公募基金第二阶段费改落地，中小券商研究所仍在逆势扩张：山西证券研究所新增一名副所长

据《每日经济新闻》记者了解，原上海证券研究所副所长、医药首席邓周宇最近已正式入职山西证券(002500)研究所，担任研究所副所长、医药大健康组组长。目前，山西证券研究所主攻卖方业务，覆盖了近20个行研方向。从2022年起，山西证券开始发力卖方业务，连续引进了多名核心骨干。

最近，公募基金第二阶段费率改革正式落地。业内有观点认为，在政策导向下，中小券商研究所的卖方业务可能面临着更多的压力。不过从近阶段行业的实际走向来看，一些中小券商非但没有放弃卖方业务，还仍然在持续加码，其中一些机构近年来也从差异化的切口入手，走出了一些特色化发展路径。

山西证券研究所迎来新任副所长

原上海证券研究所副所长、医药首席邓周宇今日在社交平台上发布消息称，已正式入职山西证券研究所，担任研究所副所长、医药大健康组组长。

邓周宇是业内资深医药行业分析师之一，此次加盟山西证券前，先后在国信证券(002736)、中银国际证券、上海证券等券商从业。而就在上周，他还以上海证券分析师的身份，参与主持了某医药行业上市公司2023年业绩交流会。

邓周宇此次加盟的山西证券研究所，是近年来崛起的卖方新势力之一。虽然目前山西证券研究所在业内的“流量”还较为有限，但其扩张速度较快。截至目前，其已经拥有53位注册分析师，这一规模可以排进行业前30位左右，2021年年末时，公司的注册分析师数量只有29位。

公开信息来看，2022年是山西证券开始发力卖方业务的起点。根据公司此前年报，2022年，是山西证券研究业务向“内外兼顾”转型的第一年。目前公司研究所的核心骨干大多于2022年后加盟，如现任研究所所长刘军于2022年年初加盟山西证券，其拥有近20年证券从业经历，先后任职于光大证券(601788)、安信证券、华金证券，历任首席分析师、研究所所长、总裁助理等职。

另一名副所长张治负责总量研究，2005-2013年先后于光大证券、安信证券、中泰证券从事卖方策略研究，历任宏观策略负责人、首席策略分析师、副所长等职；2018-2021任朱雀基金研究总监；2022年3月入职山西证券研究所。

此外，山西证券研究所还有多名所长助理，这些所长助理也分别兼任一些行业的首席分析师，其中有2名所长助理加盟公司的时间均为2022年之后。

目前，山西证券研究所覆盖近20个行研方向，包括宏观策略、新股、新兴产业、金融工程、电子&通信、传媒&中小盘、煤炭、化工、金属&新材料、农业&食品、新能源、纺服、军工、机械、家电、汽车、医药、非银金融、金融衍生品等之下的超20个细分领域。

2023年公募基金分仓数据显示，当年山西证券的分仓佣金收入为5829万元，同比增长88%，但行业排名仍在40名开外。

值得一提的是，邓周宇此前从业的上海证券研究所所走的路线则较为精品化。2023年以来，上海证券开始发力卖方研究业务，比山西证券晚了一年左右，从2023年分仓佣金的行业排名来看，山西证券对上海证券从落后实现了反超。

中小券商研究所纷纷发力特色研究领域

最近，证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（以下简称《规定》），于2024年7月1日正式实施。此次正式规定与2023年底发布的征求意见稿基本一致，主要明确了不能通过转换存续基金交易模式的方式规避佣金分配比例上限。而这也标志着公募基金第二阶段费率改革正式落地。

《规定》明确，严禁将券商选择、交易单元租用、交易佣金分配等与基金销售规模、保有规模挂钩，严禁使用交易佣金向第三方转移支付费用。

对于公募基金二阶段费改的影响，上海证券日前发布研报指出，以政策为导向，未来基金公司会优选证券研究报告服务能力强的证券公司作为合作伙伴，而中小券商的研究实力较弱，未来在针对公募基金的投研支持业务上或将逐步被市场淘汰，转变为向更多私募基金、企业客户等提供研究支持，或向内部提供服务、实现“研究赋能”。此外，部分研究所或将变相成为业务部门的业务兑现途径。

海通证券非银团队日前发布观点称，此次规范后，交易佣金将与基金销售等软佣松绑，研究实力强的券商集中度有望提升。

事实上，关于公募基金交易佣金将大幅下降的预期自去年中期以来就在业内发酵，如此趋势下中小券商研究所大多被市场看衰。不过从近阶段行业的实际走向来看，不少中小券商非但没有放弃卖方业务，还有持续加码的迹象。

据记者不完全统计，除山西证券之外，今年以来包括西部证券(002673)、华福证券、国金证券(600109)等多家券商研究所都曾引进过副所长以上的人才。

相比头部券商研究所对行业条线的广覆盖，一些中小券商研究所近年来各自走出了一些差异化发展的路线。比如，中航证券研究所重点打造军工研究特色，开源证券研究所近年来发力北交所研究。

而一些区域属性强的中小券商研究所则充分挖掘所在地区的相关资源，以此树立自己的业务特色。去年5月，山西证券组织的2023区域特色调研系列在太原启动，此次调研覆盖了山西重点行业，包括煤炭、食饮、医药、机械等，涉及的上市公司包括山西汾酒(600809)、广誉远(600771)、山西焦煤等山西当地特色企业。作为一家山西省属券商，这些山西当地的特色产业、特色企业亦是山西证券研究所的资源禀赋所在。

每日经济新闻