伟测科技再融资获批，行业竞争加剧挤压利润

12月9日，上交所披露2024年第34次审议会议结果，上海伟测半导体科技股份有限公司(再融资)符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

上海伟测半导体科技股份有限公司（股票简称：伟测科技）于2022年10月26日在上海证券交易所科创板成功上市，募集资金总额为13.41亿元。上市当日，公司股价收涨于81.59%。不过，相较于2022年，公司如今面临竞争越来越激烈的环境，给公司带来资金和盈利的双重压力。

产业需求升级，测试服务商面临巨大资金压力

根据介绍，伟测科技是国内知名的第三方集成电路测试服务企业，主营业务包括晶圆测试、芯片成品测试以及与集成电路测试相关的配套服务。是高新技术企业、工信部认定的“专精特新”小巨人企业。

当前，半导体产业逐步向行业细分化发展，因此，Labless模式在半导体行业越来越受到认可。Labless 是 Lab（实验室）与 Less（无，没有）的组合，是“无自建实验室”的运作模式，即将产业链中的“必要非核心”研发环节从行业中剥离的发展趋势，由第三方实验室来完成，并成为一条全新的独立行业赛道。

中国的独立第三方测试产业起步较晚，但自2018年以后进入快速发展期。根据中国半导体协会数据，预计到 2024 年，我国半导体第三方实验室检测分析市场规模将超过 100 亿元，2027 年行业市场空间有望达到180-200亿元，年复合增长率将超过 10%。

不过集成电路测试行业属于资本密集型的重资产行业，第三方检测实验室的规模扩张和技术创新极度依赖于硬件设施的采购，对于高端仪器设备的投入巨大，甚至动则一台仪器近亿元。因此对企业的资金实力提出了较高的要求。

根据募集说明书，此次伟测科技拟向不特定对象发行可转换公司债券的募集资金总额不超过人民币11.75亿元（含本数）。其中，其中7亿元用于伟测半导体无锡集成电路测试基地项目，2亿元用于伟测集成电路芯片晶圆级及成品测试基地项目，另有2.75亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。

来源：公司可转债募集说明书

行业竞争日益激烈

随着国家政策鼓励与市场景气度提升，一大批新兴的第三方检测分析机构涌现，而部分传统第三方检测企业逐渐将业务范围拓展至半导体领域，老牌综合第三方检测机构等开始切入半导体相关领域的检测市场，这也加剧了半导体第三方实验室检测分析行业的市场竞争。有数据显示，中国大陆半导体独立第三方测试企业有近百家。

此外，半导体第三方检测分析主要包括失效分析、材料分析以及可靠性分析，其中，可靠性分析市场容量相对较大，失效分析、材料分析的难度和附加值较高。但随着国内半导体产业的崛起和技术的快速更迭，对检测服务的要求也更高更复杂。而可性分析的仅仅只是判断样品在特定环境下能否正常工作，若需要探究产品质量问题更深层次的原因，仍然需要失效分析及材料分析介入。

当前，大部分企业半导体检测营收集中在1-3亿元之内，科研投入集中在1亿元以内。因此可以看作低端半导体检测的市场竞争已日趋激烈。甚至出现了国际知名厂商因此退出中国市场的情况。

今年4月，总部位于中国台湾的芯片测试龙头京元电子宣布出售旗下京隆科技（苏州）有限公司全部股权，从而退出中国市场。除了地缘政治因素外，还有行业人士分析京元电子退出原因，认为：“由于中国先进封装需求强劲增长，CoWoS等2.5D/3D封装需求和市场占比持续增加，再加上大陆封测产业竞争激烈，除非转向先进封装，否则利润都很低。“

公司此次募投项目正是高端测试产能的扩张。据介绍，本次募投项目主要用于公司现有主营业务集成电路测试业务的产能扩充，聚焦于“高端芯片测试”和“高可靠性芯片测试”两个方向。其中，“高端芯片测试”优先服务于高算力芯片（CPU、GPU、AI、FPGA）、先进架构及先进封装芯片（SoC、Chiplet、SiP）的测试需求，“高可靠性芯片测试”优先服务于车规级芯片、工业级芯片的测试需求。

增收不增利，行业盈利能力下降

随着业务规模的扩张，伟测科技的营业收入也大幅增长，根据披露，2021年至2023年，公司营业收入分别为4.93亿元、7.33亿元和7.37亿元，三年内复合年增长率为22.27%。2024年1-9月为7.4亿元，同比增长43.62%。

但与此同时，公司利润增长并不稳定，2021年至2023年，公司归母净利润分别为1.32亿元、2.44亿元和1.18亿元。其中2023净利润大幅下降，同比减少51.57%，并低于2021年的水平，2024年，公司盈利能力进一步下降，截至2024年1-9月，公司归母净利润为0.62亿元，相较上年同比减少30.81%，扣非净利润为0.53亿元，相较上年同比减少20.98%。

来源：公司2024年三季度报

对此，公司解释称，公司正在实施2023年及2024年限制性股票激励计划，年初至报告期末产生股份支付费用4420.24万元，较去年同期增长124.47%。公司各项投入支出的大幅增长也造成利润减少，包括新建项目投资带来的累计折旧、摊销、人工费用等成本增长较大；以及研发投入，研发投入合计1.01亿元，较去年同期增加43.73%。

不过，业内不止公司一家企业存在盈利波动的问题。根据胜科纳米披露的招股书以及和讯网整理的2021年至2024年1-6月，9家同业公司的净利润数据显示。绝大部分同业公司从2023年或2024年起出现净利润水平下降。其中有3家企业由盈转亏，另有3家企业的2023年净利润显著降低，4家企业2024上半年净利润未达到2023年的一半。

来源：胜科纳米招股书，和讯网整理

这些情况都指向了整个半导体行业的疲软。根据市场调查机构 Counterpoint Research 公布的最新报告，2023 年由于企业和消费者支出放缓，全球半导体行业收入下降了 8.8%。导致了相关垂类行业的同步降速。例如半导体封测领域、半导体测试设备销售等行业均出现销售或利润下跌。

不过对于后市行情和行业未来增长，大家都表示乐观。尤其是汽车电子和高性能计算领域。伟测科技认为，大量国产高端芯片和车规级芯片进入量产爆发期，配套的“高端测试”和“高可靠性测试”产能供应相对紧缺，未来需求前景广阔。

公司在今年10月16日的投资者关系活动记录中表示，10月份公司高端机台产能利用率达到90%以上，接近满产；中端机台产能利用率约在80%以上。公司预计，上述两大项目预计全部满产的年份均在2027年之后，满产后每年预计可为公司带来6.45亿元的收入。

不过，公司的毛利率亦持续走低。根据披露，2021年至2024年1-6月，公司毛利率分别为51.17%、48.68%、38.31%和28.38%。值得注意的是2022年开始，公司毛利率每年以约10个点的速度减少。

来源：公司可转债募集说明书

对此，公司解释称，主要因为2021年及2022，集成电路行业处于景气周期，晶圆测试和芯片成品测试两项业务均处于良好的盈利水平。2023 年开始，集成电路行业进入了下行周期，部分客户和产品的测试服务价格下降5%-15%的幅度；以及公司产能扩张，相应折旧摊销导致成本的增加，造成了毛利率的下降。