减持股票、零回购，巴菲特看跌美股？

　　在股票价格和收购价格高企的情况下，接下来伯克希尔在股票投资、回购和收购方面的策略可能不会有太大变化。

　　伯克希尔-哈撒韦(BRK.A, BRK.B)上周六（11月2日）公布的第三季度财报和10-Q报告显示，巴菲特正在缩减伯克希尔股票投资组合的规模，现金储备再创新高，与此同时，自2018年以来，巴菲特第一次没有回购伯克希尔的股票。

　　不回购股票给伯克希尔A类股带来了压力，周一（11月4日）A类股收跌1.95%，至66.05万美元。伯克希尔的回购速度由巴菲特掌控，他似乎认为伯克希尔的股价还没有便宜到可以回购的程度。

　　财报显示，第三季度伯克希尔不计入一次性汇率损失的营业利润表现强劲，税后营业利润增长约8%，至112亿美元。

　　巴菲特今年已将伯克希尔股票投资组合的规模削减了25%以上，对重仓股苹果(AAPL)的持仓减少了三分之二。第三季度伯克希尔对苹果的持仓减少了25%，从去年年底的9.05亿股减少至3亿股。伯克希尔股票投资组合目前总价值约为3000亿美元。

　　94岁的巴菲特和两位副手泰德·韦施勒(Ted Weschler)和托德·库姆斯(Todd Combs)今年似乎没有在股市上找到太多他们愿意买的股票，今年前九个月，伯克希尔买入58亿美元股票，卖出1330亿美元股票，其中卖出的大部分是苹果。第三季度，伯克希尔买入15亿美元股票，卖出360亿美元股票。

　　截至9月30日，伯克希尔持有的现金及等价物增加了480亿美元，达到3250亿美元的新高，约为2023年年底现金总额的两倍。

　　截至上周五，今年伯克希尔A类股上涨了25%，负责回购计划的巴菲特似乎认为目前伯克希尔的股价太贵了。

　　第三季度伯克希尔没有回购股票，这是2018年该公司取消1.2倍市净率回购价格上限以来第一次没有回购股票。

　　《巴伦周刊》根据10-Q报告中的股票数量数据计算得出，10月前三周，伯克希尔依然没有回购股票。

　　第二季度，伯克希尔仅回购了3.45亿美元股票，今年全年回购额可能只有30亿美元，这将是该公司自2018年13亿美元回购额以来的最低回购额。伯克希尔的回购额曾在2021年达到270亿美元的峰值。

　　伯克希尔没有在财报或10-Q报告中就回购放缓置评。摩根大通(JPM)首席执行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)在10月份谈到摩根大通缩减回购规模时说，这样做是因为目前公司股价较贵。

　　伯克希尔没有回购股票的原因或许是今年股价已经上涨了25%，不再像2020年和2021年那样便宜，当时股价约为目前水平的一半。根据《巴伦周刊》的计算，A类股市净率目前约为1.5倍，接近五年区间高端，但低于今年9月股价触及峰值时的近1.7倍。

　　瑞银(UBS)分析师布莱恩·梅雷迪思(Brian Meredith)认为，从伯克希尔的内在价值（使用分类加总估值法）来看，A类股价值约为每股70.2万美元，目前股价比这一水平低5%左右，根据梅雷迪思的计算，2016年以来平均折价约为15%。

　　这说明，伯克希尔A类股目前较内在价值有小幅折价，巴菲特似乎更愿意在价格更低时回购股票。根据伯克希尔提交的10-K文件，他的职责是在股价低于“保守确定的”内在价值时回购股票。

　　今年伯克希尔在收购方面也没有大动作，过去几年该公司只进行了两笔引发关注的收购，一笔是斥资130亿美元收购卡车加油站Pilot，另一笔是斥资近120亿美元收购保险公司Alleghany。

　　在股票价格和收购价格高企的情况下，接下来伯克希尔在股票投资、回购和收购方面的策略可能不会有太大变化。

　　虽然坐拥巨额现金储备，但伯克希尔派息的可能性不大，巴菲特向来不支持派息，与此同时，大多数伯克希尔股东都愿意看到他持有现金等待潜在机会。

　　文 | 安德鲁·巴里

　　编辑 | 郭力群

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