国庆假期，究竟持股过节还是持币过节？

（节目录制于2023年9月25日）

大家好，欢迎来到魔方专家说，我是伊浩鑫，一个愿意为投资者说话的财经主播。还是有请理财魔方的联合创始人，首席金融专家，马永谙马老师。

伊浩鑫：最近这一段时间，股市低位震荡，房产成交持续萎缩，商品有一定的涨幅，但对大多数投资者来说没什么影响。而黄金资产的价格却在持续上涨，9月15日创下年内最高的480元/克，部分地区的黄金首饰零售价突破了600元/克。有些年轻人戏称说：去年买了金豆豆，今年生下了小豆豆，别跟我说什么房子，基金，有钱买黄金就对了！马老师，您觉得黄金价格上涨的原因是什么呢？现在买黄金首饰作为投资合适吗？

马老师：

今年黄金的价格确实有所上涨，不管是购买了黄金首饰的朋友，还是购买了黄金ETF基金的朋友，都有一定的收获。就单黄金ETF场内基金的涨幅来看，从年初到本周，黄金ETF的涨幅超过了20%，相对于国内其它的资产，收益肯定是遥遥领先的。去年购买了“金豆豆”，从某种意义上来说，它今年确实生出来“小豆豆”。

有意思的是，过去购买黄金的主力以大爷、大妈为主，但随着黄金首饰个性化发展，黄金产品的多样性快速更新，致使购买主力也逐渐趋于年轻化。随着价格的水涨船高，又进一步提高了黄金首饰的销量和关注度。

那么黄金的价格为什么会上涨呢？我们可以看一下“纽约金”的报价，从年初开始计算到9月19日，从1845点升至1955点，涨幅不足6%。我们再看今年人民币兑美元的汇率变化，从6.7左右贬值到7.3左右，那黄金是用什么计价的呢？是外币，不是人民币对吧！这就是国际黄金指数没怎么上涨，但是我国金价大幅上涨的原因。

所以现在是投资黄金的好时候吗？站在这个逻辑上看，投资价值已然不大。因为人民币持续贬值的可能性有限，随着未来经济逐步复苏，叠加美联储加息已至尾声，人民币掉头升值的几率增大，那么在国际黄金指数不变的情况下，国内金价自然就会回落。

还有一个关键点，不要把实物黄金当作投资来看待。黄金实物的价格与黄金的实际价格有一定差距，除了产品自身的设计和加工费外，买卖之间的消耗成本也比较高。因此，不要把黄金首饰当成是投资来看待，它就是消费。

黄金价值主要是“避险”，也就说世界越是动乱，黄金的价格也就越高。举例来说，2018年对面的漂亮国寻求与世界工厂脱钩，工业回流本土的机会，由此世界格局处于新的重塑过程中，黄金的价格就出现了明显的上涨，从当时的1200点，上涨到如今的近2000点。简单说，世界越乱，金价越涨。

伊浩鑫：可有朋友提出来，理财魔方的组合近期调仓是增加了一些黄金的配置，您刚才说现在投资黄金不是很好的机会，这一方面咱们的组合又是增加了一些黄金的投资配比，好像是有些矛盾了。马老师，您能解释一下什么原因吗？

马老师：

之前全天候组合是没有配置黄金的，但是在上一次调仓的时候，确实增加了一部分黄金的配比，但是比例很少，最高也就在3%左右。我此前也说过投资黄金要谨慎，但还要看你是站在什么角度去投资。如果是想单独通过投资黄金来提升收益，那目前这个价位确实性价比不高，可如果你是站在避险的角度，那么确实可以稍微配置一点。

黄金的主要作用是避险，虽然美联储加息接近尾声，但是高利率维持的时长是无法确定的，这可能会导致全球一些经济体出现不可预见的风险。配置黄金的作用就是当风险出现的时候，对持仓整体有一定的保护作用。当然，这种风险都是非预见性的，也可能不会出现。因此，把黄金当作配置的一部分还可以，用于避险嘛！单独投资性价比不高，况且我们组合的调整幅度并不大。

之前也有朋友也是留言说：突然之间增加了黄金的配比，是不是担心我们和大洋彼岸的关系会持续恶化，这样A股岂不就危险了？

我明确告诉大家，理财魔方并没有改变我们既往的投资观点，我们依然看好A股的增长潜力，始终没有改变，大家可以放心。之所以增加黄金的配比，在不可预见的风险出现时，增加些保护，虽然在调整了黄金ETF的配比后，确实拿到了些收益，但我们投资的主要逻辑是基于组合的保护，也就是如果A股出现突然的一次下跌，降低组合的整体回撤。

