石油股：科技股热潮下的完美“对冲”资产

　　如果科技股开始下跌，通过石油股来进行对冲或许变得非常有用。

　　石油与水无法融合，但却可以和科技股“完美”结合。

　　我们都知道，大型科技股是美股牛市的核心动力。这些股票表现如此强劲，似乎寻求多元化投资是一个“愚蠢的游戏”。自从2022年11月触底之后，科技行业精选指数ETF (XLK) 交易回报率已达41%，超过标普500指数35%。

　　然而，科技指数也不会永远上涨——现在，科技行业精选指数已经占据市场的三分之一，交易价格接近20多年来的最高估值——分散投资或许是个不错的选择。

　　在这种背景下，石油股成为一种完美的“对冲”资产。虽然今年以来，石油股表现平平——能源行业精选指数ETF（XLE）仅上涨8.7%，远低于标普500指数15%的涨幅。

　　与此同时，能源行业精选指数市值约1.7万亿美元——仅仅略高于微软（MSFT）、苹果（AAPL）、英伟达（NVDA）这三家企业中任何一家市值的一半。即使能源股巨头埃克森美孚（XOM），其市值也不到5000亿美元。也许，能源股回报不高，忽略它们的风险也不大。

　　但上述观点并不准确——石油股可能是对冲科技股的最优选择。2022年触底后，能源行业精选指数ETF基金，与科技行业精选指数ETF和VanEc半导体ETF基金之间几乎没有相关性，6月以来与后两者都呈现负相关性——当科技股下跌时上涨，当科技股上涨时下跌。这意味着，如果科技股开始下跌，通过石油股来进行对冲或许变得非常有用。

　　“能源板块权重很小，对大盘缓冲作用不大。但对于有能力参与其中的投资者，我们认为值得关注。”BTIG首席市场技术员乔纳森·克林斯基 (Jonathan Krinsky) 写道。

　　更重要的是，能源股呈现出将要上涨的态势。克林斯基指出，从4月峰值到6月低谷，能源行业精选指数ETF下跌了10%，但其200日移动均线保持在88美元附近，这对于担心其进一步下跌的投资者是一个安慰。如果能源ETF能够突破91-92美元区域阻力位，则“表明新一轮上涨行情即将开始，目标将回到90美元高位”。

　　当然，能源股反弹除了技术指标，还需要更多其他因素——最重要的就是油价——至少要保持稳定，甚至上涨。自6月4日跌至73.25美元以来，美国WTI原油价格一直表现不错，此后上涨10%至80.66美元。我们有理由相信反弹可以继续。

　　摩根大通（J.P. Morgan）策略师娜塔莎·卡内娃 (Natasha Kaneva) 及其团队指出，石油需求持续强劲，炼油工厂全速运转，而且欧佩克（OPEC）海运石油出口达到两年来最低水平。如果该组织的统计准确，那么欧洲布伦特原油在今年三季度的均价应为84美元，并于8月或9月某个时候冲至90美元峰值。

　　这将有利于能源行业精选指数ETF基金，以及近期回调并保持在200日移动平均线的石油股——包括 Coterra Energy（CTRA）、EOG能源（EOG），以及沃伦·巴菲特（Warren Buffett）的最爱——西方石油（OXY）。

　　埃克森美孚也是其中之一，并且看上去非常有吸引力。上周，瑞银（UBS）分析师乔希·西尔弗斯坦 (Josh Silverstein) 将其评为研究领域内“未来五年最值得持有的股票”。原因很简单：埃克森美孚能在油价不上涨的情况下增加收益并收回资本。

　　埃克森美孚的炼油业务具备强大实力——公司计划削减50亿美元成本，而新石油项目有望为其增加40亿美元收益。此外，强劲的资产负债能力保证公司继续支付股息、回购股票，甚至在低碳领域的投资也可能从2028年开始增加利润。

　　最终，上述因素将推动埃克森美孚股价上涨至154美元，较近期的114.41美元涨幅达到35%——即使公司的交易价格仅仅约为10倍自由现金流的历史平均水平。

　　当然，这可不是适用于科技巨头的估值。

　　文 | 本·莱维森（Ben Levisohn）

　　编辑 | 曹妍

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