转债回暖明显频创新高，鹏华王石千看好股性转债配置价值

今年2月以来，中证转债指数呈现上行趋势，4月24日以来更是频创年内新高。据Wind数据显示，截至5月28日，该指数自4月24日以来区间涨幅达3.23%，自2月6日以来区间涨幅为8.37%。受益于转债市场回暖，可转债基金也涨幅明显。据Wind数据显示，截至5月28日，全市场超九成可转债基金自4月24日以来净值上涨，有超六成产品年内收益均为正。

展望后市，业内普遍认为，转债市场有望延续企稳修复行情。作为可转债领域专家，鹏华基金王石千基于对股市的乐观判断以及对债市的中性看法，对转债市场给出了相对乐观的展望，认为今年转债市场可能呈现估值相对平稳、正股上涨带动转债市场上涨的格局，要重视结构性机会，股性转债估值水平处于较低位置，且更加受益于股市上涨，投资性价比相对更好。

娴熟运用“固收+”，2只产品跻身五星之选

王石千于2014年加入鹏华基金，覆盖信用债与可转债研究，2018年3月起正式任鹏华双债加利的基金经理，现任鹏华基金多元资产投资部总经理、基金经理，主要管理“固收+”策略产品。

为满足不同收益风险投资者的配置需求，王石千团队在管“固收+”产品类型丰富，一级债基代表有鹏华丰利、鹏华永泽18个月，均定位为低波动，转债仓位控制在一定水平；二级债基代表有鹏华双债加利，定位为中波动，股票坚持“成长+周期”配置思路；偏债混合基金代表有鹏华安悦一年持有期，定位为低波动，股票仓位控制在较低比例；可转债方面有鹏华可转债，定位为高波动产品。

从过往运作可以发现，王石千对权益类资产和债券类资产均有研究，能够根据市场的不同阶段特征判断，合理灵活运用合适的投资策略，在注重风险控制的前提下，较为娴熟运用“固收+”策略，擅长通过股票和可转债配置有效增厚组合收益。

以鹏华可转债为例，据银河证券长期业绩榜单，截至2024年3月31日，鹏华可转债A凭借过去7年、5年净值增长率较好的表现，同类排名分别为1/18、2/29。另据晨星中国长期业绩榜单，截至2024年3月31日，鹏华可转债A在可转债五年期榜单中同类排名2/33。王石千介绍，2024年一季度可转债保持八成左右的仓位，有色、公用事业、银行可转债贡献较多；股票仓位在18-20%之间波动，维持在高仓位，盈利贡献较多的行业为油运、船舶。

鹏华双债加利长期业绩同样突出。据基金定期报告，截至2024年3月31日，鹏华双债加利A过去5年、自2013年5月成立以来的净值增长率分别为22.60%、82.59%。分析其持仓，王石千介绍，2024年一季度股票仓位在20%附近，交运、有色、公用事业、船舶贡献较多；可转债平均25%的仓位左右，银行、有色转债贡献较多。

值得一提的是，上述两只产品均凭借中长期亮眼业绩表现，得到了权威评级机构的认可。其中，鹏华可转债A被招商证券(600999)、银河证券、上海证券评为五年期五星评级，更是连续8期被上海证券评定为五星评级；鹏华双债加利A则连续16期入选上海证券五年期五星评级（招商证券和上海证券截止日期2024.3.31，银河证券截止日期2024.4.5）。从规模来看，鹏华可转债、鹏华双债加利目前规模分别超63、35亿元（数据来源：基金定期报告，截至2024.3.31）

重视转债结构机会，看好股性转债表现

对于转债市场的研判需要建立在对股市和债市的综合研判之上。展望后市，王石千表示，股市方面，从基本面看，经济已经开始见底企稳，有回升向好的势头；从估值看，目前A股估值分位数仍较低，全A的市净率处于近10年来4%左右分位，处于底部位置。随着外需转好和国内支持地产政策的推出，A股投资者的风险偏好也有望进一步抬升，支持股市估值修复，后续或呈震荡上行走势。债市方面，未来债市收益率可能呈现区间震荡格局。一方面，国内基本面开始呈现出结构性企稳特征，出口、制造业、消费等领域都有不同程度好转，后续政府债发行增加、地产需求侧刺激政策推出，对经济基本面形成进一步提振，债市收益率向下会有一定阻力；另一方面，从货币政策看，当前仍然是稳中偏松的基调。另外，政治局会议明确表态，降准降息年内仍值得期待，短期看金融机构欠配仍是债市主旋律，这些都制约了债市收益率上行空间。

基于对股市的乐观判断以及对债市的中性看法，王石千对转债市场给出了相对乐观的展望，其一，转债市场跟随股市有震荡上行机会，今年或具备较多投资机会；其二，目前转债市场估值水平处于历史60-70%分位数，并不算太低，可能仍会呈现低位震荡格局，中短期会保持相对稳定，出现大幅度估值压缩的概率较小。总体来看，今年转债市场可能呈现估值相对平稳，正股上涨带动转债市场上涨的格局。

转债市场个券较多，分化也比较严重。具体投资方面，王石千指出，要重视转债市场的结构性机会，今年会更多考虑股性转债的配置，一方面，股市基本面或许在见底过程中，股性转债相对于债性转债会更为受益；另一方面，当前债性转债的转股溢价率偏高，存在赔率不足的问题，而股性转债处于估值水平较低位置，受压缩幅度相对较小。在股性转债中，会从正股的基本面、估值、行业景气度等维度进行筛选。

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