鹏华“可转债”专家王石千：股市或有上行空间，整体有利于转债表现

近来，在权益市场情绪向好下，兼具股性和债性的可转债整体呈现震荡上行趋势，备受市场关注。关于后市机遇，天风证券(601162)固收研报表示，随着新“国九条”不断落地、公司财报窗口期基本结束，市场基本面确定性较强，提升市场风险偏好。鹏华基金多元资产投资部总经理/基金经理王石千一直以来深耕可转债领域，近期发表观点称债市二季度可能为震荡格局，股市有上行可能，整体有利于转债市场表现，在风格上短期更看好小盘转债的反弹机会。

作为鹏华固收团队自身培养出的优秀基金经理代表，王石千2014年加入鹏华基金，覆盖信用债与可转债研究，是一位中期资产配置视角与短期自下而上基本面视角兼具的“固收+”基金经理，目前在管规模超197亿元（数据来源：基金定期报告，截止日期2024.3.31），其代表作鹏华可转债过去7年的长跑业绩称霸同类榜首，投资实力不容小觑。

王石千所带领的多元资产投资部目前共有6位成员，团队管理的产品类型丰富，具备差异化的风险收益特征，涵盖一级债基、二级债基、偏债混合基金、可转债基金、中短债基金和中长期纯债基金，可满足不同风险偏好的客户需求。

鹏华可转债：5年、7年长跑业绩同类TOP3

鹏华可转债成立于2015年2月，王石千自2018年7月起管理至今，最新规模超63亿元（数据来源：基金定期报告，截止日期2024.3.31）。据银河证券长期业绩榜单，截至2024年3月31日，鹏华可转债A凭借过去7年、5年净值增长率较好的表现，同类排名分别为1/18、2/29。另据晨星中国长期业绩榜单，截至2024年3月31日，鹏华可转债A在可转债五年期榜单中同类排名2/33。

凭借突出的长期业绩表现，鹏华可转债A被招商证券(600999)、银河证券、上海证券评为五年期五星评级，其中更是连续8期被上海证券评定为五星评级（招商证券和上海证券截止日期2024.3.31，银河证券截止日期2024.4.5）。

在回顾鹏华可转债2024年一季度运作时，王石千指出，该基金可转债保持八成左右的仓位，有色、公用事业、银行可转债贡献较多；股票仓位在18-20%之间波动，维持在高仓位，盈利贡献较多的行业为油运、船舶。未来投资计划方面，将坚持股性转债配置，积极调整个券，减持高价转债，增持价格相对低一些的股性转债。

鹏华双债加利：长跑业绩领先，备受专业机构信赖

除鹏华可转债外，王石千在“固收+”管理方面具有多只代表作，二级债基鹏华双债加利同样长期表现可圈可点。

鹏华双债加利成立于2013年5月，王石千自2018年3月起管理至今。据基金定期报告，鹏华双债加利最新规模为35.6亿元，在持有人结构上主要为机构持有。从业绩表现看，该基金A自成立以来、过去5年的净值增长率分别为82.59%、22.60%（规模和业绩截止日期2024.3.31，持有人截止日期2023.12.31）。值得一提的是，鹏华双债加利A连续16期入选上海证券五年期五星评级（上海证券截止日期2024.3.31）。

“固收+”产品线，权益仓位坚持“成长+周期”思路

能够长期在同类中保持领先地位，彰显了王石千在大类资产配置方面的突出能力。据了解，王石千可转债研究功底深厚，擅长通过权益和可转债投资力争增厚组合收益，严格控制风险，较为娴熟运用“固收+”策略，股票部分立足产业逻辑与波动率构建组合，相对偏好有产业逻辑的成长性标的；转债部分关注标的的实际剩余期限，并根据距离债底的安全边际匹配正股的波动率。

投资框架上，王石千首先根据产品长期的风险收益特征确定战略性资产配置中枢，其次在中期维度做战术层面调整，然后在短期维度基于自下而上基本面研究选股、择券。

从鹏华双债加利的持仓分析来看，王石千介绍，2024年一季度其股票仓位在20%附近，交运、有色、公用事业、船舶贡献较多；可转债平均25%的仓位左右，银行、有色转债贡献较多。王石千表示，未来股票方面将继续坚持“成长+周期”思路，成长股持有为主，资源股用交易的思路去参与，周期股方面关注上游资源和出口链，消费方面关注医药、白酒，科技方面关注算力、MR、智能驾驶、AI应用等方向。

股市有上行可能，有利于转债市场

展望后市，王石千表示，债券市场方面，收益率处于低位，二季度可能为震荡格局。经济基本面整体仍然较为平淡，政策基调也未见明显变化，债券市场收益率大幅上行的可能性仍不大；但债券市场前期在理财规模增加、非银资金抢先配置后收益率明显下行，但理财规模的增长大部分可能来自银行存款的减少，因此总量流动性并未发生变化，且央行明示后续长期限国债收益率将回升，后续债券市场下行阻力较大。考虑到经济数据在低基数下，二季度的同比增速数据会出现继续上行，后续专项债发行放量和特别国债可能启动发行会增加债券供给，债券市场收益率再次下行的机会可能会在二季度之后。

股票市场方面，王石千分析，五一节前市场已经开始反弹，且成长跑赢之前比较强势的资源股和红利股，中证2000和1000也跑赢沪深300为代表的大盘股，可能反映出在一季报披露完毕后市场风险偏好开始上升。4月政治局会议振奋人心，地产领域风险有望进一步缓释，改革和创新的信号非常积极；二季度经济、社融等数据受益低基数有望上行；流动性整体仍然宽松；股票市场在筹码上整体表现出抛盘不大的情况；目前外资开始流入港股和A股，一方面是由于日元和日股近期表现不佳，另一方面外资对中国经济看稳同时A股港股估值相对较低。因此，如果5月份继续有增量资金流入，预期股票市场仍有继续上涨的可能性。从风格来看，中证1000、2000等前期受损较多的板块有可能会在风险偏好的驱动下迎来一波反弹；行业方面，前期表现相对落后的医药、TMT板块可能会有更多的反弹。由于美国通胀超预期、降息延后，对美国需求有所抑制，资源股和出口链短期可能有所承压，关注回调后的买入机会。

转债市场方面，王石千指出，估值近期变化不大，后续债券市场收益率处于震荡格局，股票市场有上行可能，整体有利于转债市场的表现。结构方面，更看好股性转债的相对表现，在风格上短期更看好小盘转债的反弹机会。

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