日元升值利空大多数日本股票，除了这一类股

　　预计日元将继续升值。

　　8月14日岸田文雄(Fumio Kishida)宣布不参加9月的自民党总裁选举后，日本股市和日元的走势没有发生太大变化。日本首相来了又走，但国内政策一直很稳定，有时候可能有点过于稳定了。

　　不过，其他一些动向最近撼动了日本。7月公布的美国通胀数据引发了投资者对美联储降息的预期，自7月11日以来，日本股票ETF iShares MSCI Japan下跌了4%。日元兑美元汇率已经上涨了8%。

　　日本股市由丰田汽车(Toyota Motor)、索尼集团(Sony Group)和日立(Hitachi)等跨国制造业巨头主导，它们的利润受益于疲软的日元。PineBridge Investments多资产策略主管迈克尔·凯利(Michael Kelly)指出，平均而言，日本上市公司60%的利润来自海外市场。

　　由于投资者预计日元将继续升值，他们正在转向另外40%那部分利润涉及的公司。7月31日，日本央行将利率上调至0.25%，虽然加息幅度不大，但仍具有里程碑意义，日本结束了实施了八年的负利率政策，日元随后走高。State Street Global Advisors高级投资组合经理亚伦·赫德(Aaron Hurd)说：“这是10年来日本央行召开的一次意义最为重大的会议。”

　　由于市场预期美联储即将降息，10年期美国国债收益率自7月1日以来下跌了0.5个百分点。在日本加息、美国降息的情况下，通过借入便宜日元买入其他资产的日元套利交易出现大规模平仓。

　　7月11日，日元兑美元一度跌至161日元，目前约为149日元。日元的反弹有助于降低日本的进口价格，并且可以让岸田文雄的继任者更容易推行市场渴望的具有通胀效应的政策，这反过来可能会促使日本央行进一步加息和日元升值，普信(T. Rowe Price)国际股票投资组合专家丹尼尔·赫尔利(Daniel Hurley)预计，到2025年底，日元兑美元将在130日元。

　　在这样的背景下，凯利和赫尔利均看涨专注于国内市场的日本股票，尤其是金融股。凯利说：“银行在利率上升的情况下往往会有不错的表现。”

　　过去两周，日本三大银行巨头——三菱日联金融集团( Mitsubishi UFJ Financial Group)、三井住友金融集团(Sumitomo Mitsui Financial Group)和瑞穗金融集团(Mizuho Financial Group)下跌了10%以上。

　　BCA Research首席策略师马可·帕皮克(Marko Papic)指出，日本经济容易受到美国经济衰退的影响，另一大出口市场——中国经济的表现也会给日本经济带来影响，帕皮克说：“日本市场的动荡与对衰退的担忧有关，而不是套利交易的平仓。”

　　长期来看，在日本经历了“失去的30年”后，多数投资者认为日本经济将出现更为积极的势头。帕皮克认为，日本的劳动力成本变得更有竞争力，甚至与中国部分地区相比也是如此，他说：“在1美元兑120日元的水平上，日元仍然很便宜。”

　　日本政府和东京证券交易所在继续推动日本企业解除交叉持股，同时通过派息和回购将估值提高到高于账面价值的水平。日本企业开始逐渐提高工资和价格，鼓励现在多消费和减少储蓄。以大多数指标衡量，日本股市仍是发达国家里最便宜的。

　　普信的赫尔利说：“我们认为，对日本股票的再评级将继续朝欧洲股票的水平上升，最终将达到美国股票的水平。”赫尔利没有给出日本股票的评级什么时候会达到这样的水平的时间框架。

　　文 | 克雷格·梅洛

　　编辑 | 郭力群

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