四大运动品牌半年度大考：361度业绩再创历史新高

随着8月27日安踏体育【2020.HK】公布其2024年中期报告，四大国产运动品牌的“期中考”成绩终于是全部放榜。在全球经济下行、国内经济持续承压的大环境下，四家国产运动品牌依靠自身战略发展定位不同取得各具特色的差异化竞争优势，走上了各自个性鲜明的发展之路，并成效显著。

安踏体育【2020.HK】：上半年业绩好于预期，各品牌表现可圈可点

安踏上半年业绩超预期，实现营业收入337.4亿，同比增长13.8%，归母净利润77.2亿，同比增长62.6%。利润率指标方面，毛利率同比提升0.8个百分点至64.1%；经营利润率为25.7%，同比持平；归母净利率同比提升6.9个百分点至22.9%。另外，截至2024年6月末，公司净现金达324.0亿元，现金储备充裕、抗风险能力较强。

上半年安踏继续坚持“单聚焦、多品牌、全球化”战略，业绩表现好于预期，在终端零售相对波动背景下，安踏收入实现稳健增长，同时在库存健康、严控折扣、积极控费贡献下，公司整体经营质量亦有所提升。

安踏品牌聚焦大众定位、专业突破、品牌向上的核心战略，品牌专业跑鞋矩阵逐渐成熟，并注重产品性能提升，上半年跑鞋流水同比增长双位数、占比超40%。渠道端，电商上半年增长亮眼，线下安踏继续加强高端市场及核心商圈布局，一二线城市主流商场流水同比实现双位数增长。FILA品牌继续深耕顶级品牌、顶级商品、顶级渠道的策略，聚焦网球、高尔夫、滑雪和户外四大运动，品牌持续提升产品功能性，鞋类商品占比逐步提升，上半年鞋类流水同比增速超20%。迪桑特和可隆品牌定位细分户外运动领域，上半年迪桑特收入同比增速超30%，可隆收入同比增速超55%。合营公司AMER上半年业绩表现亦好于预期，其上半年收入同比增长14%，上半年实现净利润0.05亿美元、扭亏为盈。

另外，安踏拟在未来18个月内使用不超过100亿港币回购股份并予以注销，彰显未来发展信心。

李宁【2331.HK】：毛利率改善幅度超预期，中期分红力度加大

李宁发布的2024年中报数据显示：2024年上半年公司收入同比增长2.3%至143亿元，归母净利润减少8%至19.5亿元，业绩下滑幅度好于预期，主要因毛利率改善幅度超预期，抵销了一部分费用率上升的影响。盈利能力略有下滑，资产质量保持稳健。上半年毛利率为50.4%，主要受益于线上线下折扣改善以及直营占比提升等带动。流水表现上，上半年整体下降低单位数，主要是线下渠道拖累，线上仍有双位数增长。

资料显示，李宁今年上半年全渠道库销比为3.9个月，其中，76%为6个月以内的新品，驱动折扣与毛利率同比改善。上半年童装零售流水同比增长中单位数，其中，线下折扣改善带动平均件单价提升中单位数，连带率下降高单位数。上半年电商收入同比增加11%至40亿元，占比同比提升至28%。上半年成人装直营店同比增长72家至1495家，环比23年年末减少3家，加盟门店同比持平为4744家，环比23年末增加2家。童装门店数同比增加157家达1438家，环比23年末增加10家。门店的优化与运营强化促使公司在上半年线下客流下滑中单位数的情况下，成交率保持稳定。

上半年，李宁持续深耕运动赛道，品牌资产独一无二，产品研发与爆款打造能力较强。但短期考虑到当前零售环境仍为弱复苏，下半年行业竞争激烈程度加大下折扣提升难度较大，且费用投入相对上半年更重；但中长期而言，公司产品矩阵清晰，专业聚焦下核心产品持续引领生意增长，品牌认可度在年轻消费群体中不断提升，户外等新品类拓展有望贡献增量。

