成就了茅台酒的卓越品质。

　　“为有效保持茅台酒、茅台产区生态系统的稳定和平衡，推进增水、提气、保土、护微、维护生态系统五大专项保护工程。”钟正强说，正是通过生态承载的研究、生态空间的优化、水土气系统治理、酱香型白酒废水处理工艺研究、植被生态修复、生态补偿等举措，保证了赤水河茅台段水质稳定在地表水二类、空气质量优良率达98%以上，厂区植被覆盖率达27%以上，厂区生态环境保持稳定。

　　在丁雄军看来，“白线”生态体系的核心在于聚焦“动力”,通过科技、数字化、改革和开放，形成推动茅台可持续发展的动力体系。

　　丁雄军指着PPT里的示意图说，茅台通过“物系”、“菌系”和“酶系”的研究，在茅台酒中检测出6000多个分子，获得1300多种物质成分，确定了700余种呈香呈味化合物的风味贡献，解析了“茅台酒为什么好喝”“茅台酒越陈越香”的物质机理。

　　特别是茅台利用宏基因组等组学研究技术，发现酿造体系中存在1946种微生物，茅台酒产区微生物菌群不同于其他酱香型白酒产区，证实了“离开茅台镇酿不出茅台酒”的科学论断。

　　“茅台通过酶系的研究知道了茅台酒色香味格的机理。所以茅台的科技重要，我们不仅知道茅台酒好，还要知道为什么好。”

　　为了让股东感受科技的力量，茅台特地为每一个与会者准备了一个气味播放器。随着会场视频出现春耕、夏忙、秋收、冬藏的场景时，气味播放器里散发出桂花、橘子等时令风物的香味。

　　“大家刚才闻到的是茅台酒里的一些香味，科技工作者不断探索和追溯这些香型物质源自哪里，把这些物质研究清楚以后，茅台酒品质才可以永续传承下去。”丁雄军说。

　　丁雄军还在股东大会上透露，茅台坚持“走出去”战略，坚定不移走国际化道路，特别是在新增产能释放后，会逐步加大出口量，加快提升茅台在国际市场的产品竞争力和品牌影响力。

　　据介绍，茅台将继续在全球五大洲开展好“走进系列”文化活动，积极携文化出海，讲好中国故事，传递中华传统文化和茅台文化。

　　▋ 打造美的文化生态和共同体生态

　　在紫线生态体系中，核心是聚焦“文化”, 打造美的文化生态和共同体生态，推动茅台文化创造性转化和创新性发展，致力于与经销商、供应商、投资者、消费者、政府和员工构建利益共同体、情感共同体和命运共同体。

　　大会上，丁雄军介绍了茅台的物质和非物质的文化传承。物质文化包括茅酒之源、中国酒文化城，还有当前正在建设的茅草台、“千年酒脉”“茅台天街”“茅台飞街”等文化建筑集群。非物质文化包括茅台酒独特的酿造工艺，“葵花牌”等商标文化，以及精彩纷呈的茅台文化故事等。

　　作为上市公司，茅台今年1月份以来累计组织开展了线上线下交流会、业绩说明会和交流走访活动32场，与国内主要机构投资者都进行了交流，真诚回答投资者普遍关注的每一个问题。

　　就在上个月，贵州茅台首次走进上证路演中心举行2022年度及2023年第一季度业绩说明会。

　　华创证券认为，贵州茅台已经从过去依靠单一产品、单一渠道、简单经营的专业酿酒企业，全面升级为具有现代化经营理念、系统化经营能力的企业。

　　丁雄军提出，对于茅台，安全生态的重点是要构建形成科学系统的安全生产体系、环境治理体系和风险防控体系。

　　据悉，茅台正在打造“全域、全时、全员”覆盖全产业链的网格化动态综合安全管理体系，在食品安全风险、环保风险、安全风险、合规风险和舆论风险等方面，都建立完善了一套科学系统的防控体系和应急处置体系，确保企业安全和稳健发展。

　　“请股东们放心。我们最需要做的事情，就是千方百计把企业的生产经营做好，做大蛋糕，分好蛋糕，给社会以最大的价值创造，给股东们尽可能大的回报。”丁雄军如是说。

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