估值达2100亿美元，SpaceX还拥有特斯拉失去的三个优势

　　基于标普500指数及其未来收益，SpaceX的估值并不昂贵。

　　SpaceX估值正在持续增长。美东时间6月26日，彭博社（Bloomberg）参考股票交易量统计显示，SpaceX估值已经达到2100亿美元——高于去年末出售内部股票时的1800亿美元，使其成为全球最具价值的航空航天公司。

　　当然，SpaceX仍为私人持有企业，股票无法在交易所流动。不过，公司允许投资者和员工持股并交易股票。部分员工希望筹集一些资金，也就是上文所述情况。

　　凭借2100亿美元估值，SpaceX位居航空航天行业榜首，领先于排名第二的通用电气航空航天（GE）——包括股票、债务在内估值约为1860亿美元。雷神技术（RTX）、波音（BA）、洛克希德马丁（LMT）跻身前五。

　　主要航空航天公司市值排名

　　SpaceX可以通过向小部分投资者出售新股来筹集资金。不过，公司并没有现金流压力。Baron Capital副总裁、投资组合经理大卫·巴伦（David Baron）表示，SpaceX的自由现金流为正。SpaceX约占Baron Capital成长基金组合的9%。

　　SpaceX的收入来自两部分：一是火箭发射，用以运载太空站货物和NASA（美国国家航空航天局）宇航员；二是星链（Starlink）业务，通过Wi-Fi服务产生现金流。

　　今年初，星链总订阅数达到270万。根据服务定价，星链每年可产生50亿美元以上的经常性收入。过去几年，订阅数几乎以每年翻倍的速度增长，当前数量可能超过300万。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）同时经营着SpaceX和特斯拉（TSLA）——这意味着，他拥有全球最有价值的汽车公司和航空航天公司。

　　两家公司的崛起都非常迅速——特斯拉只有21年历史，而市值排名第二的丰田汽车（TM）成立于1933年；SpaceX的历史有22年，通用电气航空航天（原为通用电气下属公司，2024年4月拆分独立上市）则诞生于1919年。

　　从发射频次来看，SpaceX共计发射360次；NASA执行了135次任务；波音和洛克希德马丁的合资企业联合发射联盟（ULA）发射次数为155次。今年至4月初，SpaceX已将36枚火箭送入轨道——超过全球其他地区的发射数量32枚。

　　甚至可以说，SpaceX的竞争优势已经超过特斯拉——公司开创性地打造了可重复使用火箭，通过技术迭代进行革新。除了发射火箭，2023年，SpaceX运载约80%到达轨道的有效载荷；同年特斯拉电动汽车销量在全球市占率约20%。

　　更重要的是，SpaceX还在快速成长并扩张盈利能力；而特斯拉却不能这样预期了。

　　摩根士丹利（Morgan Stanley）分析师亚当·乔纳斯（Adam Jonas）预计，2024年，SpaceX总销售额将达到130亿美元，同比增长约54% ；预计到2035年，公司销售额将达到1000亿美元，未来10多年的年均增速约20%。

　　其中，星链业务在2035年将占SpaceX预期收入的近四分之三——从2024年的80亿美元增长至2035年的740亿美元，其余为火箭发射收入。

　　同时，乔纳斯相信SpaceX能够在2024年实现盈利——运营利润近10亿美元，净利润约7亿美元。2035年，SpaceX的运营利润将达到约360亿美元，净利润约270亿美元；运营利润率将从8%左右升至35%。

　　华尔街对特斯拉的估值没有那么长远，但其成长性一直在下降——预计2024年汽车销量约185万辆，相比2023年（180万辆）仅小幅增长。乔纳斯认为，2024年，特斯拉运营利润率约为8%左右——远低于2022年的17%。

　　按照乔纳斯预测，SpaceX估值（2100亿美元）约为2035年净利润（270亿美元）的7.7倍。如果标普500指数未来11年收益以历史速度增长，其市盈率约为2035年预期收益的7.7倍。基于两组数据，SpaceX估值并不昂贵。

　　不过，普通投资者何时有机会买入SpaceX还是一个悬而未决的问题。马斯克曾表示，当Wi-Fi业务能够产生可预测的现金流时，他会考虑出售星链股份。

　　机会或许近在眼前，也可能在遥远的未来。投资者能做的，也唯有耐心等待。

　　文 | 巴伦周刊

　　编辑 | 曹妍

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