一鸣食品扩张受阻，“奶吧”模式尚能饭否？

　　近期，一鸣食品（605179）发布业绩数据：2024年前三季度，一鸣食品实现营业收入20.58亿元，同比增长5.39%；归属于上市公司股东的净利润为0.37亿元，同比增长4.13%。三季度当季，实现营业收入6.86亿元，同比微降0.36%；归属于上市公司股东的净利润为0.1亿，同比增长1.3%。

　　来源：公司2024年三季度报告

　　门店数量销售额双降

　　根据披露，公司前三季度门店调整，新开门店284家，同期关闭门店340家，期末门店总数降至2002家，较2023年底的2058家减少了56家。在今年6月举行的业绩说明会上，一鸣食品面对闭店问题时回应称：主要原因是优化直营店的布局，调整部分直营店；由于目前整体宏环境影响，加盟商运营压力较大，投资偏谨慎，新开门店适度放缓，加盟老店基于房租与员工社保等压力有做店铺调整闭店。

　　来源：公司2024年三季度经营数据

　　然而董事长朱立科今年1月接受媒体采访时称：除去节假日，希望在2024年保持一天开4家门店的速度，也就是一年净增800家门店。如此看来，这一目标到年底或难以达成。

　　据一鸣食品介绍，公司主要从事新鲜乳品与烘焙食品的研发、生产、销售及连锁经营业务。产品销售以“一鸣真鲜奶吧”连锁门店为主要渠道，辅以非门店销售渠道。公司也是以街头巷尾开设的“一鸣真限鲜奶吧”门店而被公众熟知。目前公司门店主要以加盟为主，但除了门店数量减少以外，来自门店的销售规模也出现下滑。

　　根据公司披露的三季度主要经营数据显示，截至2024年9月30日，来自直营门店的销售收入同比减少了8.8%；来自加盟门店的销售额同比降低了0.74%。

　　来源：公司2024年三季度经营数据

　　在非门店业务方面，公司直销渠道业务收入同比增加了29.96%，但毛利率仅有17.96%。相比经销渠道业务收入的毛利率低了10个百分点以上。据公司披露，直销主要面向商超、团购客户销售、自动售货机等。

　　另据公司8月30日公布，对2024年上半年的应收账款、其他应收款和存货三项进行总计365.67万元的减值准备。而截至三季度，公司应收账款、其他应收款和存货的规模仍在增加，减值规模或将进一步扩大。此外，公司披露2024年1月1日-8月1日总计获得政府补助793.58万元。

　　“奶吧“模式能否长久

　　一鸣食品是温州当地的明星企业。2002年，公司创新性地将“中央工厂”、“冷链物流”、与“连锁门店”等业务模式相结合，形成了“乳品、烘焙”的专业食品连锁门店——“一鸣真鲜奶吧”经营模式。在当时改变了温州人传统“包子+油条”的早餐习惯，被称为“温州人从小吃到大的面包店”。创始人朱明春，也是温州著名的农民企业家，其在上世纪八十年代开始从事鸡禽养殖业务，发明与推广了“浅笼高密度饲养技术”，1989 年被《人民日报》誉为“全国养鸡大王”，同年被授予“全国劳动模范”称号。

　　不同于传统奶店的单一产品模式，一鸣的差异化发展路线，满足消费者的复合消费需求。既乘烘焙赛道之东风，又顺应低温奶领域回温趋势。目前，“一鸣真鲜奶吧”主要分布在华东地区，并将门店扩张至一线城市上海。

　　公司建立了集中央工厂、物流体系、销售网络为一体敏捷的供应链。产品方面，公司坚持大单品战略，围绕核心场景打造“强记忆”的品类大单品。品牌方面，公司以“家门口的营养早餐、成为轻白领的健康接力餐、孩子的星巴克”为标签。此外，公司借助在上游产业的优势，开启了各种创新商业模式的探索。例如午餐品牌厚比披萨；咖啡品牌“奕程咖啡”等。

　　不过“奶吧”仍然是公司的重点拓展品牌。2023年报中，公司提出“1、3、4、11” 战略。其中“1”一个战略主目标，便是实现华东地区奶吧数量 6600家。但根据三季度披露的情况来看，这一扩张目标能否完成存疑。

　　据悉，公司聚焦“85后家庭的营养早餐”。而早餐市场竞争愈发激烈，各大品牌纷纷涌入这个赛道，试图分得一杯羹。从传统的早餐店到新式茶饮、快餐连锁，再到跨界经营的咖啡店和日料店，无不在早餐市场中寻找新的增长点。经过不完全统计，2023年上半年，“现打鲜奶+现烤面包”的新兴品牌陆续冒出。目前已经有部分品牌在区域内形成一定的门店密度，如福建的热气饼店、广东的九朵云，门店数分别为29家、19家。此外，沈阳的供销社的牛、厦门的好快热等品牌也在当地开出了数家门店。

　　同时，“奶吧”门店品类相较单一。而根据艾媒咨询最新发布的《中国早餐消费行为大数据调查》显示，52.52%的消费者会由于便捷和多样的选项而选择早餐外卖。此外，“奶吧”内售烘培产品主要为预包装烘培。从消费者观感来看，人们对正餐中出现预包装食品较为抵触。

　　另一方面，公司以“轻白领的健康接力餐”为品牌标签。但碳水加蛋白质的食品组合或难以吸引现在的都市白领。根据《2024白领外卖餐食健康洞察》一项调查中显示，相较于普通人群，65.9%的白领在意商家资质可靠性以及环境是否达标，64.5%的白领在乎菜品品质，例如上海白领格外关心食物的品质与营养。而2023年华安证券(600909)对公司的一份研报中指出，公司大部分乳制品处于 5~8 元价格带；午餐价格处于 12~16 元间；餐点价格由 5~16 元不等，多数处于 10 元以下，这样的定价与或难以满足白领人群对“品质”的要求。

　　从股权架构来看，一鸣食品是典型的温州“父子档”家族企业。根据2024年半年度报告披露，公司前十大股东中李美香、朱立科、朱立群、李红艳均为家族成员，而根据爱企查，最大股东浙江明春集团有限公司法人代表为朱明春，持有70%股份，其余股东成员分别为朱立科、朱立群和李美香。这样来看五名家族成员合计拥有一鸣食品总计79%的股份。

　　来源：公司2024年三季度经营数据

　　市场人士认为，家族企业有较强的凝聚力和稳定性。但若实际控制人通过行使表决权或其他方式对公司经营、财务决策、重大人事任免和利润分配等方面施加不利影响，将存在损害公司和中小股东利益的风险。

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