方正阀门北交所IPO过会，募资前大额分红 客户集中度高

　　11月8日晚间，北交所上市委员会公布当日召开的今年第21次审议会议结果，方正阀门符合发行条件、上市条件和信息披露要求。成为2024年过会的第44家企业。据悉，方正阀门是本年度温州市第二家通过北交所上市委审议的企业，也是浙商证券(601878)在温州地区首家通过北交所上市委审议的企业，2023年于新三板挂牌。

　　据招股书介绍，方正阀门系国家级“专精特新”小巨人企业。是中石油、中石化、中海油等国内主要油气、石化企业的重点供货网络成员，也是荷兰壳牌（Shell）、英国石油（BP）、阿曼石油（PDO）、马来西亚石油（Petronas）、沙特基础工业（Sabic）等国际能源及石化巨擘的合格供应商。

　　据招股书显示，此次上市拟在北交所募集资金11,691.07万元，在扣除本次发行费用后，将用于公司新增30,800台中高端工业阀门生产线技术改造项目、研究院升级改造项目、补充流动资金项目。

　　股权继承和大额分红问题遭问询

　　据披露，监管机构在问询中，对公司实控人的股权继承问题提出质疑。据悉，公司原实控人之一方存正持有公司77.11%股权，同方高远、方品田父子三人合计持有公司88.28%股权，为共同实际控制人。2020年11月方存正因病去世，2020年12月11日方高远、方品田签署《放弃继承权声明书》，放弃对股权遗产继承权，前述股权遗产全部由苏小英继承。十多天后，苏小英则将公司7,850 万股股权无偿赠与给方高远和方品田。

　　对此，公司解释称：苏小英先继承方存正股权，再无偿赠予给方高远、方品田系为达成方存正生前关于其遗产处理的意愿，且避免因公司股权和其他财产的继承和权属转移产生的复杂繁琐的程序。

　　此外，根据申请文件，方正阀门本次募集资金中2,500.00万元用于补充流动资金，然而公司过往的大额分红，则引起监管对公司补充流动资金必要性和合理性的质疑。截至2023年6月30日，公司货币资金为17,979.47 万元，报告期内4次权益分派合计分红6,283.60 万元。此外，2023年9月，公司以现有总股本1.07亿（107060000）股为基数，向全体股东每10股派人民币现金1.00元（含税），共计派发现金红利1.07亿元，相关现金红利已于2023年9月28日派发完毕。据此计算，最近一次分红中，方高远和方品田累计可拿到9623.58万。

　　公司对此解释称：补充流动资金主要用途为满足公司生产、运营的日常资金周转需要，包括但不限于公司日常经营所需采购设备、采购原材料以及支付职工薪酬等。

　　行业”二线”玩家，产品毛利单价波动巨大

　　2021年至2024年6月底，方正阀门的营业收入分别为人民币4.5亿元、6.2亿元、6.8亿元和4.1亿元，净利润分别为2215.8万元、4301.1万元、6059.3万元和3690.3万元。

　　从行业地位或市占率方面来看，公司并无明显优势。根据中国通用机械工业协会牵头编撰的《中国通用机械工业年鉴》统计数据，阀门行业重点企业按照经营规模可大致分为三类，其中年销售收入10 亿元及以上的企业为“第一梯队”，年销售收入5-10 亿元的企业为“第二梯队”，年销售收入5 亿元以下企业为“第三梯队”。公司于2022年营业收入突破5亿元的门槛，因此刚刚迈入“第二梯队”。

　　公司产品应用于不同领域的毛利率差别巨大。根据披露，截至2024年1-6月，公司自产产品用于石油天然气领域的毛利率为40.51%，而用于化工和海工装备领域的毛利率分别为21.7%和20.96%。约是石油天然气领域的一半左右。

　　值得注意的是，公司化工及海工装备领域的毛利率近年来持续下降，其中海工装备领域的毛利率相较2021年的35.48%降低了约14个百分点。截至2024年6月30日，公司来自海工装备领域的收入占公司总收入的12.44%。对此，公司解释称，海工装备领域自产产品毛利率在2024 年1-6 月下降，主要系毛利率较高的境外销售占比下降所致。以及境内工业阀门厂家众多，阀门厂商间的价格竞争较境外更为激烈。

　　此外，公司产品销售单价波动幅度较为明显。根据披露，2024年1-6月，公司球阀的自产销售单价为8715.08元，相较2023年的售价提高了约六成左右。而同期蝶阀产品则大幅度降低六成。从过往来看，公司蝶阀自产销售单价一直不稳定，2022年至2023年的单价波动分别为67.6%和-64.5%。同时，公司其他产品均有不同不幅度的波动。

　　据悉，公司产品具有定制化特征，需持续开展技术研发，以满足客户的需求。2021年至2024年1-6月，公司研发费用占比分别为4.26%、3.90%、3.61%、2.69%，呈现逐年下降趋势。和可比上市公司比较来看，2021年，公司的研发费用率高于其他可比公司，而到了2024年1-6月，公司研发费用率是7家同业可比公司中最低的，相较平均水平低了约1.1个百分点。若拆解研发费用构成情况，2021年至2024年1-6月，职工薪酬占研发费用的金额分别为845.38万元、905.22万元、894.86万元和395.54万元；比率分别为44.03%、37.68%、36.49%和36.17%，均呈现一定下降趋势。

　　此外，公司前五大客户的集中度较高。其中，2021年至2024年6月，通过招投标方式获取订单的前五大客户销售占比分别为68.49%，77.23%，74.56%和82.82%，集中度有所增加。而通过市场化询价方式获得订单的前五大客户销售占比分别为100%，100%，96.61%和99.25%。

　　另值得注意的是公司此前曾因信披不合规而受到监管警示。2023年4月10日，方正阀门在证监会政务服务平台将拟申报板块从创业板变更为对企业上市门槛较低且更具包容性的北交所。2023年8月23日，由于方正阀门未及时公告申报板块变更，未及时予以信息披露，直至当年8月16日才补充披露，构成信息披露违规。故监管机构对公司、董事长、董秘均进行口头警示。

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