华人健康再收购两家零售企业 挥金6亿能否挽回毛利率下降趋势？

　　今年3月上市以来，华人健康正在马不停蹄的收购扩张。

　　7月12日晚间华人健康发布公告，宣布将通过支付现金方式购买自然人王祥安、浙江自贸区雪源项目投资合伙企业（有限合伙）合计持有的舟山里肯医药连锁有限公司（以下简称“舟山里肯”）60%的股权及购买徐文勇、施妃英（该等自然人实际控制的其他持股主体）合计持有的嘉兴市老百姓(603883)药品零售有限公司（以下简称“嘉兴老百姓”，与“舟山里肯”合称为“标的公司”）70%的股权。本次交易预计可能构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，但不构成重组上市，不涉及公司发行股份，也不会导致公司控制权变更。

　　华人健康表示，本次收购完成后，将进一步实现公司零售业务板块“深耕安徽，辐射周边；聚焦华东，扎根长三角”的发展战略。本次交易完成后，代表着华人健康将正式进入浙江市场。

　　上市后收购不断

　　这已经是华人健康今年年内第三笔收购。

　　2022年3月上市之后的次月，华人健康就通过全资子公司安徽国胜大药房连锁有限公司拟收购马鞍山曼迪新大药房连锁有限公司（简称“马鞍山曼迪新”）重组后新公司51%股权。

　　而就在不久前的7月7日，华人健康再一次拟作价3.47亿元收购江苏神华药业有限公司（以下简称“江苏神华”）100%股权，其中拟使用IPO超募资金8000万元用于支付收购价款。

　　前两笔收购完成后，华人健康上市四个月以来已经累计耗资5.42亿元在业务扩张之上，此次交易过后，花在收购的金额将接近6亿。

　　据了解，华人健康上市后，已向社会公众发行人民币普通股A股6001万股，每股发行价格16.24元，募集资金总额为人民币9.75亿元，募资净额8.8亿元，超募资金2.74亿元。根据招股书，华人健康，募资金额中的5.56亿元将投向营销网络建设项目，该项目计划3年内在安徽省、江苏省及河南省等开设648家直营门店。

　　此次收购的嘉兴市老百姓药品零售有限公司，成立于2002年12月，成立已经20年，属于嘉兴市的知名药店连锁。在开展药店业务的同时，嘉兴市老百姓药还成立了浙江正善康医药股份有限公司，集医药零售与药品批发于一体。自2002年12月勤俭路总店开业以来，已由单店模式向连锁模式发展。

　　舟山里肯成立于2008年8月，是目前舟山市最大的药品零售连锁。经营范围涵盖中药材、中成药、化学制剂、保健食品、食品、日用化妆品、医疗器械等4000多个品种。

　　华人健康表示，浙江是全国共同富裕先行示范区，经济基础好，人口基数大，消费购买力强，单店产出较高。同时，标的公司在浙江省舟山、嘉兴两地均属于头部企业，市场占有率高， 

　　交易完成后，公司的门店数量、市场区域覆盖范围都将得以提升，经营规模也将明显扩大。也是为华人健康未来进军江浙市场打下基础。

　　根据华人健康2023年第一季度财报，截止报告期内，该企业在安徽省、江苏省、河南省等地区共拥有门店1140家，其中直营门店1102家，加盟门店38家。

　　根据资料显示，舟山里肯如今在舟山的直营门店有80多家，嘉兴老百姓目前有60多家药房连锁门店。此前收购的马鞍山曼迪新下属有170家药品零售门店。

　　对华人健康来说，近9亿的上市募资金额，已经挥金6亿在扩张门店上，能否克服随之而来的管理和经营难题还未可知。

　　盈利与管理的双重难题

　　随着零售门店的扩张，2022年华人健康的零售业务实现收入22.33亿元，同比增长43.19%，并贡献了公司60%以上的收入。然而值得注意的是，营业成本的增速大于营收增速，为44.85%，零售业务毛利率下降0.77%。

　　不同地区的医药零售市场在消费习惯、监管政策、市场竞争格局等方面存在较大差异，在进入新市场前期，企业可能面临当地消费习惯了解不足、品牌认可度不高、因门店布局较少导致产品下沉不足、外地管理不便等客观情况。

　　华人健康疯狂收购门店，随着覆盖区域的不断扩张，零售业务的管理半径和管理难度也不断增加。如若对零售业务的管理能力未能有效提升，可能导致零售门店管理不善，使得零售业务的营收率难以提升。

　　根据2023年一季度报来看，华人健康虽然营收增加了24.91%，但相应的营业成本也增加了25.35%，销售费用增加21.20%。

　　如今零售连锁药店行业不断“向上集中”，《商务部关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》提出目标：药品批发百强企业年销售额占药品批发市场总额 98%以上；药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额 65%以上；药品零售连锁率接近 70%。

　　近年来上市连锁药房正争相在全国范围内扩大门店覆盖率，医药零售行业市场竞争不断升级。

　　根据商务部发布的《2021年药品流通行业运行统计分析报告》显示，如今行业头部企业包括国药控股国大药房、大参林(603233)医药集团、老百姓大药房连锁、益丰大药房连锁等。这其中，大参林医药也在今年计划投入拟募集资金16.38亿元，用于医药连锁门店建设，预计在多地投资开设3600家医药连锁门店。益丰药房(603939)也发布公告，拟在三年内在湖南等九省（市）合计新建连锁门店3900家。

　　在头部企业的高市占率下，一直隅于安徽省的华人健康，通过此次收购进军浙江市场，想要抢占更多的市场份额，无疑面临着很大的挑战。

　　在激烈的竞争环境下，2019年-2022年，华人健康主营业务毛利率分别为36.68%、36.08%和34.43%、32.6%，出现连续下降。

　　除此之外，华人健康还布局了上游的药品代理和研发业务，此前收购的江苏神华便为药品研发企业。这也加大了华人健康的盈利难度，2023年一季度报中，最明显的研发费用增加了705.83%。

　　面对增收不增利的局面，不断加速扩张的华人健康，需要更多地平衡好管理与盈利之间的难题。