景顺长城彭成军：利率中枢有较强下行动力，中短债或成“稀缺资产”

2024年上半年，债券供给缩紧，带动债市行情升温，债券利率一路下行，如何找到债市下个阶段配置重心成为投资者关注焦点。在景顺长城二季度固定收益投资专场策略会上，景顺长城固定收益部总经理彭成军表示，利率中枢或将长期下移，更看好中短债后市表现。

结构方面，彭成军分析称，信贷市场从长周期和短周期来看都经历了比较深层次的变革，信贷投放过程受到一定阻滞，优质资产相对缺乏。结构性的变化导致去年一季度开始在央行没有大幅度降息的背景下，信贷市场资产收益率快于债市及央行降息的幅度。从经济基本面结合信贷投放的一些特点变化来看，我们国家的利率中枢有非常强的下行动力，不过政策层面对于信贷市场和债券市场的影响越来越大，整体的波动节奏预测难度加大。当前的定价体系和过去信贷扩张过程中所熟知的体系已经大不相同，投资框架可能需要做进一步的更新。

债市观点方面， 彭成军认为，中短端的利率从基本面来看没有特别大的风险，从未来来看可能还会存在中周期降息的必要性。信贷资产收益率的下行推动中短债成为“稀缺资产”，而市场围绕中期利率中枢下移博弈，中短债受利率风险影响较小，在估值上存在优势进一步抬升其配置价值。长债方面，短期来看今年4月、5月央行多次提及长债利率风险，或将扰动市场交易情绪；中期来看长债更多受经济基本面影响，尤其需要关注出口市场可能出现的大幅波动对经济基本面的干扰。

此外，彭成军还提到了长久期信用债与可转债存在的投资机会。他表示，随着市场转暖与利率中枢的下移，长久期信用债供给逐渐增多，流动性得到改善，为改善组合收益体验提供途径。而在当下宏观周期中，偏股型转债、平衡型转债风险收益性价比相对更突出，同样值得关注。

展望来看，彭成军认为经济基本面走势将比较平稳，为债市提供稳定交易环境。一方面，价格要素或将走出过去两年的通缩局面，呈现出底部震荡、温和复苏的特征，对中期债券市场相对友好。另一方面，房地产利好政策频繁出台，给未来房地产下行托底，降低房地产对经济走势的不利影响。另外，在国外通胀国内通缩的环境中，国内产品价格存在竞争优势有利于出口，而从未来国内外基本面判断不利于出口的因素也较少。出口改善也将拉动经济走向复苏。

据了解，彭成军有超9年基金经理经验，在管规模约441亿。（来源基金定期报告，截至2024.3.31）银河证券数据显示，截至5月31日，其代表产品景顺长城景泰裕利纯债A过去一年净值收益率为4.31%，在同类长期纯债债券型基金(A类)中业绩排名前25%（185/788），同期业绩比较基准收益率2.78%；截至4月5日，其管理的景顺长城四季金利A获得三年期五星评级。

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