A股上市公司是国民经济的基本盘,在一定程度上可以反映出中国经济的发展脉络。A50指数选取A股50只核心资产股票,刻画中国产业的龙头力量,是引领A股权益市场主线、感知中国经济发展脉搏的重要抓手。
今年年初,中证指数公司推出A50指数,被称为中国版“漂亮50”。之所以强调“中国版”,是因为更早之前,国际知名指数公司MSCI推出了中国A50互联互通指数。2月以来,随着中证A50ETF易方达(563080)等产品火热发行及上市,关于A50的指数之争再次成为热门话题。
那么这两只A50指数有何不同?它们各自又有什么特点?我们一起来盘一盘,帮助大家厘清异同。
差异的根源:编制规则
指数之间的差异,说到底在于编制规则不同。要认清两只A50指数的区别,还得从编制规则说起。
两只A50指数在编制规则上的主要区别,可以归纳为以下几点:
从选样方法上来看,中证A50指数以中证全指指数为选样空间,选取过去一年各中证三级行业日均自由流通市值最大的50只股票;而MSCI中国A50互联互通指数以MSCI中国A股指数为选样空间,先从11个GICS一级行业中选取各行业在母指数中自由流通市值最大的2只股票,再从剩余标的中选取其它自由流通市值前28名的股票。
从权重设置来看,中证A50指数按调整后的自由流通市值加权,不做行业中性处理;而MSCI中国A50互联互通指数采取行业中性处理方法,使指数的GICS一级行业权重占比与母指数保持一致,确定成份股后,在各自行业内采用流通市值加权分配权重。
此外,中证A50指数在选样时还纳入了ESG筛选规则,即要求剔除中证ESG评价结果在C及以下的上市公司。
中证A50指数与MSCI中国A50互联互通指数编制规则对比
中证 A50指数
MSCI中国A50互联互通指数
选样空间
中证全指指数
MSCI 中国A股指数
陆股通标准
要求符合陆股通投资标准
选样方法
1. 剔除中证ESG评级在C及以下的上市公司证券;
2. 在待选样本中,选取过去一年各中证三级行业日均自由流通市值最大的50只证券作为指数样本,保证各中证二级行业入选数量不少于1只。
1. 从11个GICS一级行业中选取各行业在母指数中自由流通市值最大的两只股票;
2. 从剩余待选标的中选取除上述22只股票外自由流通市值排名前28名的股票。
权重设置
1. 按照调整后的自由流通市值加权;
2. 单个样本权重不超过10%;前五大样本权重合计不超过40%;
3. 不做行业中性处理。
1. 采用行业权重中性的处理方法,使得MSCI A50互联互通指数各GICS一级行业权重占比与母指数保持一致;
2. 确定了50只入选的成份股后,分别在各自行业内采用流通市值加权分配权重。
调仓频率
半年调样
季度调样
编制规则不同,直接造成两只A50指数在行业的分布和权重方面有所区别,从而导致在不同市场风格下,两只指数的业绩表现存在阶段性差异。
最直观的区别:行业分布
行业分布是两只A50指数最直观的区别。由于中证A50指数的样本均为中证三级行业的“龙一”,因此其行业分布相比MSCI中国A50互联互通指数,更加全面、均衡。
截至2024年3月15日,中证A50指数成份股分布在27个申万一级行业,而MSCI中国A50互联互通指数成份股分布的申万一级行业为20个,未涉及前者涵盖的家用电器、机械设备、建筑材料等行业。
从行业权重来看,仍以申万一级行业为例,截至3月15日,中证A50指数的前四大权重行业为食品饮料、非银金融、医药生物、电力设备;而MSCI中国A50指数的前四大权重行业为食品饮料、银行、电力设备、电子。
对比来看,中证A50指数在家用电器、机械设备、非银金融、医药生物、计算机等行业超配较多,而MSCI中国A50互联互通指数在银行、电子、电力设备、交通运输等行业超配较多。在二者共同的第一大权重行业食品饮料上,MSCI中国A50互联互通指数的配置比例更高。
数据来源:Wind, Bloomberg,截至2024年3月15日
值得说明的是,由于MSCI中国A50互联互通指数采取了行业中性处理方法,因此当其成份股的市值增速大幅高于行业整体时,权重占比可能会被下修,反之则可能会被抬升。而中证A50指数未采用这一规则。
另一个维度:前十大成份股
从成份股来看,两只A50指数的前十大合计权重均在48%左右,也都包括贵州茅台(600519)、招商银行(600036)、宁德时代(300750)、长江电力(600900)、紫金矿业(601899)5只龙头股。不过具体来看,宁德时代、紫金矿业在MSCI中国A50互联互通指数中的权重占比更高,而贵州茅台(600519)、招商银行、长江电力在中证A50指数中的权重占比更高。
此外,两只A50指数的前十大成份股还包括5只不同个股。其中,中证A50指数包括中国平安(601318)、中信证券(600030)2只非银金融个股,所覆盖的金融细分行业更加多元;此外,还包括美的集团(000333)、恒瑞医药(600276)、伊利股份(600887),主要集中在消费和医药领域。
而MSCI中国A50指数的另外5只成份股为工业富联(601138)、万华化学(600309)、立讯精密(002475)、比亚迪(002594)、隆基绿能,主要涉及电子、化工、新能源板块。
中证A50指数与MSCI A50互联互通指数前十大成份股对比
中证A50
权重
MSCI中国A50
互联互通
权重
贵州茅台
9.5%
贵州茅台
7.5%
中国平安
6.9%
宁德时代
7.3%
宁德时代
6.4%
紫金矿业
6.2%
招商银行
5.9%
工业富联
5.7%
美的集团
4.6%
万华化学
4.7%
长江电力
3.6%
立讯精密
3.7%
紫金矿业
3.2%
比亚迪
3.4%
中信证券
3.1%
招商银行
3.4%
恒瑞医药
2.8%
隆基绿能
3.1%
伊利股份
2.7%
长江电力
2.9%
合计
48.7%
合计
47.8%
数据来源:Wind, Bloomberg,截至2024年3月15日
差异的结果:业绩表现
两只A50指数在行业分布和权重上存在差异,所造成的必然结果是,在不同的市场环境中,两只指数的阶段性表现有所不同。
从历史表现来看,在2017年和2019年的顺周期行情中,由于中证A50指数超配的家电、机械、建材、非银金融等具有明显的顺周期属性,因此表现更优;而在2020年新能源产业引领的牛市中,超配电力设备与电子行业的MSCI中国A50互联互通指数则表现更好。
中证A50指数与MSCI中国A50互联互通指数年度收益对比
数据来源:Wind
此外,虽然两只A50指数的成份股都要求符合陆股通投资标准,但相比之下,中证A50指数的外资持股比例高于MSCI中国A50互联互通指数。也就是说,外资阶段性的大幅流入或流出,对中证A50指数的走势影响相对更大。
数据来源:Wind,截至 2024年3月15日
截至2024年3月21日,中证A50 指数和MSCI中国A50互联互通指数的滚动市盈率分别为15.4倍和10.4倍。目前,市场上有中证A50ETF易方达(563080)、中国A50ETF(563000)等产品跟踪上述指数,感兴趣的投资者可以关注,在了解指数基本特征的基础上,根据自身实际情况和投资需求,结合指数估值水平谨慎选择、合理配置。
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