辉立证券 黄玮杰：TCL电子（01070）推进中高端战略，业务高质量增长

TCL电子(01070)大力推进中高端战略及全球化经营，深耕智能终端市场，实现显示业务及互联网业务的高质量增长，亦积极推动光伏业务、全品类营销以及AR/XR智能眼镜等创新业务的规模发展，成功实现了多元化收入快速增长。于2024年上半年，集团实现收入454.94亿港元，同比增长30.3%；毛利同比增长19.2%至77.48亿港元。费用方面，得益于规模效益及提质增效，行政支出率同比下降1.1个百分点至4.1%，而销售及分销支出率则下降0.9个百分点至9.6%，整体费用率降低2个百分点至13.7%。在规模效应的助力下，集团股东应占净利润大幅增长146.5%至6.5亿港元。

上半年TV收入同比增23%，创新业务收入增六成

2024年上半年，TCL TV全球出货量达1252万台，同比增长9.2%，收入增长23.2%至259.14亿港元，量额均大幅跑赢行业平均水平。集团继续紧追市场的中高端及大屏化趋势，75吋及以上TCL TV全球出货量增长34.5%，出货量占比提升2.3个百分点至11.8%。集团通过互联网业务完善“智能物联生态”全品类布局，持续提高品牌竞争力以及提升客户体验。2024年上半年，互联网业务收入同比增长8.9%至12.12亿港元，毛利率维持于54%的高水平。创新业务收入大幅增加60.6%至139.53亿港元，毛利增长64.1%至20.09亿港元。其中，光伏业务收入及毛利分别大幅增长212.7%及322.5%至52.69亿港元及5.43亿港元，毛利率提高2.7个百分点至10.3%。截至2024年6月底，集团的光伏业务已覆盖中国国内23个重点省市，累计工商签约项目超150个，累计经销商渠道超1200家，累计签约农户超70000户。集团旗下空调、冰箱及洗衣机等智能产品的全品类营销业务收入增长27.7%至77.53亿港元，毛利率增加1.1个百分点至16.3%。

积极拓展全品类营销规模，布局光伏及AR/XR头显市场

展望未来，全球TV市场需求持续稳定，产品结构升级及中高端趋势越发显著。据预测，75吋及以上大屏TV及Mini LED TV的全球出货量预计在2023至2025年间有望实现年均复合增长率分别达25%及60.1%，集团将顺应市场需求变化，持续推进中高端战略。同时，集团将凭借多年深耕海外所积累的全球TV品牌及渠道优势，持续积极拓展全品类营销业务规模，进一步提升全品类产品的市场份额。另一方面，光伏市场及AR/XR头显市场均保持着快速增长，集团将积极布局，打造具备长远增长潜力的新曲线。建议买入价4.7元，目标5.3元，止蚀位4.5元。

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