MLF操作改为多重价位中标，专家：将进一步淡化政策利率色彩

【大河财立方 记者 孙凯杰】3月24日，央行发布公告，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，自本月起中期借贷便利（MLF）将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。2025年3月25日（周二），央行将开展4500亿元MLF操作，期限为1年期。

“中期借贷便利（MLF）”也常被市场戏称为“麻辣粉”，通常是指央行向商业银行提供中期流动性支持的工具，旨在调节市场利率、引导信贷投放以及平衡流动性。

在2024年6月的陆家嘴论坛上，央行行长潘功胜曾表示，央行政策利率的品种还比较多，不同货币政策工具之间的利率关系也比较复杂，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。

2月25日，央行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.20%，最低投标利率1.80%，中标利率2.00%。同时，当月MLF到期规模5000亿元，当月缩量2000亿元。

湘财证券研报分析，截至2月底，MLF已连续7个月实现缩量续作，反映出MLF的政策工具属性正在逐渐弱化。自去年7月以来，央行通过一系列改革措施调整货币政策框架，进一步强化了7天期逆回购利率作为主要政策利率的地位。在此基础上，央行逐步减少MLF的投放量，降低其存量余额，并于去年10月推出买断式逆回购工具。此后，央行更多地运用买断式逆回购等工具投放中长期资金，以逐步替代MLF，优化流动性管理结构。这种操作方式不仅削弱了MLF利率作为政策利率的重要性，还进一步巩固了7天期逆回购利率作为主要政策利率的核心地位。总体而言，央行通过不断丰富货币政策工具箱，并灵活运用多种工具进行流动性管理，在保持市场流动性合理充裕的同时，也显著提升了货币政策的调控效率。

东方金诚首席分析师王青对大河财立方记者表示，央行的新变化，意味着3月25日MLF的招标将有多个中标价位，而非此前只有一个中标价位。这会进一步淡化MLF中标利率的政策利率色彩，凸显其单纯的中期流动性管理性质，同时进一步突出央行7天期逆回购利率的主要政策利率地位，疏通由短及长的利率传导机制。

王青认为，央行3月25日开展4500亿元MLF操作，是近一段时间以来首次加量续作，或与央行暂停公开市场国债买入有一定关联，也可能意味着降准延后。

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