浙商证券：OPEC+会议部分条款不及预期 中期仍看好原油价格

智通财经APP获悉，浙商证券发布研报称，近日，受6月2日OPEC+减产协议影响，6月3日原油价格出现较大跌幅，布油2408合约跌3.65%收78.15美元/桶。需求端北半球正值出行旺季，尽管美国ISM5月PMI数据不及预期，截至5月24日的成品油库存环比有所增长，但步入传统旺季的原油需求预计仍将逐步增长，此外，4月美国核心PCE创3年新低，同比增速2.8%，美国通胀水平向好，降息预期增强。供给收缩叠加需求旺季，美国降息预期增强，中期看好原油价格。

OPEC+部分条款引发短线利空情绪 但实际产量存在调节空间

6月2日OPEC+的减产协议中正式同意将220万桶/日的自愿减产措施延长至2024年9月底，但同时表示，OPEC+将在2024年10月至2025年9月期间逐步取消自愿减产措施，市场担心今年四季度后有逐步取消减产的可能，扭转当前供应偏紧的格局，6月3日油价出现较大跌幅。但沙特在会议中对此也有补充说明，其提到，一切将根据市场情况，未来逐月取消减产的计划也可能会被逆转。

浙商证券认为，沙特有维持高油价的诉求，四季度后的实际产量情况有灵活调节的空间，OPEC+作为原油供给边际变化的主导者，对油价的控制力度较强。

三季度OPEC+供给约束有望加强

OPEC+进一步延长减产措施将有效维持原油市场供应偏紧的格局，首先OPEC+具有维持高油价的集体诉求，当前80美元/桶附近的油价低于大部分OPEC+成员国的预算平衡油价，而在减产稳价的实操层面，最大的减产方沙特可通过其他方式补充其财政收入，近日沙特阿美启动第二次股票发行融资超100亿美元，增加了沙特未来调产稳价的灵活性。

其次，上半年伊拉克、哈萨克斯坦等国并未严格执行减产协议，每日产量继续比指定配额多出数十万桶，本次会议要求伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦在近期开始对上半年未能落实的“自愿减产”计划做出进一步的产量缩减补偿，叠加220万桶/日的自愿减产措施将维持到9月，因此整体上未来几个月OPEC+整体供给将会进一步收缩。

建议关注：低估值高股息中国海油(600938.SH)、中国石油(601857.SH)、中国石化(600028.SH)，原油产能高增长中曼石油(603619.SH)。

风险提示：原油需求不及预期、OPEC+四季度增产。