超越行业增速，持续突破预期：药明康德的长期底气从何而来？

随着药明康德三季报的发布，其不断攀升的业绩数据再次成为行业焦点，也引发市场对这家公司持续增长动力的深入关注：

一年内两度上调全年业绩指引：持续经营业务收入重增速从13%-17%上调至17-18%，整体收入从425亿-435亿上调至435亿-440亿，自由现金流从50亿-60亿上调至80亿-85亿。

在手订单再创新高：截至9月底，持续经营业务在手订单达598.8亿元，同比增长41.2%，实现连续7个季度增长。

产能建设持续提速：至2025年9月，药明康德提前完成泰兴多肽产能建设，药明康德多肽产能的关键设备——多肽固相合成反应釜（SPPS）总体积已突破10万升，为未来业务放量奠定坚实基础。

事实上，药明康德的“优秀”并非偶然。在今年9月的一场投资者开放日活动上，公司披露的一组数据显示：自2018年以来，药明康德营收复合增长率达24%，约为同期NBI（纳斯达克生物技术指数）增速的三倍。在全球新药研发行业面临多重挑战的背景下，药明康德仍能持续实现超越行业平均水平的高增长，其背后的战略逻辑值得深入解读。

公司将其持续增长归功于独特的CRDMO（合同研究、开发与生产）业务模式。该模式覆盖从早期药物发现（R）、工艺开发（D）到商业化生产（M）的全流程，形成一体化、端到端的服务体系，助力客户加速新药从实验室走向临床、走向市场。

其中，与传统的CMO/CDMO企业相比，药明康德多出来的“R”端发挥着关键的作用。

一方面，庞大的R端研究发现业务使公司能够敏锐洞察行业创新发展趋势和客户需求，实现前瞻布局。以近年来备受关注的GLP-1类药物为例，药明康德早在2011年就建立了多肽药物发现团队，2018年正式推出专注于多肽、寡核苷酸和相关化学偶联物的新分子平台WuXi TIDES。这一布局已进入收获期：WuXi TIDES近年来业务增长节节高，2025年前三季度该业务收入78.4亿元，同比增长121.1%，预计全年收入将突破百亿元。

另一方面，R端也如同漏斗的顶端，可以持续为下端的D&M引流,引入项目和客户。数据显示：2024年，药明康德的新药发现和临床前早期平台贡献了70%的新客户来源。例如，在2024年下半年至2025年上半年期间，化学研发服务部服务了1000家客户，其中308家具备向后端转化的潜力，最终成功引导185家客户、336个新项目进入下游开发阶段。

随着项目沿R-D-M路径在平台内部高效流转，药明康德展现出卓越的运营与交付能力。过去12个月，药明康德依然成功合成并交付超过43万个新化合物；2025年前三季度，D&M管线新增分子总计621个，其中R到D转化分子250个，商业化和临床3期项目共需新增15个。与此同时，D&M端持续扩大产能规模，并依托覆盖欧、美、亚的全球运营网络，以规模和灵活性兼备的优势，支持全球客户不断增长的创新需求。

“一体化”是CRDMO模式的核心优势所在。药明康德通过整合全流程服务能力，推动各业务团队高效协同、无缝衔接，构建出融合“速度、质量、成本”优势的“飞轮效应”。这不仅持续强化客户信任，也促使更多潜力项目沉淀于药明康德的CRDMO生态之中。

支撑这一切的，是公司坚实而可信的质量基石——全球化高标准的质量体系。药明康德的CRDMO平台历经全球监管机构多年、数百次检验，赢得了监管方与客户的高度信赖。例如，今年3月，药明康德常州和泰兴原料药基地均以零缺陷结果通过美国FDA检查。自2009年以来，其化学业务平台已成功通过全球监管机构审计超过140次，出色的质量记录使得25次新药审批前审计获得监管机构豁免。

卓越运营能力同样体现在效率的持续提升中。例如：新车间从投产到满产的时间，已从2017年的约两年大幅缩短至2024年的仅两个月，效率提升近十倍。此外，通过智能调度程序，其车间整体使用率提升至72%，接近产能利用率天花板。这都是该公司高效运营的有力体现。

成立二十五年来，药明康德从一间实验室起步，已成长为在全球拥有20多个研发与生产基地的CRDMO平台。当前，公司仍在持续拓展全球运营网络与服务能力。

可以预见，依托独特的CRDMO业务模式、全球高标准的质量体系，以及稳健可靠的全球供应链网络，药明康德不仅把握了当前的发展机遇，更在不确定的宏观环境中构筑起坚实的确定性壁垒。

在可预见的未来，药明康德仍将以超越行业的增速与不断强化的平台能力，持续印证其长期成长的底气与潜力。

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