伊浩鑫：我这里最近也是收到了客户的留言，大家的问题确实还比较集中，就是问为什么没有对像印度以及越南这样国家的股市进行配置，咱们的全天候组合不是全球性配置吗？您之前说投资还要考虑汇兑的损失，可近几年即便叠加汇率因素，投资收益也还是不错。马老师您怎么看？

马老师：

不得不说，这些年几个发展中国家的股市表现确实很不错，尤其是印度的股市，像孟买30指数近10年的涨幅超过270%，年化收益率在15%左右，核算汇率后，在全球范围内也都属于很不错的收益了，至少比A股的几个指数涨得要好。很多投资者就会感到疑惑：既然你们得全天候组合是全球配置，为什么像印度这样的股市不进行配置呢？

这里我需要再次重申一下我们理财魔方帮投资者进行理财的根本原则，就是必须要在风险可控的情况下，获取合理稳定的收益。也许某个投资标的未来可能产生的收益很高，但是它的风险很大，或者说是不可控，那么我们也不会选择或者是谨慎选择。

投资于一个经济体的股市，最重要的是什么？政治稳定；其次人口及人口学历红利；然后还有基础设施建设以及社会问题等等。从近几年印度的发展情况来看，较低廉的人工成本，以及靠近欧美的国家战略，使得印度经济出现了高速的增长。

但对于一名投资者而言，政治稳定是所有条件中必须要考虑的问题，这里提到的政治稳定，不只是政治在位人员的稳定，更重要的是执法的公平与稳定。大家应该都听说前一段时间小米在印度受到的不公平待遇吧，其实不只是我国的企业，像是美国的IBM，还有韩国的三星也遭受过类似的问题，更何况那些中小投资者。而律法执行不稳定无法为外来投资者建立长久的保障体系。另外，印度人面对外资有强烈的民族情绪，在这种巨大的不确定面前，作为理财投资的我们来说，就更要谨慎看待。

其次，印度基础设施建设严重不足。从最基础的电力来讲，每个工业企业都需要完备的电力系统支撑，印度的电力效率低下，输配电持续损失在15%以上，而对比我们国家仅有5.8%，但电力系统建设提升速度远达不到工业企业日常需求。说直白点就是，缺乏稳定的政府投入，叠加层层阻碍后，落地时长和生产质量都伴有极大不确定性。对于交通方面的基础设施也是同样的道理。

对我们理财魔方来说，帮助客户建立的组合必须要建立在安全的基础上，只有先争取本金安全，才有资格说获取收益。

伊浩鑫：马上就到国庆节假期了，估计本周已经有不少朋友在安排国庆假外出旅游的行程了。每到长假，咱们总是离不开一个话题，就是究竟该持股过节，还是持币过节。我们知道针对这个问题，马老师此前已经回答过很多次了，那您的观点还是没有变化吗？

马老师：

基本上没有变化。

其实对于持币过节还是持股过节这个话题，确实没有太多深入研究的价值。无论是放假之前还是假日回来那几个交易日，涨跌都是一个概率问题，如果再叠加买卖时间和成本来看，没有办法给出一个完善的统计答案。

这么说吧，咱们打个比喻，就说投资者每次过节前，都提前一周赎回了自己的持仓。如此一来，从过去5年的时间维度来看，确实盈利的概率要大于亏损的概率。可反过来来说，你打算什么时候把资金再重新投入进去呢？

如果节后回来第一天，股市涨了，那么你若在收盘时按照收盘价买入，折算一下成本，可能跟你持股过节没有太大区别。比如2017年、2020年和2022年都发生过类似的事情。那如果股价跌了呢？按理说节假日第一个交易日股价下跌再买回，算是比较划算的事情。但问题是有多少投资者会在股价下跌的时候选择接盘呢？估计大多数人想的是“反正都跌了，我再等一等吧”。越等越跌，越跌就越是不买。那万一股市突然间涨起来怎么办呢？

去年10月份就是很典型的例子。节假日回来之后，股市可以说是一直跌，一直跌到当月的最后一天，估计节前就开始空仓的投资者会感觉“非常不错”。但从11月1日开始，股市就一路反弹，涨势持续了约1个季度。当然，如果投资者空仓到现在再选择买回，肯定是没什么问题，但有多少人能坚持到现在呢？当时可是各种利好信息不断，尤其是疫情放开，打开了多数投资者的心理预期。而追高买回的成本又远高于空仓卖出时的成本，得不偿失。

