券商首席称新政显著提振信心 盼增量财政政策给力

证券时报记者 马静 许盈 孙翔峰

胡飞军

政策“大礼包”送不停。“9·24金融新政”出台之后，9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。

那么，该如何研判政策对市场的中长期影响？如何着手进一步提升A股投资价值？近日，证券时报记者带着问题采访了多家券商首席经济学家及策略分析师。

他们认为，A股估值处于历史相对低位。受益于密集出台的利好政策，市场信心受提振，改善了股市资金供求关系，中长期投资价值凸显。与此同时，受访者也表示，要进一步提高A股的吸引力，还需宏观政策提振实体经济的需求，尤其是积极的财政政策。

新政为A股注入了活力

“9月召开政治局会议分析研究经济形势较为罕见，反映决策层对加大宏观调控力度、加强逆周期调节的重视。”中信证券宏观与政策首席分析师杨帆表示。中信建投首席经济学家黄文涛认为，此次政治局会议与“9·24金融新政”形成呼应，充分展现中央对稳增长的坚定态度，显著提振市场预期。

银河证券首席经济学家、研究院院长章俊对记者表示，随着本轮超预期政策的出台，市场信心有望得到有效提振，A股市场或将迎来修复行情。

其他受访的多位券商首席分析师也有类似观点。他们认为，当前A股估值处于历史低位水平，此前吸引力不足的主要原因在于经济基本面和政策预期的扰动，其中有效内需不足被着重强调。中信建投首席策略官陈果还提到流动性和风险溢价因素的影响，前者主要是美元周期和中国货币政策对汇率稳定与实现通胀目标的权衡，后者指市场对资产负债表衰退的预期能否改善。而9月24日以来出台的系列政策，从改善预期、增加流动性等方面为A股注入了活力。

海通证券首席经济学家、研究所所长荀玉根提到，通过加大专项再贷款来鼓励上市公司回购、增持，长期有助于降低公司股价波动率。章俊认为，中长期资金入市和并购重组政策优化，有利于稳定市场资金和改善市场结构，尤其是“长钱长投”，对提升市场整体估值水平有积极作用。申万宏源证券首席经济学家赵伟则提到，首期规模5000亿元的互换便利工具有助于耐心资本托举市场，进而稳固市场信心、提振风险偏好。

而本次政治局会议则再次释放积极信号，提出要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点等。对此，广发证券首席经济学家郭磊认为，这显示政策对于资本市场的资金枢纽、预期引导功能的重视。黄文涛称，预计将向市场注入更加充足的流动性，促进产业整合，提升市场定价效率。

期待增量财政政策

9月26日上证指数重回3000点之上。展望后市，赵伟认为，短期而言，政策加码叠加新设工具的流动性支持，市场或将迎来反弹。从中期来看，货币已经发力，市场焦点将转向财政政策“续力”上。年内财政收支缺口依然存在，中央财力受税收收入约束，地方受土地收入拖累，财政政策的加码或将进一步利好市场风险偏好的改善。

荀玉根也表示，近期新政策可以改善股市资金供求关系，但市场中长期走势取决于基本面。可以继续跟踪后续扩内需相关政策，尤其是财政政策，要彻底扭转当前需求不足的问题，需要中央财政发力，至少要将中央和地方的财政支出占GDP（国内生产总值）的比重提高到疫情前的水平，预计需要5万亿元及以上体量用于扩内需。

在昨日的政治局会议上，进一步加大财政政策力度已有苗头。会议提到，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。

章俊分析，增发超长期特别国债或用于进一步支持消费，尤其是服务类消费；补充六家大型商业银行核心一级资本；加大两重项目建设力度。另外，广义财政仍然有望加码，关注政策性金融工具的重启或新设，用于“三大工程”或盘活地方存量资产。杨帆则认为，后续财政政策的重心或将向惠民生、促消费边际倾斜，帮扶中低收入群体、提振消费升级趋势可能是工作重点。

为平准基金建言

关于提升A股投资价值及设立平准基金，受访者提出诸多建议。

章俊建议，完善主板、中小板、创业板及科创板等市场结构，为不同类型的企业和投资者提供更多选择；改进交易机制，例如优化涨跌停机制、提高交易效率，引入更多灵活的投资和风险管理工具，如衍生品和期权等。陈果则建议，可以对房产税是否开征提供明确的预期管理，成立平准基金或者其他中长期资金公告将持续增持相当金额的股票指数基金等资产。

自9月24日央行行长潘功胜透露正在研究平准基金后，市场对此保持高度关注。荀玉根对记者表示，平准基金可以在股市超跌时引导市场价值回归，在股市超涨时平抑波动。在当前市况下，设立平准基金，可以先设定一个初期规模，未来每年的证券交易印花税收入可以补充进平准基金。

其他受访人士也就设立平准基金提出政策建议，其中建立严格的治理结构和完善的信息披露机制、采用稳健的投资策略被重点强调。此外，章俊认为，还要明确基金的目标和机制，如明确资金来源是否是特定税收、外汇收入或金融交易收费等。同时要定期评估基金的运行效果和对经济的影响，必要时调整基金的规模、投资策略和使用条件。还需确保基金的灵活性，以适应经济环境的变化和新出现的经济挑战。

赵伟则表示，在平准基金运作过程中，要兼顾“干预强度”与“呵护市场有效性”，把握好干预的“阈值”，既不能让干预规模太低导致平准效果有限，也不能让政府干预的信息过度扰动投资者的决策。

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