泰舜观察|潮起海之南-12月关注海南自贸港投资机会

泰舜资产投研 2025年12月1日

1、A股再现普涨，赚钱效应凸显

上周（11月23日至11月29日）A股市场强势反弹，主要指数中上证综指上涨0.15%，创业板指大涨4.54%。市场在经历一轮调整之后迎来强势反弹，全市场5400支股票中有4542支实现上涨，占比高达84.1%；更是有近4000支股票涨幅超过10%，占比超过74%，市场赚钱效应凸显。

2、成交量持续萎缩，关注年末A股日历效应

尽管市场赚钱效应明显，但进入Q4，尤其是临近年末，市场交投持续低迷，上周A股日均成交额1.96万亿，较上周缩量约10%；其中11月28日成交额1.598万亿元，创近4个月新低?。

进入Q4，市场风格趋于稳健，本年度市场涨幅可观，资金存在大量兑现需求，在成交量未能持续放大的情况下，宜控制仓位参与反弹。

图1：本周A股成交量持续萎缩。

数据来源：泰舜资产、wind

3、12月海南自贸港进入封关倒计时

2025年11月6日，习总书记在海南三亚听取海南自由贸易港建设工作汇报并发表重要讲话。A股市场海南自贸港板块同步迎来一波投资机会。如今进入12月，海南正式封关日渐临近，各项政策加速落地，市场海南板块有望延续投资热度。

建设海南自由贸易港是习总书记亲自谋划、亲自部署、亲自推动的改革开放重大国家战略，承载着党中央深远的战略考量,对中国和世界都具有重要意义

海南自贸港封关运作（12月18日）标志着其作为全面深化改革开放试验区的战略定位进入新阶段。通过“一线放开、二线管住、岛内自由”的监管框架，海南旨在打造制度型开放新高地，对接国际高标准经贸规则。

图2：海南自贸港核心：一线”放开、“二线”管住、岛内自由

数据来源：泰舜资产、wind

4、重视海南自贸港的时代背景：新时代深化改革开放的试验田

海南的发展同我国改革开放的历程息息相关，1988年4月13日，时任全国人大常委会副委员长的习仲勋，主持了七届全国人大一次会议，决定设立海南省，建立海南经济特区；2020年6月1日，中共中央、国务院印发《海南自由贸易港建设总体方案》；2021年6月10日，十三届全国人大常委会第二十九次会议表决通过了海南自由贸易港法等；2025年7月23日，国家发展改革委副主任王昌林在国新办发布会上表示，党中央批准：海南自贸港封关2025年12月18日正式启动。

图3：海南自贸港政策演进

数据来源：泰舜资产、wind

海南自贸港是对接国际高标准经贸规则的制度型开放试验田，是国内国际双循环的战略连接点，其战略定位是“全面深化改革开放试验区”，有着深刻的时代背景。

国内背景：破解区域发展不平衡、探索高水平对外开放新模式的需求。海南自贸港建设旨在通过制度集成创新破解中国区域发展梯度差难题，为高水平对外开放提供“压力测试区”，推动国内产业梯度转移与全国统一大市场建设。

国际背景：面对全球供应链区域化重构与单边主义挑战，海南自贸港通过打造跨境贸易便利化枢纽强化中国在新一轮国际竞争中的战略支点作用。海南自贸港核心政策直接对标CPTPP 数字贸易规则、DEPA 数据跨境流动标准等国际经贸新规则有效对冲“小院高墙”式技术封锁风险。

图4：海南自贸港是新时代制度创新的试验田

数据来源：泰舜资产、wind

5、海南自贸港核心政策解读：“零关税”与“一线放开，二线管住”

①“零关税”政策

“零关税”是国际自由贸易港的重要特征，有利于降低企业进口原材料、通关时间等成本，促进贸易更加自由便利。全岛封关前，海南自由贸易港已出台实施了原辅料、交通工具及游艇、自用生产设备等3 项进口“零关税”政策。正式封关后， “零关税”的商品覆盖面将会显著扩大，商品范围将由目前的1900 个税目扩大至约6600 个税目，约占全部商品税目的74%。

同时，在制造环节，海南自由贸易港内鼓励类产业企业生产的含进口料件在海南自由贸易港加工增值达到或超过30%的货物，从海南自由贸易港进入内地免征进口关税。

在企业所得税方面，根据《海南自由贸易港建设总体方案》，封关后，对注册在海南自由贸易港并实质性运营的鼓励类产业企业，减按15%征收企业所得税，远低于内地25%的一般税率。

在个人所得税方面，在海南自贸港工作的高端人才和紧缺人才，其个人所得税实际税负超过15%的部分予以免征，这对企业吸引高端人才极为有利。同时，普通居民个人所得税按3%、10%、15%三档超额累进税率征收。

②一线放开：货物、资金、人员跨境流动的“放开”规则。

海南自贸港封关运作在“一线”将主要实施货物进出境负面清单管理制度、货物进口零关税负面清单管理制度、货物进口零关税政策等。

为支撑高水平的贸易与投资活动，资金流动自由便利成为海南打造离岸金融与跨境资本新高地的关键。海南自贸港封关后将分阶段、分步骤推进资本项目可兑换，并开展了跨境贸易投资高水平开放外汇管理改革试点，便利企业在跨境融资、资金池管理等方面享有更高自由度。

图5：海南自贸港将实现资本项目自由流动

数据来源：泰舜资产、公开资料整理

同时，海南在人员进出自由便利方面出台了极具吸引力的人才政策。入境方面，逐步扩大入境免签覆盖范围，2018年对来自59 个国家的人员实施入境免签政策，2025 年6 月扩大至85 个国家，同时持续优化流程，为国际商务、旅游和交流打开方便之门。

③二线管住：岛内与内地之间的“管住”标准

封关后货物由海南自由贸易港进入内地的，应经由“二线口岸”通行并接受相应管理，采取双轨制管理模式：

一种针对“零关税”货物及其加工制成品、享受加工增值免关税政策的保税货物、自境外进入海南自由贸易港时放宽贸易管理措施的货物及其加工制成品，除特殊情形外，应从海关监管通道通行，并接受海关监管，在岛内环节已经验核的，不再重复验核。

另一种则针对其他国内流通货物，经非海关监管通道通行，由海南省按现行国内流通规定管理。

6、关注海南自贸港正式封关带来的投资机会。

总体来看，海南自贸港封关后将深刻改变海南自身的产业格局，也为企业和投资者带来新的投资机遇。

总体而言，在投资领域，建议紧跟国家核心政策指引，关注海南自贸港“三区一中心”战略定位：以“全面深化改革开放试验区”探索制度型开放；以“国家生态文明试验区”践行绿色发展，以“国家重大战略服务保障区”强化南海资源开发与区域安全支撑；以“国际旅游消费中心”推动消费升级。

具体而言，投资海南自贸港应立足长远，紧扣“政策兑现”与“产业催化”两大主线。建议重点布局三大方向：

①是直接受益于自贸港配套基础设施升级改造：包括港口、空港、物流园区以及建材、水泥等基建领域，也包括数据中心、算力等新型基础设施建设。

②是自贸港独有的政策未来将会催生出的高新产业包括：生物医药、数字经济、跨境贸易、热带农业等。

③是受益于海南地理环境以及“国际旅游消费中心建设”政策支持的现代旅游业，包括免税、航空物流、现代农业、海洋经济等现代服务业。

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