被错杀的维谛技术即将起飞

　　最终推动维谛技术上涨的是其长期盈利能力。

　　维谛技术(Vertiv Holdings, VRT)生产为数据中心降温和供电的关键基础设施产品，如今这是一门大生意，这一点可以从该公司7月24日公布的第二季度财报中看出来，当季销售额增长了13%，利润增长了近50%，均轻松超过了分析师的预期，然而，维谛技术的股价非但没有上涨，反而下跌了14%。

　　这是因为维谛技术受到了“时机”这个因素的拖累。Alphabet、亚马逊和微软的财报引发了投资者对于这些公司在人工智能方面投入过多的担忧，不仅是对芯片的投入，还有对数据中心所需的基础设施和冷却系统的投入，而数据中心是维谛技术的主要业务。不过，维谛技术的业务非常强大，不会受到这类短期担忧的伤害。

　　摩根大通证券(J.P. Morgan Securities)分析师斯蒂芬·图萨(Stephen Tusa)说：“和目前这些负面叙事相比，数据和确凿的证据才是最重要的。”图萨为维谛技术给出的评级为“增持”，目标价为100美元。

　　维谛技术的盈利没有任何问题。财报显示，第二季度销售额增幅高于预期，达到19.5亿美元，在产品价格和冷却系统销售额均出现增长的推动下，利润率有所上升，调整后美股收益为0.67美元，高于分析师预计的0.57美元。

　　管理层预计，2024年全年销售额为76.7亿美元，比之前的预测高出5000万美元，如果利润率继续改善，全年销售额有望超过管理层的预测。奥本海默(Oppenheimer)分析师诺亚·凯伊(Noah Kaye)说：“维谛技术的利润率继续超出市场普遍预期，我们认为，2025财年该公司的利润率绝对能达到20%以上。”

　　不过，投资者担心的是维谛技术的订单，第二季度订单同比增长57%，但第三季度增幅可能会低于第二季度，同比增幅仍有望达到两位数。图萨认为不必过于担心这个问题，他指出，维谛技术用了“强劲”等词来描述客户订单的状态，没有警告风险。图萨还认为，工业设备这类业务经常“起伏不定”，每个季度订单会出现一些波动，更重要的是，维谛技术给出的指引比较保守，10月公布的第三季度业绩有望超出预期。

　　维谛技术的增长故事远不止一个季度和上一个季度相比的增长。Otter Creek Advisors合伙人泰勒·沃林(Tyler Walling)估计，今年数据中心冷却产品的市场规模将达到300亿美元，较2023年增长两位数，预计未来八年，这个市场将以每年10%到13%的速度增长。沃林说：“最终推动维谛技术上涨的是其长期盈利能力。”

　　维谛技术将受益于行业的增长，该公司是业内三大公司之一，另外两家公司分别是为客户提供全套产品和服务的伊顿(Eaton)和施耐德电气(Schneider Electric)，有了这样的行业地位，维谛技术每年都可以略微提高价格，去年数据中心冷却产品销售额超过50亿美元，占该公司总收入69亿美元的四分之三，剩余部分的收入来自工业和通信领域的客户。

　　为其产品提供服务也可能成为维谛技术长期增长的另一个来源。该公司雇佣了数千名工程师帮助客户安装和集成新系统，但目前这些服务只占总销售额的一小部分。许多客户还没有使用过维谛技术的服务，这也是第二季度这部分业务的增长率只有8%的原因，不过，随着客户逐渐部署新系统，服务业务的增长率有望上升。

　　维谛技术关键数据

　　来源：彭博；FactSet

　　2023年1月出任维谛技术CEO的乔达诺(Giordano Albertazzi)告诉《巴伦周刊》：“服务通常会滞后于产品销售，因为我们的产品有保质期。服务是公司的竞争优势，而且我们相信，随着数据中心环境变得更加复杂，这一优势会进一步增强。”

　　放在过去，投资者可能不会轻易相信管理层说的话。从2019年底到2022年底，维谛技术有五个季度出现利润下降的情况，其中四个季度利润降幅达到了两位数，但在乔达诺担任CEO的过去六个季度里，维谛技术的利润都超过了预期。在此之前，维谛技术曾在向中国客户收款方面遇到了一些问题，现在这些问题已经得到了解决，与此同时，该公司正在有效管理库存，因此可以保持定价权和利润率。

　　最近股票遭到抛售后，维谛技术的估值也更加合理，目前12个月远期市盈率约为25.8倍，低于7月24日的32.8倍。这也意味着，维谛技术目前的估值更加接近伊顿的估值，在过去几个季度中，维谛技术的预估增长率和执行力都是伊顿的两倍，但市盈率却和伊顿几乎相同。在工业股的市盈率已升至21.4倍、接近今年最高水平的情况下，维谛技术的估值却下降了。

　　这样的估值水平比较合理，尤其是考虑到市场预期很低这一点。图萨指出，维谛技术的股价没有反映出60%的营收增长或订单增长，不过，由于未完成订单较上年同期增长了50%，2025年的增长有望加速。图萨说：“维谛技术的风险/回报非常有吸引力，订单增长前景是同类公司里最好的，这将推动收入的增长，利润增长空间也是同类公司里最大的，这样的组合可不常见。”

　　投资者应以更加冷静和理智的态度看待维谛技术，它很快就会迎来上涨。

　　文 | 雅各布·索南夏恩

　　编辑 | 郭力群

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