美国经济正面临“危险局面” | 行业洞察

“经济衰退已经发生，只是没有人注意而已。

编译：Poetry

一年多以来，许多人都担心美国经济陷入经济衰退，因此这次假设的经济衰退，可能已经成为史上被最广泛预测的一次衰退。

经济衰退为什么似乎无法避免？可能是美国自去年3月以来的连续10次加息，后续的房地产市场低迷，或者2022年各行各业的大规模裁员和长期股市动荡，使美国经济尤其是科技行业濒临衰退。罪魁祸首也可能是所有这些原因叠加（再加上通货膨胀）。

但现在，知名经济学家却表示，我们不必为即将发生经济衰退而忧心忡忡，因为经济衰退已经发生，只是没有人注意而已。

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经济衰退已经发生

罗森伯格研究公司（Rosenberg Research）的创始人、前华尔街首席经济学家大卫·罗森伯格在周四发推文称：“没有人讨论今天发布的实际GDI数据。”他所说的是当天发布的国内总收入（GDI）数据。罗森伯格曾在Gluskin Sheff和美林（Merrill Lynch）等华尔街机构任职近二十年。

“

没有人讨论今天发布的实际GDI数据。实际GDI去年第四季度下降了3.3%，今年第一季度下降了2.3%（按年率季节调整后）。将GDI与GDP平均计算，美国经济在过去5个季度，已经连续四个季度萎缩！经济衰退已经发生，只是没有人注意而已。

—— 大卫·罗森伯格（@EconguyRosie）

2023年第一季度国内总收入下降2.3%，2022年最后一个季度下降了3.3%。这是自新冠疫情爆发以来最严重的连续两个季度下降，而连续两个季度下降就是经济学家们所说的“技术性衰退”。

另一方面，从国内生产总值（GDP）数据来看，今年第一季度美国经济增长1.3%，已经避免了衰退。GDI和GDP是衡量经济表现的关键指标。罗森伯格认为，所有人都忽视了一个关键数据点所传达出来的信息。

罗森伯格写道：“将GDI与GDP平均计算，美国经济在过去5个季度，已经连续4个季度萎缩！经济衰退已经发生，只是没有人注意而已。”

GDI和GDP两个指标息息相关，它们所衡量的对象几乎相同，但并未完全一样。经济分析局（Bureau of Economic Analysis）认为，GDI衡量的是构成GDP的所有要素的销售收入和生产成本，而GDP通常被认为是更可靠的估算。悲观的GDI数据表明，虽然美国持续加息和收紧可用信贷额度，但高通胀依旧导致经济增速放缓。

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情况有多悲观？

但金融市场如何（或是否）将潜在的经济衰退考虑在内，目前仍没有定论。今年前几个月的强劲数据，包括低失业率、稳健的消费者支出和缓慢的GDP增长数据等，使投资者们纷纷期待，即使发生经济衰退，也应该是适度衰退。

几个月来，罗森伯格一直对美国经济持悲观态度，他强调金融市场对于经济衰退的看法存在脱节。他在周四发布的推文中指出，标普500指数中的关键行业，如交通运输和非必需消费品等，都与经济健康息息相关，而这些行业的交易水平严重下降。罗森伯格认为，这体现出来的经济衰退，与历史上发生过的许多次经济衰退类似，例如2008年金融危机期间。自今年年初以来，标普500指数整体上涨9.64%。

即使在今年早些时候，这位华尔街资深经济学家也并不完全相信当时的积极论调。2月，他发推文称，美国经济“不着陆”的观点是不现实的。所谓“不着陆”的情况是指加息未引发经济衰退，同时通胀率依旧居高不下，但经济维持增长。

他在推文中写道：“‘不着陆’的论调是自2008年的‘全球脱钩’以来，华尔街经济学家们兜售的最大骗局。”他所说的“全球脱钩”是指新兴经济体和发达国家的商业周期日益脱节的一种观点。

罗森伯格在今年早些时候就曾警告美国会陷入经济衰退，他表示，到美联储暂停加息时，标普500指数可能下跌30%。

罗森伯格对MarketWatch表示：“经济衰退即将发生。”

他提到经济受到的长期冲击时表示：“市场通常会在经济衰退的后期，即进入美联储的宽松周期后触底。”

