美国就业依然强劲，市场想要的大幅降息悬了

　　2024年美国普通民众的日子可能要比华尔街好过一点。

　　从最近公布的数据来看，美国劳动力市场保持强劲，失业率仍接近历史低点，与此同时，通胀压力有所缓解，这些都是好消息，坏消息则是利率不太可能像市场预期的那样大幅下降。

　　这说明，2024年美国普通民众的日子可能要比华尔街好过一点。

　　上周五（12月8日）公布的数据显示，11月美国非农就业人数增加19.9万人，超出经济学家的预期，最令人意外的消息是失业率从3.9%降至3.7%。另外一项对美国家庭进行的调查（失业率根据该调查计算得出）显示，11月有近75万美国人找到了工作，甚至超过了进入劳动力市场的50多万人。

　　强劲的就业数据说明，美联储不太可能像期货市场和美债市场预期的那样大幅降息。虽然市场已经下调了对未来一年基准利率的预期，但仍高估了降息的幅度。

　　美联储货币政策制定机构联邦公开市场委员会(FOMC)本周三（12月13日）在结束为期两天的会议后将公布利率决定。根据芝加哥商品交易所美联储观察工具，美联储本月将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%不变的概率高达98.4%，但更值得关注是FOMC发布的经济预测摘要(SEP)。

　　美联储上一次更新经济预测摘要是在9月，当时美联储预计，今年年底联邦基金利率中值为5.6%，然后可能采取两次幅度为25个基点的降息行动，明年年底联邦基金利率中值将降至5.1%。

　　然而期货市场预计，明年年底前美联储至少会降息四次。Brean Capital首席经济顾问、前美联储和英国央行经济学家约翰·瑞丁(John Ryding)对《巴伦周刊》说：“市场对于降息的预期比美联储自己的预期激进太多。”

　　降息预期下降

　　美联储目前预计2024年底联邦基金利率中值为5.1%，但交易员一直在押注美联储会大幅降息。

　　来源：彭博

　　在强于预期的就业报告公布后，市场降低了一些对降息的预期，但瑞丁指出，美联储主席鲍威尔可能会打消市场对于明年降息整整1个百分点或更多的猜测，如此大幅度的降息只会发生在经济衰退的情况下，而目前有关经济衰退的证据非常少。

　　此外，密歇根大学公布的最新消费者信心指数高于预期，主要原因是美国消费者对通胀的担忧有所缓解，这对美联储来说是好消息，对白宫来说也是好消息。

　　12月密歇根大学消费者信心指数初值从11月的61.3跃升至69.4，消费者对未来一年通胀率的预期从4.5%降至3.1%。美国汽车协会(AAA)的最新调查显示，消费者对通胀的评估往往与他们所需支付的汽油价格密切相关，11月每加仑汽油价格下降了约20美分。

　　瑞丁还指出，美联储最关心的通胀指标——剔除食品和能源价格的核心PCE物价指数也在放缓，过去六个月该指数一直徘徊在2.5%左右。瑞丁认为，美联储现在可以让时间代替进一步加息，等待通胀回落至2%的目标。

　　不过，在经济没有恶化的情况下，降息的空间是有限的。瑞丁指出，高收益债券与无风险美国国债的利差目前接近历史低点，而通常情况下，当经济下滑时，用于补偿投机级债券风险的收益率溢价会扩大。

　　所有这些都说明，美联储不太可能满足债券和股票多头有关未来一年大幅降息的愿望，这一预期是最近债市和股市上涨的主要推动力。

　　赖丁认为，FOMC的“点阵图”可能会显示两次幅度各为25个基点的降息，他还指出，如果他有投票权，他将支持三次幅度各为25个基点的降息。

　　摩根大通(J.P. Morgan)首席美国经济学家迈克尔·费罗利(Michael Feroli)也在发给客户的报告中做了同样的预测，即FOMC在2024年底前采取两次幅度各为25个基点的降息行动，比9月份发布的“点阵图”显示的5.1%的预测中值低25个基点，但仍远高于期货市场预计的4.31%。

　　市场对“长期均衡利率”的预测则远高于FOMC假定的2.5%。美国银行(Bank of America)经济学家指出，市场预计2026年关键政策利率将在4%左右。

　　所有这些都表明，利率将在更长时间内保持在更高水平，这与债券多头有关美联储明年大幅降息的预期相悖。赖丁进一步指出，利率将在更长时间内保持在更高水平，意味着经济将大幅走软，对于股市多头来说，这绝对不会是个好消息。

　　文 | 兰德尔·W·福赛思

　　编辑 | 郭力群

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