2023雪球嘉年华——多机构共探硬科技投资机会

2023年作为科技板块投资大年，ChatGPT、人工智能、数字经济等领域陆续带动了A股科技板块的投资情绪，明年科技板块将如何表现？又有哪些细分领域存在投资机会？

12月16日，在“2023年雪球嘉年华”主会场，雪球人气用户@郭荆璞 与湘财基金研究部总经理、基金经理徐亦达，国泰基金总经理助理、量化投资部总监梁杏，鹏华基金量化及衍生品投资部总经理苏俊杰，富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐几位长期关注大科技投资领域的专业投资者，针对科技板块的相关问题展开了激烈的讨论。

做好硬科技投资，去伪存真是关键

郭荆璞：在硬科技赛道里怎么平衡风险和收益、短期收益和长期价值？

徐亦达：做好硬科技投资，去伪存真是关键。首先，硬科技领域的投资，一定要具体、清晰地了解硬科技领域到底处于什么样的发展阶段，不同发展阶段在投资上的处理是非常不同的。

具体而言，当发展阶段处于赔率相对合适、下行风险相对可控、上行机会相对更有吸引力的阶段，建议可以适当做一些硬科技领域的投资。同时，还需要匹配相对稳健的投资策略，这样一来或许能够在硬科技的主动投资上，争取实现兼顾短期和长期，去伪存真的目标。

国内芯片半导体企业的发展前景

郭荆璞：如何看待中国芯片、半导体的企业未来发展的前景？能出现中国的“英伟达”吗？

梁杏：当前我国芯片产业在先进制程的领域和世界上最发达的水平还有差距，整个芯片产业链分成上游的设备跟材料、中游的设计跟制造还有下游的封装跟测试。从产业链看，我国在封装测试方面是最强的，能够排到全世界前5，但是设计和制造可能没有那么靠前，而最“卡脖子”的是上游的设备跟材料。

芯片是信息时代的石油，芯片下游有很多行业，比如通信行业、计算机行业、新能源行业等。芯片大约有30%—40%的需求分布在通信领域和计算机领域。现在比较热门的计算机领域包括数字化、智能驾驶、工业互联网等领域的需求占比大约是30%左右。新能源汽车往智能化发展的过程中也需要大量的芯片，占比约20%左右。当前纯粹人工智能芯片的占比暂时还不高，但是未来人工智能对芯片的需求占比一定会有大的提升。

我们对照看国内，国内有好几家做AI芯片的公司，包括上市的和没有上市的。在国家政策的导向、资金、人才的支持下，国内AI芯片公司最终还是可以突破的，可能不会那么快，但是我们会有到达终点的那一天，可能是5—10年，也有可能是10—20年，但是我们肯定还是会有到达彼岸的那一天。

未来硬科技在投资中有望发挥更多作用

郭荆璞：如何实现人工智能和传统的多因子框架的融合？

苏俊杰：随着技术的发展，算力、算法在投资当中也有了更多的应用。但值得注意的是，无论是AI，还是先进的算法、算力，在投资中的都属于工具范畴。

具体来讲有两个维度，其一：应用一些新的先进算法，接触到原来没法处理或者处理起来不是很方便的一些数据，包括一些另类的、非结构化的数据。

其二：AI算力的加持能够使你在处理信息维度上比别人多一些优势。随着行业格局不断发生变化，市场也越来越有效，竞争也将更加激烈，新的数据、新的方法、新的技术应用或是大势所趋。

未来科技方向在哪？

郭荆璞：中国过去这些年科技的发展，包括世界级的互联网企业的发展，究竟是因为科技发展得好，还是因为市场特别大？未来哪些方向会带来产业发展？

王乐乐：我们在投资的时候在思考，哪些板块未来有爆发力，主要从需求和供给两个维度来研究。创新能力是提供的供给能力、是在全球产业链提高切分蛋糕比例 能力，需求能力是做大蛋糕的能力。

只有需求起来了，才能带来产业的发展，通过创新来提升市场份额，他们合在一起决定了板块或者公司的基本面盈利。

对于投资来说，还需要考虑估值，估值是否把未来过度透支了。过贵的估值会造成风险。

站在今天，我们需要考虑的是: 哪些公司、哪些板块能实现0到1的突破，同时估值不要太贵。未来哪些方向会带来产业发展呢？

第一是汽车的智能化，未来汽车智能化是硬科技发展里面比较明确的一个赛道。汽车行业的竞争，上半场电动化的竞争，下半场就是智能化的竞争，目前汽车智能化、娱乐化的零部件渗透率还非常低，随着华为造车、小米造车等等，汽车智能化的升级可能成为市场投入力度比较大的方向。

第二是方向可就是数据产业的发展、提升企业的经营效率。我们国家把数据要素作为生产要素来理解，数据的交易确权、数据资产计入上市公司财务报表，以及国家设立数据交易所等，都是围绕着数据的使用、数据对经济效率的提升等方向，数据产业有可能会带来渗透率的全面提升，这也是一个0到1的阶段。

