“七巨头”集体下挫，美股大轮动要开始了？

　　美股对少数明星股的依赖即将发生变化。

　　周四（7月11日）对于科技股投资者来说是噩梦般的一天，过去两年推动美股走高的科技“七巨头”大幅下挫，其中Meta Platforms (META)下跌4.1%，英伟达(NVDA)下跌5.6%，特斯拉(TSLA)下跌8.4%。

　　科技股走低拖累纳斯达克综合指数和标普500指数分别下跌2%和0.9%。道琼斯工业平均指数小幅上涨0.1%。

　　周四公布的数据显示，6月美国CPI环比下降0.1%，同比上涨3%，涨幅低于市场预期。通胀数据公布后，投资者对于美联储9月降息的预期升温，CME美联储观察工具(FedWatch Tool)显示，期货市场认为9月降息的概率超过90%。这似乎是投资者抛售科技股做获利了结的原因，因为降息对于其他表现落后的股票来说是一个利好。

　　在标普500指数下跌的同时，景顺标普500等权重ETF(Invesco S&P 500 Equal Weight ETF)周四上涨1.3%，小盘股指数罗素2000上涨3.7%。

　　《巴伦周刊》认为，美国股市对少数明星股票的依赖可能终于即将发生变化。

　　周四美股三大股指走势

　　“七巨头”为“The Other 493”让路

　　据美国银行(Bank of America)策略师估计，“七巨头”以外的其他493只标普500指数成分股（被该行称为“The Other 493”）第二季度盈利有望出现同比增长的情况，这将是2022年第四季度以来的首次，对于整个股市来说是一个好兆头。

　　美国银行策略师在研报中写道：“鉴于科技股跑赢与盈利之间的高度相关性，我们预计盈利增长差距的缩小将成为股市宽度扩大的催化剂。”

　　第二季度过后，其他493只标普500指数成分股的盈利也有望继续增长。美国银行的策略师指出，科技行业以外裁员的增加“表明企业要进一步削减成本”，这意味着今年和2025年其他493只成分股的利润率都将上升。

　　除了礼来(LLY)、博通(AVGO)、摩根大通(JPM)、沃尔玛(WMT)和奈飞(NFLX)等个股，标普500指数其他493只股票中的大部分股票一直被投资者所忽视，这些例外的个股和“七巨头”都是超大盘股，这意味着今年美国股市的大部分涨幅由大盘股推动，按市值分配权重的标普500指数今年上涨了17%，相比之下，景顺标普500等权重ETF仅上涨了5.8%。

　　不过，市场风向可能正在发生变化，这一点可以从6月CPI数据公布后景顺标普500等权重ETF上涨、科技股下挫中看出。

　　如果更多非科技公司的盈利开始稳步增长，再加上“七巨头”以外股票的估值更合理这个因素，景顺标普500等权重ETF与标普500指数之间的差距有望进一步缩小。

　　The Leuthold Group首席投资官兼投资组合经理道格·拉姆齐(Doug Ramsey)说：“绝大部分股票跑输的一线希望在于，和大盘相比，目前大多数标普500成分股的估值相当便宜。”

　　景顺标普500等权重ETF按今年预期盈利计算的市盈率略高于17倍，低于19倍左右的历史平均水平，也远低于标普500指数23倍的市盈率。

　　Bespoke Investment Group的分析师在最近发布的报告中指出，另一个令人鼓舞、但可能有些违背直觉的数据点是，华尔街对第二季度企业盈利的看法越来越悲观。

　　当市场预期下降时，企业盈利更有可能出现意外超出预期的情况。Bespoke分析师写道："通常情况下，当分析师对财报季的预期门槛较低时，标普500指数会出现上涨，而如果财报季来临之际预期门槛很高时，股市的表现会更加参差不齐。”

　　根据FactSet的估计，预计标普500指数11个板块中有8个板块的盈利将出现同比增长，医疗保健板块和能源板块的盈利可能出现两位数的增长。投资者可以考虑从这些板块中寻找盈利增长的公司。

　　不过，另外两个投资者非常熟悉的板块的盈利也将出现同比增长：信息技术和通信服务，“七巨头”主要归属于这两个板块。即使更多股票参与上涨，投资者也不应该放弃这两个板块。

　　道富全球市场(State Street Global Markets)多资产宏观策略师凯拉·塞德(Cayla Seder)在接受《巴伦周刊》采访时说：“投资者有理由对盈利感到兴奋，但宏观确实并未发生太大变化，主导股市的东西没有出现范式转变。”

　　塞德说：“科技行业的利润率更高，大盘股的优质增长仍然是股市中最有吸引力的地方。”

　　也就是说，即使其他493只股票有更好的表现，“七巨头”也将继续占据主导地位。

　　AI股票现在怎么投？

　　不过，科技行业的估值已经变得相当高，对于希望继续投资于获得人工智能热潮推动的科技股的投资者来说，只投资赢家意味着不得不支付更高的价格。

　　花旗(Citi)分析师德鲁·佩蒂特(Drew Pettit)说：“对许多投资者来说，不持有或完全做空获得人工智能热潮推动的科技股很难，我们继续建议投资者对已经大幅上涨的人工智能相关股票进行获利了结，并在通过投资更广泛的人工智能股票保持投资组合的平衡。”

　　佩蒂特认为，投资者并没有处于人工智能泡沫(AI Bubble)中，因为从长期角度来看，人工智能股票没有变得过于泡沫化，他说：“和科技泡沫(Tech Bubble)相比，人工智能股票最大的不同之处在于基本面，我们的估计表明，股价意味着过高的预期，但长期普遍预测表明，大多数预期都是可以实现的。从本质上讲，市场情绪非常乐观，但似乎仍未形成全面泡沫。”

　　佩蒂特注意到了一些今年盈利预期上升、但股价没有相应上涨的人工智能股票，其中包括爱比邻(ABNB)、苹果(AAPL)、丰田汽车(TM)，Digital Realty (DLR)、ServiceNow (NOW)、Visa (V)、霍尼韦尔(HON)、SS&CT Technologies (SSNC)，HubSpot (HUBS)和 Autodesk (ADSK)。

　　希望将投资扩大到人工智能主题之外的投资者也有选择。花旗挑选了一篮子与人工智能相关性较低的对冲股票，其中包括哈特福德金融服务(HIG)、安达保险(CB)、好事达保险(ALL)和Everest Group (EG)等保险公司，卡夫亨氏(KHC)和劳氏(LOW)等消费品公司，以及Oneok (OKE)和壳牌(SHEL)等能源公司。

　　但佩蒂特还是认为，虽然一些投资者对人工智能股票的上涨感到担忧，但它们的涨势并未完全结束。他说：“如果我们不对人工智能股票自5月以来的上涨表达担忧，那将是我们的失职。利用大幅上涨的股票带来的收益，将投资范围扩大到人工智能行情的其他领域，仍然是我们最喜欢的投资人工智能主题的方式。”

　　其他策略师也采用了类似做法。凯投宏观(Capital Economics) 6月指出，在投资人工智能时，轮换比回避要好。DataTrek认为，超大盘股也仍有继续上涨的空间。

　　人工智能股票的上涨目前还没有失去动力，但除了热门股，投资者还有更多的选择。

　　文 | 巴伦周刊

　　编辑 | 郭力群

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