5亿元控股悦江投资，Za、泊美能让贝泰妮实现新增长吗

收下Za、泊美，贝泰妮以期新的增长。10月9日，北京商报记者获悉，贝泰妮斥资近5亿元控股了Za、泊美母公司悦江（广州）投资有限公司（以下简称“悦江投资”）。值得一提的是，Za、泊美为资生堂此前抛售的大众品牌，如今辗转来到贝泰妮麾下，能否撑起贝泰妮日渐式微的增长目标，或许还需要时间验证。

扩充品牌阵营

根据贝泰妮披露的相关信息，其拟以4.86亿估值控股收购悦江投资的交易，主要通过旗下全资子公司海南贝泰妮收购悦江投资48.55%的股权，同时又以自有资金5000万元认购悦江投资新增注册资本12.4279万元，约合2.45%股权。收购完成后，贝泰妮将通过海南贝泰妮持有悦江投资51%的股权，实现控股，悦江投资将纳入贝泰妮合并报表范围。

事实上，这也是一份对赌协议。根据贝泰妮披露的内容，悦江投资2023年上半年收入为2.86亿元，净利润为1845万元，达到2022年全年收入的92.74%和129%。按照合约，悦江投资承诺到2025年实现净利润1.05亿元的目标，而未来三年累计净利润不低于2.35亿元。如果悦江投资最终累计净利润低于约定数额的90%，其估值将会进行调整，同时将交易完成后19.6%的股权，无偿转让给海南贝泰妮作为补偿。若最终净利润收入为约定数额的110%，海南贝泰妮将对悦江投资股东额外支付一笔资金。

无论对赌结果如何，贝泰妮都会将悦江投资收入囊中，如此费心思的背后，贝泰妮到底看上了什么？

据了解，悦江投资以化妆品销售及品牌运营为主要业务，业务范围包括中国、日本以及东南亚国家。其曾在2022年接盘了资生堂抛售的Za、泊美两大大众化妆品牌。而此番贝泰妮看上的或许正是Za和泊美。

据了解，2022年，资生堂进行业务高端化调整，出售旗下全线大众品牌，2022年1月Za和泊美被出售给悦江投资旗下全资子公司URUOI。在资生堂时代，Za、泊美相当辉煌地占领过国内化妆品市场一段时间。

1997年，资生堂推出面向18至21岁年轻女性的彩妆品牌Za，凭借隔离、粉底等产品曾一度畅销国内市场。而其2001年推出的泊美，依靠在化妆品店和百货渠道的爆发式增长，2012-2013年经历了在中国市场的发展巅峰，签约化妆品店数量一度达8000多家。另据贝泰妮方面向北京商报记者披露的数据，Za、泊美在亚太地区已经建立起1.5万个线下销售店，涵盖包括屈臣氏和康是美等集合店品牌。

如此庞大的线下渠道铺陈能力，对于起步于线上的贝泰妮而言，可望而不可即。

深圳市思其晟公司CEO伍岱麒表示，低端大众品牌的产品线恰好与贝泰妮原有品牌互补，而对于中国市场下沉市场基数占比来看，低端品牌如果运作得当，会有很大的销量规模。此外老品牌已经有一定大众认知基础和渠道，对于在线上发展起来的网红品牌而言，又是一定的资源互补。

对于此次收购，贝泰妮也寄予一定的希望。贝泰妮相关负责人对北京商报记者表示， 本次收购符合集团经营发展需要。悦江投资致力于相关化妆品品牌产品销售与品牌运营等业务，核心团队在该领域具备丰富行业经验和国内外多渠道运营能力。通过发挥贝泰妮与悦江投资各自的优势产业资源，创造协同效应，有助于进一步提升集团的整体竞争力，强化国际化布局和提高经营业绩，加快实现战略目标。

“Za全渠道2023年同比2022年都有50%-100%增长，抖音增长带动了全渠道增长，未来在海外销售方面会协同贝泰妮现有主品牌共同开拓海外市场，增加Tiktok等社交媒体的市场投入。”贝泰妮相关负责人补充道。

寻新增长

斥资收购的背后，是贝泰妮业绩增长放缓的现状。

根据财报数据，2022年，贝泰妮营收为50.14亿元，同比增长24.65%，净利润10.51亿元，同比增长21.82%。2021年，贝泰妮营收、净利润分别增长52.57%、58.77%。2020年，营收、净利润分别增长35.64%、31.94%。2019年，营收、净利润分别增长56.69%、58.12%。

来到2023年，贝泰妮的这种增长放缓愈加明显。2023年上半年，贝泰妮营业收入为23.68亿元，净利润为4.5亿元。二者分别同比增长15.52%、13.91%，这两项数据较上年同期分别下降29.67个百分点、35.15个百分点，同比增速达到了上市以来的新低。其核心品牌薇诺娜品牌营收占比超90%，贝泰妮业绩增长的放缓，也意味着薇诺娜增长见顶，贝泰妮需要新故事来打破这种僵局。

伍岱麒表示，贝泰妮内部运营能力还需要优化提升，品牌及产品线结构也亟待优化。基于当前的业绩情况，贝泰妮需要找出生意的有力增长点，在品牌布局上更为有效，需要有新品牌能成长起来，改变当前营收放缓的局面。

事实上，近两年贝泰妮一直都在试图打破增长放缓的困境。譬如不断投资扩充除护肤以外的业务。贝泰妮加码投资业务，先后成立了3家投资公司，投资了美妆、护肤、医疗赛道的多个项目；以及布局新品牌，譬如推出祛痘新品牌贝芙汀等。但从当前的发展来看，贝泰妮的这些举措能否推动业绩增长，还需要时间去验证。

此外，Za、泊美虽然曾在资生堂的带领下风靡一时，但随着欧莱雅、雅诗兰黛等高端品牌的不断布局以及国产品牌的加速崛起，大众化妆品牌的市场正在走下坡路。从各巨头的抛售不难看出，大众低端线似乎很难赚到钱。除资生堂抛售大众品牌外，宝洁也多次出售旗下低端线化妆产品，像欧莱雅的美宝莲以及爱茉莉太平洋(601099)旗下的悦诗风吟、伊蒂之屋等也在线下逐渐失势。或许对于贝泰妮而言，寄托在Za、泊美等品牌上的增长目标并不容易实现。

不过，贝泰妮相关负责人对北京商报记者表示，贝泰妮不仅强化以薇诺娜为代表的高端功效护肤品专业线，还通过投资并购等途径扩展了大众市场品牌，以拓宽品牌组合，进一步促进皮肤健康的生态系统，并满足更多消费者的个性需求。

盘古智库研究院高级研究员江瀚表示，收购这两个品牌有助于贝泰妮实现国际化战略。资生堂在近年来一直在进行品牌瘦身，将更多的资源投入到中高端市场和本土品牌上，这正是贝泰妮收购Za、泊美的机会。通过收购这两个品牌，贝泰妮可以进一步扩大其在国内市场的影响力，同时也可以借此机会进入国际市场，实现品牌的国际化发展。

北京商报记者 郭秀娟 张君花