特步国际【1368.HK】：主品牌运营质量稳健，专业运动上调增长目标

特步上半年收入同比增长10.4%至72.0亿元，归母净利润同比增长13%至7.5亿元，主要受益于主品牌表现稳健，新品牌在中国内地强劲增长。派发中期股息0.16港元/股，分红率50%，同比持平。

特步国际中报显示，上半年主品牌稳健增长，线上渠道表现亮眼。上半年主品牌收入增长6.6%至57.9亿，收入占比80.4%，其中，儿童收入增长18%。毛利率增至43.9%，主要因电商渠道增长较快，其毛利率有提升且高于批发业务。电商上半年收入增长超20%，占特步主品牌收入超30%。直播和社交电商平台发展迅猛，上半年抖音、得物、视频号销售额增长超80%。618期间集团及主品牌线上销售额同比增长超50%及40%。

新品牌增长亮眼，第二增长曲线得以强化。上半年专业运动收入增长72.2%至5.9亿元，超额完成30-40%的增长目标，收入占比8.2%，公司将收入目标上调至全年收入增速超50%。上半年两大品牌均实现盈利，贡献净利润3180万，毛利率56.8%，同比增加14.8个百分点，主要是受益于收购索康尼及迈乐剩余股权，毛利额全额并入集团。时尚运动方面，上半年收入增长9.7%至8.2亿元，收入占比11.4%。其中，中国内地增速高达85.7%，占时尚运动收入39.2%。毛利率53.4%主要受益于高毛利率DTC业务和国内业务占比提升。

361度【1361.HK】：深耕大众市场优化运营，业绩增速行业领先

361度中报数据显示，2024年上半年，公司总收入增加19.2%至51.4亿，毛利增加18.3%至21.2亿，毛利率为41.3%。营收与增速创历史新高领跑行业，超资本市场预期，主要由于集团不断提升渠道效率和加大营销力度，促进线上线下全渠道融合运营，有效地提高产品销售量和消费者粘性。为感谢广大股东对公司长期以来的认可与支持，361度董事会决定派发2024年中期股息人民币每股15.4分，派息率达40.3%。

分品类看，成人装鞋类量价齐升，童装保持较快增长。上半年成人装/童装收入分别同比增长18.1%、24.2%，分别占比77.3%、22.0%。其中，成人鞋类收入增长较快、实现量价齐升，主要受益于公司巩固大众市场的同时加大产品创新研发，尖货销售占比提升。童装业务保持较快增长，销量同比增长26%，销量增长主要受益于公司在儿童及青少年市场持续投入，如产品方面的科技创新迭代及拓宽产品线覆盖至16岁人群（新增青少年YOUNG产品线），品牌方面的专业资源布局（公司为中国跳绳国家队等官方合作伙伴）。

分渠道看，线下增长快于线下，主要来自店效提升。上半年线上/线下收入分别同比增长16.23%及20.22%、分别占比24%及76%。其中，线上专供品占比达87.3%，电商零售品与线下形成有效区隔，以商品差异化巩固电商业务优势。此外，618大促成绩亮眼，618期间电商全渠道流水同比增长94%，销量增长99%。线下方面，上半年共9225家门店及销售网点，同比增长4.1%，估算平均店效约同比增长15%，主要受益于渠道结构和产品结构的优化。

展望2024年下半年，国际及国内各项大型赛事的接连举办将持续助推大众运动热情高涨，全球消费者对运动装备和相关产品的需求有望推升，为体育用品企业搭建起展示产品和技术创新实力的绝佳舞台。作为中国领先的体育用品企业，361?将继续深化「专业化、年轻化、国际化」的品牌定位，以更加开放和积极的姿态迎接拥抱这一宝贵机遇，以科技强化专业运动基因，驱动品牌势能持续向上，在全球市场中取得更加辉煌的成就。

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