老乡鸡IPO撤退 毛利率低、增收不增利的困境下，如何走向全国？

　　最近，有网友吐槽道，给老乡鸡外卖的娃娃菜打了低星，隔天两位老乡鸡员工来到公司上门道歉，有其他网友称，老乡鸡企业文化规定了员工需要上门道歉，如果不修改差评，会惩罚所有经手的人。

　　对此，老乡鸡客服表示，餐厅员工本意是想用上门致歉的方式来表达他们的诚意，但是这种诚意没能征得顾客的同意是不妥当的，在此道歉，并保证会在今后的工作中，加强培训。

　　就在不久前，老乡鸡撤回了自己的上市申请。上海证券交易所官网显示，安徽老乡鸡餐饮股份有限公司（以下简称“老乡鸡”）主板IPO审核状态为“终止”。终止审核的原因是，公司及其保荐人国元证券(000728)撤回发行上市申请。

　　隅于安徽，毛利率低

　　老乡鸡2003年创立以来，一直从事中式快餐服务，是一家专业提供中式快餐的全国连锁经营企业。

　　立足于安徽的老乡鸡，在最初的2003至2008年的起步阶段，在合肥市内缓慢发展；之后选择深耕安徽，在省内积极铺店，成为了“安徽最大连锁快餐”，此后以直营连锁的经营模式实现快速扩张。截至2016年底，老乡鸡在安徽地区的直营门店超过350家。

　　2017年，老乡鸡入驻南京、武汉，走出安徽布局全国。2019年成立老乡鸡（上海）餐饮有限公司，正式进入一线城市，2020年后，老乡鸡开启了特许加盟模式。

　　早期深耕安徽的策略也让老乡鸡迟迟无法脱离区域性企业的面貌，直至如今，老乡鸡招股书显示，报告期内来自于安徽市场的收入占比始终处于较高水平，分别为82.01%、79.97%、70.65%和67.78%，目前依然存在着营业收入主要来源于安徽地区的市场集中风险。

　　因此，走出安徽成了老乡鸡如今最大的课题。此次上市募资，老乡鸡原拟募集资金12亿元，用于老乡鸡华东总部项目、新增餐饮门店建设项目、数据信息化升级建设项目。预计三个项目总投资额分别为6亿、8.1亿、2.15亿元。

　　截至招股书报告期末，老乡鸡拥有997家直营门店、102家加盟门店，合计1099家门店。还披露计划未来3年内在上海、南京、苏州、深圳、武汉等地区重点地段利用募集资金开设700家直营店铺，全方位扩张版图。华东总部与门店拓展对于老乡鸡未来深耕华东市场，抢占中式快餐行业颇具意义。

　　根据招股书显示，2020年、2021年、2022年至2023年上半年，老乡鸡实现营业收入分别为34.53亿元、43.92亿元、45亿元、26亿，实现净利润分别为1.05亿元、1.34亿元、2.4亿元、2亿元。

　　值得注意的是，老乡鸡的毛利率并不算高。餐饮行业内部人士经常会调侃道，如果利润率达不到50%，那也不用做了。餐饮行业也一直算高毛利的行业之一，在招股书中老乡鸡对比广州酒家(603043)、全聚德(002186)等企业，这其中，广州酒家2022年在广东省内业务毛利率为33.67%，省外则达到40.67%，而海底捞这类餐饮行业头部企业2022年毛利率更是在58.4%，数据显示，2019年到2022年上半年，老乡鸡销售毛利率分别为19.02%、17.28%、16.56%和16.47%，出现连年下滑趋势。对此，老乡鸡在招股说明书中表示，公司销售毛利率的持续下滑主要原因系公司主要原材料成本上升、人工成本上升和疫情影响所致。

　　财务数据显示，2019-2022年上半年，老乡鸡实现营业收入分别为28.59亿元、34.54亿元、43.93亿元和20.11亿元，归属于母公司所有者净利润分别为1.59亿元、1.05亿元、1.35元亿和7611万元。虽然老乡鸡营业收入保持了稳定增长的态势，但净利润也整体处于下滑趋势，存在增收不增利问题。

　　餐饮市场上市难

　　根据弗若斯特沙利文报告，2020年我国快餐行业收入达9334亿元，2016-2020年均复合增长率为4.1%。在我国拥有14亿人口的消费基础上，随着城市化水平的提高及消费者对食品安全及快捷方便的追求，未来我国快餐市场将持续增长。预计2025年，我国快餐行业市场规模将突破15000亿元。

　　在这其中，中式快餐赛道经历市场规模高速增长阶段。然而中式快餐赛道也面临着扩大规模的难题，据统计，国内前五大中式快餐品牌集中度低，市场份额仅占2.9%，市场还仍旧比较分散。

　　如今快餐行业品牌主要是通过连锁经营的方式来扩张店铺。根据国家统计局数据，我国餐饮连锁行业门店数量由2010年15333个增加至2020年37217个。我国餐饮行业将加快连锁化经营趋势，未来餐饮行业的连锁化率将进一步提升。

　　连锁经营分为直营和特许加盟两种方式，直营是指各连锁店同属于一个投资主体，经营同类商品，或提供同样服务，实行进货、价格、配送、管理、形象等方面统一，总部对分店拥有绝对控制权。特许加盟则是指总部同加盟店签订合同，授权加盟店在规定区域内自行销售，加盟方拥有对门店的所有权和收益权。

　　作为国内中式快餐的代表品牌，老乡鸡主要依托直营模式扩张，2020年起开展加盟模式。想要快速扩店，少不了加盟商的加入，但老乡鸡加盟扩张的速度还没有形成规模，2020年、2021年和2022年1-6月，其加盟业务收入占公司营业收入的比重仅为0.33%、1.90%和3.29%。

　　数据显示，目前门店规模1000家以上的餐饮品牌有85个。只有星巴克和海底捞，仍在坚持直营。其余的千店品牌都开放了加盟合作，或者合伙联营模式。瑞幸上半年新开2622家店，已经达到一万门店门槛；茶百道今年已净增近800店，总门店数超7000家；塔斯汀上半年新增1400家店……餐饮行业加盟速度已经进入白热化的阶段。

　　在行业竞争越来越多样化的形势下，以老乡鸡为主的中式快餐企业无疑需要上市募资来建设更完备的中央厨房设备，以此推动企业扩店，但今年政策影响下，餐饮行业的上市路也走地格外艰难。

　　近几年同期冲刺“中式快餐第一股”的公司，还包括杨国福麻辣烫、乡村基、七欣天、老娘舅等多家餐饮企业。但对它们来说，都很难踏出下一步。老娘舅于2022年7月递交招股书，并在今年2月最后一次披露相关上市信息；乡村基则申请港股上市，于2022年1月向港交所递交上市申请，在经历两次招股书失效后，又于2023年4月重新递交了招股书。

　　今年，也是老乡鸡第三次冲击IPO，去年5月、10月老乡鸡曾两次递交招股书。面对上市道路的重重困难，老乡鸡急需更稳健的方式来实现自己的“全国梦”。