锦州港：航运携手临港 业绩兑现未来可期

锦州港作为东北亚经济圈重点的重要枢纽，充分获益于中蒙俄贸易量快速提升的经济红利，跨境电商、保税物流中心等新业务相继开展。公司也积极提升自身内在竞争力，大力扩建港口航道，提升吞吐能力。

此外，投资兴建全球单线生产能力最大的氧化铝企业，一方面把握住了东北亚经济发展对于大宗商品的需求，另一方面解决了航道扩建后吞吐能力的消纳，形成了1+1>2的业务协同发展。

航道扩建 助力港口吞吐量再上新台阶

内陆港布局与建设是我国对外开放合作战略的重要举措，也是构建“双循环”新发展格局的重大实践。内陆港建设对形成“通道+枢纽+网络”物流运行新体系、培育枢纽经济发展新模式、激发内外贸易新活力、壮大区域经济发展新动能和打造区域开放合作新高地等发挥了重要的支撑作用。

辽宁省是海洋大省，长期以来在国家港口布局和交通枢纽布局建设中始终占有重要的战略地位。而锦州港(600190)就是辽宁省着力打造的枢纽港，在辽东湾海域甚至东北亚经济圈中，扮演了重要角色。

早在2020年底锦州市人民政府发布了《依托沿海资源构建产业优势推动锦州全域转身向海发展工作方案》，明确要推动锦州港在朝阳、赤峰、阜新、通辽、锡林郭勒等陆海通道节点城市和齐齐哈尔、大庆等主要货源地设立内陆港。

图：辽东湾海域锚地分布

但从渤海湾内周边港口对比来看，秦皇岛港吞吐量1.9亿t左右，拥有锚地面积230km?以上；唐山港(601000)京唐港区吞吐量突破3亿t，拥有锚地面积约350km?；但辽东湾内锚地仅221km?，与渤海湾内其他港口相比，锚地资源明显不足。

锦州港现有3块锚地，核定锚位数39个，高峰期个别锚地锚泊的船舶数量已经超过60艘，待泊船只只能暂时抛锚在锚地外围海域，部分船舶甚至需要在较远海域抛锚，进出港时间和成本大幅增加，海事监管难度也大幅增加。

此外，对于20万吨级以上散货船及30万吨级原油船，锚地的水深至少需达到24.6m以上，现有锚地中，无法满足超大型船舶的锚泊需求。

针对航运能力不足的问题，2020年锦州市重点推出总投资约为46亿元的锦州港30万吨级航道改扩建工程。锦州港航道改扩建工程作为东北陆海新通道的关键环节，也将是锦州市“以港兴市”战略实施的重要依托。

航道改扩建之后，航道通航宽度扩展至336m，设计底高程-21.5m，航道长度约46.9km，可以有效解决运力不足的问题，届时大型运输船承载的原油铁矿石铝土矿都可以直接抵达锦州港，企业的竞争力能够再上一个台阶。

牵手启辉铝业 开辟业务新亮点

而为了提升港口核心竞争力，进一步延伸产业链条，寻求新的利润增长点，锦州港也在寻求股权投资的战略机会。2018年，锦州港就曾出资20亿投资辽宁宝来化工，并作为发起人，投资设立启辉铝业。

在2020年，锦州港将股权转让给宝来集团，成功全额收回股权转让款，并额外获得资金占用费2.92亿元。而于赤峰落子的启辉铝业，成为公司未来业务增长的重要抓手，并于2021年完成对其增资，启辉铝业的注册资本也从8亿元增至25亿元。

启辉铝业的主业为氧化铝，该企业设计总产能为650万吨，共计5条生产线，采用逐条线建设的方式。单条生产线产能130万吨，建成后将是全球单线生产能力最大的氧化铝企业。据统计，霍林河当地的电解铝企业，每年对氧化铝的需求量就在850万吨以上。

而启辉铝业之所以设立在赤峰，是因为赤峰距离锦州港的直线距离只有261公里，也是锦州港着力打造的陆港通道。而随着国内铝土矿枯竭，氧化铝生产企业要么选择出海去印尼等地建厂，但是要冒着法律法规不规范的风险；要么选择进口铝土矿，在港口周边进行冶炼。

赤峰隶属于内蒙古自治区管辖，内蒙古的霍林河地区，凭借充沛的煤炭资源和绿电资源，成为我国北方的电解铝生产中心，尤其是丰富的光伏、风电等绿电资源，在当前“碳达峰”的背景下，对于电解铝行业显得尤为重要。

2020年我国有色金属工业二氧化碳总排放量约6.5亿吨，占全国总排放量的6.5%。其中，电解铝二氧化碳排放量约4.2亿吨，是有色金属工业实现“碳达峰”的重要领域。

目前，电解铝行业的用电结构也偏重于化石能源，电解铝生产过程中消耗电力产生的排放占到总排放量的87%。因此，优化能源结构，是电解铝行业也是有色金属工业实现碳达峰的“牛鼻子”。

根据国联证券研究，截至2024年4月，全国电解铝运行产能为4262万吨，建成产能为4519万吨，已逼近电解铝产能天花板。近年来，部分电解铝产能由山东、河南等地区火电铝向外迁移，行业可再生能源使用比例持续提高至2023年末的22.8%。云南地区水力资源丰富，而新疆、内蒙古地区又是我国重要的清洁能源基地，一增一减的背后，是国家对电解铝行业能源结构转型的决心。

根据有关介绍，赤峰氧化铝项目是目前国内唯一也很有可能是最后一个手续齐备的新建氧化铝项目，一期建成以后，每年通过锦州港上岸铝土矿1000万吨，将成为中国北方地区成本最低、竞争力最强的氧化铝生产企业。

乐观估计，启辉铝业顺利投产后，650万吨的氧化铝产能需要4500万吨的铝土矿，假设全部通过锦州港吞吐进入，锦州港的年吞吐量直接提升40%，顺利消化“30万吨航道改扩建项目”带来的新增吞吐能力。届时锦州港左手享受吞吐量提升带来装卸利润增加的利好，右手并表启辉铝业投资收益增加的利好，业绩有望迎来彻底反转。

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