如果其他长期指标可信，例如铜价等，我们或许比投资者们预期的更接近经济衰退。

经纪公司StoneX的基本金属分析师娜塔莉·斯科特-格雷向《金融时报》谈论铜价时表示：“这是我们看到的第一个切实证据，表明西方国家的需求受影响的严重程度超出预期。”作为全球各行各业使用最广泛的金属之一，铜交易量体现了需求情况。

另外一个经济衰退的指标来自公司营收。据彭博社报道，标普500公司的利润较前一年预计平均下降约3.7%，虽然大多数公司的收益都超出了预期，但这算不上巨大的胜利，因为分析师已经下调了指导。

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美国经济正面临“危险局面”

他并不是唯一一个对美国经济感到担忧的市场观察人士，尽管一些投资者对经济前景感到更加乐观，因为有迹象表明美国经济出现了反弹。

传奇投资者瑞·达利欧表示，由于债务危机和迫在眉睫的资产负债表衰退，美国经济问题“将变得更糟”。

亿万富翁投资者瑞·达利欧（Ray Dalio），摄于2022年9月。他认为美国正面临债务危机和资产负债表衰退。图片来源：TAYLOR HILL—GETTY IMAGES

在纽约举行的彭博投资大会（Bloomberg Invest conference）上，达利欧警告称，美国经济正面临“危险局面”。达利欧于1975年创立了桥水联合基金（Bridgewater Associates），并将其打造成全球最大的对冲基金之一。

达利欧告诉彭博社的大卫·威斯汀（David Westin），他的担忧之一是，可能没有足够的买家购买市场上涌入的政府债务。预计到2023年底，美国财政部将发行超过1万亿美元的国库券，因为在最后一刻达成提高债务上限协议后，美国政府希望建立现金储备。

“在我看来，我们正处于一场非常典型的晚期大周期债务危机的开端，届时会产生过多的债务，却缺少买家。”达利欧说。

“现在的情况是，我们必须出售所有这些债务，然后就会出现这样的问题，‘有足够的买家吗？世界各地的大型投资机构在美国国债上损失了资金，如今它们持有的美国国债量发生了变化，然后地缘政治变化也在产生影响。”

根据达利欧的说法，债券市场正处于确定是否有足够的买家来购买即将涌入的美国国债的“边缘”，这位资深投资者认为，供需情况将在“未来一两年”变得更加清晰。

达利欧周三表示：“必须有买家来购买大量债务，必须保证足够高的利率。（但）如果我们继续沿着这条路走下去，就未来5年、10年可能出现的情况而言，我们就会陷入这样的境地：实现平衡变得非常困难。”

达利欧还表示，美国的政治分裂造成经济风险，他认为，对政治制度和经济来说，唯一的理想情况是建立“强大的”中间立场，即使 “极端主义”和“分裂主义”在共和党和民主党中持续增长。

他说:“无论是偏右还是偏左，任何一个极端都不可能占主导地位。因此，我们看到社会出现分裂。从地理上看，你会看到人们迁往不同地区……因为价值观的差异，你就会看到这种隔离现象。”

他问道：“我认为，在接下来的两年里，问题是我们能否建立一个强大的中间派，还是会出现那种社会分裂问题？”

这位净资产估计为165亿美元的Bridgewater公司创始人接着说，经济将在一段时间内处于紧张状态，因为目前的利率水平“可能会维持”一段时间。

他说:“这样做的后果将是未来经济走弱。由于家庭部门的原因，经济不一定会出现严重的衰退，但这是一场资产负债表衰退。我认为经济形势会变得更糟；在发生内部冲突的同时，还存在金融问题，所以我认为这将引发危险局面。”

一段时间以来，达利欧一直在对美国经济发出警告，他在2022年底警告说，“荒谬愚蠢”的经济政策使美国走向经济阵痛的“完美风暴”。

本周早些时候，德意志银行（Deutsche Bank）警告称，美国正走向“政策主导的”经济衰退，而亿万富翁投资者斯坦·德鲁肯米勒（Stan Druckenmiller）上月表示，美国正处于经济衰退的边缘，并预测将出现“硬着陆”。

参考文献：

https://fortune.com/2023/06/15/economy-recession-federal-reserve-powell-deutsche-bank-hard-landing/

https://fortune.com/2023/06/08/ray-dalio-bridgewater-associates-us-economy-debt-crisis-recession/

https://fortune.com/2023/05/26/are-we-in-recession-economist-david-rosenberg-gdi-gdp/

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