第三是比较重要的方向是央企创新能力带来市场超预期的可能，最近央企创新ETF被一些机构投资者大量增持，或许就有这方面的考虑。当前我国大力增强国有企业的创新能力，我们借助研发投入来衡量创新投入的过程、通过行业专利数量来衡量创新投入的结果，通过ROE来衡量创新的实际效益。通过这三个维度来筛选出创新能力比较强的央企创新公司，构成了央企创新ETF的成分股。

总结来说，硬科技的投资和创新伴随着需求的提升，伴随着产业逻辑的变化，而不同产业的逻辑是不一样的。

新能源车是主动权益不可错过的赛道

郭荆璞：您怎么看汽车智能化、电子化？

徐亦达：硬科技行业，既要看我们有没有较高性价比、较高规模规模的供给，也要看需求。我国在制造业方面处于世界领先位置，汽车制造业在全球来看都是有比较优势的，无论是从质量还是从体量、效率等层面。

从全球来看，我们现在也在逐步从出口走向全球，中国的新能源车的制造能力正在向全球输出。而从供需角度来看，整个新能源车作为当下全市场中仍然保持景气上行的行业，这是非常稀缺的。

是整车好还是零部件好？从主动权益来看，是各有特点的。从整车来讲，首先是要筛选现存体量、生产效率、综合制造成本有较明显优势的优质车企，另外也可以看一些新势力的车企，以及成长速度相对较快的企业。

从零部件来讲，平台化的车企、零部件的企业是值得关注的，另外在智能化这个方向有突出特色，有较高壁垒的企业也是值得关注的。

还有新能源产业链中，有很多跟未来3-5年后的机器人产业链是有共通的生产环节。在零部件里面，未来在机器人赛道也能够有自己的一席之地，这样的企业也都是值得去关注的。总体来说，新能源车是主动权益里不容错过的一个赛道。

看好科创板的未来前景

郭荆璞：您怎么看科创板的投资机会？

梁杏：当前还是蛮看好科创板或者科创板100方向的未来的。

先来简单说一下科创50和科创100的区别。科创板100指数的市值要更小一些，大约是科创板的第51到第150个股票的集合，平均市值差不多是150亿元左右。但是科创板50的市值是500多亿左右，因此市值的差异应该还是比较大的。

科创板100因为市值更小，弹性相对来说也就更大，业绩表现或者业绩增速的预期也非常高。行业分布方面，科创50更偏重芯片或者电子行业更多，但是科创板100指数相对来说比较均衡，医药、电子、机械是前三大行业。

我们认为芯片当前处于底部向上的周期，明年电子产品的消费可能会重新回到上行周期，也会带动整个芯片产业的需求拉升。

医药行业用四个底部总结，包括集采政策周期的底部、估值的底部、基本面的底部、创新周期爆发的底部。

明年我们既看好芯片行业的发展，也看好医药行业的发展和表现，当然，这不是一蹴而就的，过程很可能是崎岖向上的。所以我们也比较看好科创板100指数的表现。可以说，选择科创板就是跟国家战略站在一起，选择科创板100这个指数就是跟市场的弹性站在一起。

指数基金是中小投资者的好选择

郭荆璞：指数基金和指数增强基金各自的特点是什么？它们分别适合什么样的投资者？

苏俊杰：指数基金对于中小投资者来讲就是好选择。这两类基金的区别一个是有Alpha，一个是没有Alpha。

当下指增的产品还是有吸引力的，从过去十年整个历史业绩的情况来看，还是有比较稳定的Alpha，但是拉长周期来看，尤其是涉及到喜欢做一些交易的投资者，ETF是或是较好的选择。

从风格的角度讲，科创100第一是“小盘+科技”，刚刚结束的中央经济工作会议的第一个重点任务就是以科技创新建设现代化的产业体系，而第二个方向是小市值。对于指数基金的选择，短期、中期、长期可能有不同的方向，红利期选Alpha，追求弹性的选科创100，偏好长期持有的，所有的宽基指数都是可以选择的，它们代表着整个中国经济的蓬勃发展。

未来投资方向在哪里？

郭荆璞：我国未来有哪些发展方向值得投资？

王乐乐：一个标的能不能挣钱是核心，只有具备坚实的商业模式，它的股价才能相对比较稳健，或者投资的价值才能比较突出。所以建议大家关注，一个是产业是不是改善的方向；其次，方向改善之后这个产业能不能稳得住，能不能变大。

除此之外，我们需要考虑的是现在资本市场面临的背景是什么？是宏观经济稳健、有大量的流动性，在流动性宽松的背景之下，和宏观经济联动性较弱的小微盘往往表现活跃，从市场来上说，北证50作为小微盘的重要方向之一，在政策催化下，容易成为进攻的方向。

催化剂是判断一个板块的重要驱动因素，比如：华为造车与小米造车，催化了智能汽车ETF；如果春节前后、CPI回升的话，农业可能也会成为催化的方向。

风险提示：以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。

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