“走进上市公司”之新莱福：技术壁垒与客户壁垒如何锻造

证券时报网讯，在广州经济技术开发区，有一家功能材料领域的“隐形冠军”企业——新莱福(301323)，其吸附功能材料——磁胶材料全球市占率约为18%，有刷微电机用环形压敏电阻全球市占率约为29.4%。公司在所处行业内有重要地位，但直到2023年6月在深交所创业板上市，才开始为大众所知晓。

11月2日上午，广东上市公司协会组织的“走进上市公司”调研活动来到新莱福，广发证券(000776)、湘财证券、金鹰基金、嘉强基金、太平资产等十多家机构投资者，广东上市公司协会、广东证券期货业协会、广东基金业协会以及多家媒体共同参与。嘉宾参观了公司产品展厅，了解公司发展历史、行业状况和经营情况，并就关心的问题与公司高管进行了沟通、交流，揭开公司取得领先地位的原因所在。

20年研发积累构筑壁垒，保持毛利率领先

根据新莱福10月26日晚间发布的三季报，2023年第三季度，公司单季度实现主营收入2.1亿元，归母净利润4395.13万元，扣非后的归母净利润4190.05万元，同比分别增长14.72%、30.78%、29.83%。值得关注的是，公司近三年来毛利率保持稳定提升，前三季度毛利率为37.30%，比2022年同期的毛利率提高了2.91个百分点；第三季度的单季度毛利率更达到38.60%。横向对比申万-磁性材料板块同行企业，公司毛利率居第三位。

公司在本次交流中表示，公司对技术研发和自动化生产方面的持续不断投入，产品不断更新迭代是公司毛利率保持较好的重要原因。

从原理、技术和工艺的角度出发，公司的产品可以统一归为两类：一类为复合功能材料，目前主要是高分子复合材料，比如磁胶材料、柔性高能射线无铅防护材料、钐铁氮稀土永磁材料等；另一类为电子陶瓷材料，比如环形压敏电阻、片式压敏电阻、热敏电阻等。这两类材料产品有共同的技术基础就是微纳粉体技术，公司创始团队一开始就以微纳粉体的研制为基础，在高分子复合材料、电子陶瓷材料两个产品方向上进行了产品开发，经过20多年的积累，已形成微纳粉体材料制备技术、功能复合材料加工技术、电子陶瓷元件加工技术、装备及自动化技术等系列核心技术，构筑了公司的技术壁垒，形成了业内先进的技术优势。

根据公司招股书披露，公司已在2021年获得工业和信息化部第三批专精特新“小巨人”企业的认定，截至报告期末拥有处于有效期的专利达77项。公司还拟使用IPO募集资金1.5亿元建设研发中心升级建设项目，从而提升公司整体研发实力。根据公司战略规划，公司未来将依托两个产品形成的技术沉淀，以及创新平台提供的先进技术支持，重点拓展功能复合材料、敏感电阻器、新型稀土永磁材料三大重点项目。

现金流稳定增长，与高质量客户合作稳定

从2020到2022年，公司经营活动现金流量净额分别为9,548.05万元、14,515.23万元和17,894.62万元，现金流稳定、盈利质量好。参与交流的投资者问及公司现金流表现较好的原因，公司表示这主要与公司客户质量较高和账期管理较好有关。

据介绍，公司根据客户经营规模、商业信誉、合作历史等因素确定对客户的信用政策。针对境内销售，客户每月月底与公司对账，60—90天内通过票据或银行转账方式收取货款。针对境外销售，公司一般在发货前预收部分货款、在客户见提单后收取尾款，通常会对尾款买出口信用保险。

根据公司会上表示，环形压敏电阻产品方面，公司早在15年前就已经实现了进口替代，国内外大型微电机厂商大部分与公司有合作，比如万宝至马达（MabuchiMotor）、美蓓亚（Minebea）、德昌电机等全球前五的微电机客户。而据招股书显示，磁胶材料客户方面，公司重点合作的NICHILAY公司是日本知名的磁胶材料及消费制品销售商，拥有强大的销售渠道和市场知名度；与韩国最大的磁胶材料及消费制品销售商之一HYUNGSUNGCOPORATION合作超过20年，形成了稳定的合作关系。因此，公司也指出，公司与下游客户长期稳定的战略合作关系形成了较高的壁垒。

由于公司吸附功能材料的海外客户群体大多分布在欧美、日韩等经济发达的地区，公司未来也将跟随我国“一带一路”合作契机，针对有巨大的市场潜力的东南亚和非洲地区气候特点和文化习俗，用一系列产品满足该区域客户需求，有效开拓该区域市场。（文穗）