华福证券：短期因下游排产转弱以及客供长单占比提高 锂价或继续走弱

智通财经APP获悉，华福证券发布研报称，24Q1因锂价低迷以及股东拿货需求减弱致海外锂矿供给转弱，但因包销模式转变以及锂市场或将促进Q2海外锂供给增加。短期因下游排产转弱以及客供长单占比提高，锂价或继续走弱，24全年过剩局面未改，仍需通过锂价超跌实现供需再平衡，但当前价格已经临近中枢价格。锂矿为电动车产业链最优质且弹性大的标的，关注底部战略性布局机会。

相关标的：建议关注盐湖股份(000792.SZ)、藏格矿业(000408.SZ)、永兴材料(002756.SZ)、紫金矿业(601899.SH)，其他关注江特电机(002176.SZ)、天齐锂业(002466.SZ)、赣锋锂业(002460.SZ)。

华福证券主要观点如下：

锂精矿生产：因锂价低迷以及股东拿货需求减少产量降低

澳洲方面，2024年第一季度澳洲有8个在产项目， SC6精矿产量为73.0万吨，同环比+0.8%/-13.5%，减量主因系Q1锂市场价格低迷、股东拿货需求减弱以及矿山枯竭。参考FY24(23H2-24H1)产量指引，澳洲8个项目除格林布什外主要项目均有增量。非洲方面，非洲项目主要为中资企业一体化项目，矿石在第四季度逐渐发运回国并制备为碳酸锂，贡献2024年锂供给主要增量。欧美方面，南美洲项目扩产较为稳定，北美NAL项目因价格较高造血能力迎来考验，因锂价低迷绿地项目融资普遍遇见困难。

锂精矿销售：3月旺季来临，但因船期影响部分销量计入Q2

Q1锂价低迷影响澳矿销量，但澳矿计价方式的改变抵消部分销量下降。2024年第一季度澳洲SC6锂精矿实际销量60.7万吨，同环比-12.0%/-20.9%，销量下降主因系1月和2月锂价低迷，参股股东因成本问题减少拿矿，3月虽转为旺季但因船期问题部分销量计入Q2，市场化较高的项目因定价方式改变销量可以继续提高。非洲项目主要是中国企业锂一体化项目，企业内部分配销售并无障碍，仅受成本影响。美洲锂矿新产能于Q3开始销售发货，因签署包销协议或积极配合调价销售也较为顺利。

锂精矿售价：因锂价低迷以及M+1包销模式，销售价格环比继续大幅下降

进入2024年后，除泰利森为M-1外，大多数澳矿已经采取M+1，矿价随着锂盐价格下降持续补跌但本季度降幅收窄，其中，泰利森精矿FOB售价1034美元，环比-66%，主因系23年定价机制为Q-1;Cattlin精矿售价920美元，环比+8%，主因系销售发生变动; PLS(CIF中国)精矿售价927美元，环比-28%，市场化销售因此补跌较多;Marion精矿售价1048美元，环比-2%。本季度为了探寻市场态度，PLS以及雅保先后进行精矿拍卖。

锂精矿成本：澳矿成本曲线预计将下移

产能利用率对成本有重要影响，当前各大锂矿项目仍在产能爬坡中。本季度澳洲主要项目FOB成本在660美元以下，考虑到资源税和其他费用1月和2月矿商成本压力较大。Q1虽锂价低迷但各个公司并未修改成本指引，预计随着矿端产能爬坡成本曲线将下移。应注意澳矿基本为单独的矿石项目而非一体化项目，需考虑各个环节利润分配，否则若锂价低迷或将有减产风险。

风险提示：市场竞争加剧；政策落地不及预期；科技转化不及预期；能源企业数字化投入不及预期。