陷入实控人的收购泥潭中，冠昊生物坏账风险加剧！ | 深度金选

　　近日，冠昊生物发布2023年度的财务报告。财务报告显示，2023年冠昊生物的营业收入为4.04亿元，同比增长7.13%；归母净利润为3,100.58万元，同比由亏转盈。

　　分季度来看，2023年第1至4季度，冠昊生物的营业收入分别为1.13亿、0.98亿、0.98亿以及0.95亿，归母净利润分别为0.22亿、0.09亿、0.11亿以及-0.10亿。这表明公司在不同季度的利润存在一定的非季度性波动，尤其是上半年的表现相较于下半年更为显著。

　　进一步观察，冠昊生物的归母净利润主要集中在上半年，尤其是一季度，占比高达71.32%。然而，下半年则呈现出盈亏平衡的状态。

　　值得注意的是，自2018年开始，冠昊生物控股股东的股份被司法冻结，公司单季度业绩呈现出显著波动。尤其是在2019年至2022年的第四季度，冠昊生物的利润总额分别为-49,824.51万元、-446.14万元、1,485.01万元、-6,113.51万元以及-1,189.38万元。

　　这种季度业绩波动的主要原因与实际控制人进行的收并购动作以及信用资产减值密切关联.....

　　一、收购的泥潭：标的接连亏损！

　　冠昊生物是一家从事再生医学材料及再生型医用植入器械研发、生产及销售的高科技企业。在2015年前，生物型硬脑（脊）膜补片是冠昊生物最大营收来源。根据2023年的年报显示，2011-2015该产品销售收入占主营业务收入比达87.36%、93.11%、90.47%、83.18%以及79.29%。

　　自2015年以来，生物型硬脑（脊）膜补片在营业收入中所占的比重呈现持续下降趋势。截至2023年，该产品实现的营业收入为8,766.13万元，仅占公司总营业收入的21.69%。这一变化与冠昊生物所采取的跨界外延并购投资策略紧密相关。

　　据同花顺iFind数据显示，2013年—2023年，冠昊生物收购购买的金额达到29.16亿元，其中属于非关联金额为7.67亿元。经过一系列的并购活动，冠昊生物的业务领域已拓展至多个重要领域，包括但不限于生物骨修复材料、人工角膜项目、人脑工程、软骨细胞治疗以及免疫细胞储存等。

　　然而，如今回首来看，冠昊生物这些跨界收购业务都成为一个又一个泥潭。2014年3月，冠昊生物公告称，在2013年8月，与广州优得清生物科技有限公司（简称“优得清”）签署《技术合作协议书》。依据上述《技术合作协议书》，冠昊生物与优得清原股东签订《投资入股框架协议》，对优得清生物进行增资扩股。

　　2014年3月，冠昊生物开展了首轮资本注入，向优得清投资了1,000万元，并据此获得了16%的股权。2015年6月，根据先前达成的协议，冠昊生物再次增资3,000万元，使其在优得清的持股比例提升至33.33%。同年8月，冠昊生物继续出资3,600万元，购得优得清16%的股权，从而使其总持股比例达到49.33%。

　　值得关注的是，冠昊生物对优得清投资累计为7,700万元。然而，该笔投资在当年便出现浮亏，在2015年年报显示，优得清期初余额为997.64万元，追加投资6,600万元，权益法下确认投资损益为-22.79万元，期末余额为7,574.85万元

　　经过四年的运营，优得清在2019年出现了严重的财务亏损。为了缓解这一困境，冠昊生物计划将其持有的优得清20%的股权，以2600万元的价格转让给西藏鑫溢投资有限公司。然而，这一股权转让计划最终并未实现。

　　冠昊生物的2019年度财务报告显示，其投资的优得清持续亏损，并出现了明显的资产减值迹象。因此，公司决定计提长期股权投资减值准备5,506.48万元，导致该投资在账面上的价值被完全清零。

　　2022年报显示，优得清属于冠昊生物的“重要的合营企业或联营企业”直接持股比例仍为49.33%。2023年报，优得清便不再属于“重要的合营企业或联营企业”，也不再公其2023年主要财务信息。

　　除了优得清外，冠昊生还人工角膜、抗生素等领域收购企业股权，2016年8月，冠昊生物并购重组获得珠海祥乐100%股权，交易金额6.00亿元，增加商誉5.23亿元。2017年，冠昊生物收购北京文丰和中昊药业各53.35%股权，金额2.66亿元。同时，冠昊生物还曾试图在2016年和2018年收购抗生素领域的重要企业惠迪森，但两次并购均未成功。

　　冠昊生物一系列的收购活动，标的并未如预期那样带来业绩的增长，反而普遍出现了不同程度的亏损。2019年，冠昊生物归母净利-4.65亿元。亏损原因是因冠昊生物收购的子公司珠海祥乐、武汉北度、杭州明兴所产生的商誉出现减值迹象，计提商誉减值准备35,223.44万元，优得清持续亏损且出现减值迹象，计提长期股权投资减值准备5,506.48万元。

　　二、内控问题不断：坏账风险加剧！

　　除了收购标的减值外，冠昊生物还存在内控与信息违规披露的风险。冠昊生物在2016年溢价106%收购的珠海祥乐100%股权存在独家销售被终止风险。珠海祥乐主营业务为代理销售Aaren Scientific Inc.（以下简称美国爱锐）人工晶体，2021年销售人工晶体营业收入占公司营业收入的22.54%。

　　到了2022年5月20日，美国爱锐向珠海祥乐发送《协议终止通知书》，依约定终止珠海祥乐销售美国爱锐人工晶体的独家经销权。针对前述事件，冠昊生物在其股价显著上扬期间未能及时公开相关信息，直至股价有所回落后，方进行公布。

　　对于上述事项，广东证监局根据《上市公司信息披露管理办法》第五十二条的规定，我局决定对冠昊生物、张永明、王新志、赵军会采取出具警示函的行政监管措施。

　　除了信息披露违规外，在实控人股权被冻结背景下，冠昊生物应收账款的风险也令人担忧。截止2023年12月31日，冠昊生物应收账款余额9,605.14万元；应收账款坏账准备金额3,490.88万元，同比上升23.83%。

　　冠昊生物的应收账款账龄普遍较长，其中账龄超过一年的应收账款占比高达57.80%。进一步细分，账龄在2至3年的应收账款占比为14.65%，而账龄超过3年的应收账款占比更是高达38.02%。这些数据表明，冠昊生物在应收账款管理方面存在一定的风险。

　　同时，冠昊生物的应收账款账的集中度较高。前五位应收账款客户占比达到55.24%，其中客户一应收账款的期末余额为2,220.71万元，占比达到23.12%,客户二应收账款的期末余额为1793.72万元，占比为18.67%。

　　冠昊生物除了应收款外，其他应收款同样面临账龄过长的问题。截至2023年年末，公司前五名其他应收款方的期末余额共计1969.79万元，占整体其他应收款的比例高达83.59%。这些应收款的账龄普遍超过3年，涉及的主要款项接收方为广州优得清生物科技有限公司、广东坤隆科技集团有限公司、广州天佑北昊生物科技有限公司等关联公司。

　　目前，冠昊生物的实际控制人张永明、林玲的股权尚处于被冻结状态，其涉及的收购事项的困境仍在进一步影响企业。在此背景之下，冠昊生物2023年业绩由亏转盈，只是回光返照，其业务仍在一片“泥潭”之中。