因此，作为一名投资者，没必要非得计较过节期间货币基金给到的那点收益，远不及中间的买卖成本和花费的精力高。

伊浩鑫：这一段时间咱们的股市没怎么涨，可是不少上市公司的股东是动作频频，除了违规减持自家公司股票被监管严厉处罚的某家居公司外，还有人通过转融通的方式，变相减持了自家公司的股票，引发了市场的热议。按理说，这种事情虽然不少见，但也不至于引发这么高的关注度。前几天，我朋友还提到了这个问题，说现在太悲观了，是不是应该减仓？马老师，您怎么看待这些事情，大家的关注点是不是有些“偏”了呢？

马老师：

其实减持自家股票的事情并不稀奇，甚至可以说是经常发生，但这几件事却受到了市场的高度关注，为什么呢？还是没信心的表现，任何的风吹草动都会引发担忧。只不过凡事儿都要就事论事，盲目的担忧完全没有必要，还容易扰乱自己的投资。

咱们先说某家居违规减持这个事情。不管在什么样的市场位置，股东减持这个事情总是少不了的，也许他不看好公司的发展，也许就是缺钱了，股东在股价低位减持的例子也有不少，所以我们不用太担忧。值得注意的是股东的处罚力度。

以前，由于制度的规定，即便是顶格处罚，相对于减持的资金量来说，相差太多。而这一次的处罚不仅没收非法所得，而给予了两倍罚款，应该说是比较狠的吧。大家可以想一想，最近我们不是要活跃资本市场，就是要限制IPO，股东减持也在进一步完善，这都是为什么呢？其实就是希望股市能走出一波行情，既能帮助企业融资，也是创造财富的一种方式。所以，通过这个事情，我们可以再一次明确高层的态度，而不应该是担忧、恐慌。

至于转融通这个事情，其实应该说是“监管空白”吧，严格意义说，不能完全定义为违规，而对于一些产业资金来说，人家本身就是要寻求资金退出机会的，企业上市再退出本身也没有什么不对。

所以，没有必要因此悲观，换个角度来说，我们为什么不看看近几个月有多少企业宣布回购自家股票？有多少企业宣布一段时间内不减持自家股票呢？其实这本身就是股市见底的一种信号，大家都在关注那些利空的信息，却对利好视而不见。说句不太好听的，等股市真的涨起来了，肯定有不少人说：怪不得涨呢？原来释放了这么多利好！

每次都是如此，这就是规律！

伊浩鑫：说到这个股市，还是那个老生常谈的问题，A股还要跌到什么时候，现在在跟客户交流的时候发现，大家都没有信心，觉得差不多到底了，结果明天又跌了。马老师，您觉得股市这个熊样，啥时候是个头呢？

马老师：

之前统计局发布的经济数据没让大家高兴多久，这一下就又转向悲观了，也很正常，磨底，磨底，它就是要在反复过程中，不断消磨大家耐心的过程中，突然之间出现爆发！

我给大家说这么一组数据，大家应该都知道美林时钟对吧，把一轮经济周期分为4个阶段，复苏、扩张、滞胀和衰退，而在复苏到滞胀的阶段中，又可以分为6个小阶段，不同的行业在不同的阶段涨幅也是不同的。

在复苏的第一个阶段，什么行业的股价涨幅最好呢？一般情况是金融、地产和公用事业中的交通板块。换个角度来说，经济复苏的初期，往往是利率敏感部门先受益，在整体经济中，也往往是运输交通部门最容易体现。所以，这几个板块在复苏第一阶段涨幅通常会领先一些。

那么我们现在再去看看这些行业中的代表，比如保险，也包括地产，还有券商，是不是比大多数行业表现也好一些呢？再去看看交通部分，比如高铁，高速，是不是也已经跑赢了基准指数呢？其实，好的一方面已经“跑”出来了，用网络用语说，关键就是看“你有没有发现美的能力”。

因此，这个时候我们需要的还是耐心，磨底，磨底，不把最后一个意志不坚定的投资者清理出局，这个底就很难走完。

伊浩鑫：非常感谢马老师今天跟我们分享的内容，从另外一个角度来说，股市到了这个位置，是割仓更有效呢？还是加仓获取收益的可能性更大呢？结果显而易见，所以，在股市的特殊区域，我们不要相信任何人，只需要相信常识就足够了。最后祝大家国庆节假期愉快！

文章来源：根据喜马拉雅《小马哥财道》录音整理

本文首发于微信公众号：马马道来。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。