安仁礼：全球经济进入“流沙时代”，中国经济增速预计4.5%

文/牛江

在全球经济增长动能放缓、地缘政治冲突与贸易摩擦持续升温的2025年，世界正转向进入充满变数的新周期。瑞士再保险集团首席经济学家安仁礼(Jerome Haegeli)用“流沙无常”四个字概括了当前全球宏观经济的核心特征。

安仁礼以三个F开头的关键词——快速变化(FAST)、财政政策(Fiscal)与碎片化(Fragmentation)勾勒出2026至2027年全球经济将面临的三重核心风险。在他看来，全球经济不仅正经历前所未有的动荡，更面临着从增长模式到治理框架的根本性重构，而这些风险正在重塑全球金融市场的底层逻辑。

他指出，财政政策的过度扩张正逐渐取代货币政策成为经济调控的主导力量，美联储的独立性面临前所未有的挑战；贸易紧张局势虽已度过最艰难的阶段，但向服务贸易领域的溢出风险仍需警惕；而全球经济的碎片化趋势则正在颠覆传统的风险定价与分散机制。

在这样的宏观背景下，全球保险市场将如何应对？面对逆风，中国经济能否继续展现其独特韧性？本期首席面对面，和讯网与安仁礼交流展望2026，探讨多重风险交织下的经济趋向与保险行业的破局之道。

以下为交流实录：（有删减）

和讯网：您用“流沙无常”形容未来经济，全球核心风险具体体现在哪些方面？

安仁礼（Jerome Haegeli）：“流沙无常”显示出我们当前的全球宏观态势发生了巨大的变化。我从宏观角度出发，用三个F开头的单词来概括。首先，F意味着快速变化(FAST)，代表着在接下来的2026到2027年度会面临的风险格局可能发生快速转变，既包括上行风险，也包括下行风险。

其次，F代表着财政政策(Fiscal)的一些动态变化，因为2026至2027年间全球宏观经济将高度依赖财政，产业政策将带来大量支出，进而加剧政府负债。货币政策预计将成为财政政策的附属，财政主导地位及其衍生风险将随之显现。此外，美联储的任何政策变化都会产生全球性影响。美联储在明年很可能将不再像过去那样保持高度独立。因此，财政政策、货币政策调整以及美联储政治化倾向的加剧，都意味着通胀风险与长期利率将趋势性抬升。

同时，F还代表碎片化（fragmentation）。我认为贸易紧张局势最糟糕的阶段可能已经过去，尽管贸易摩擦尚未终结，但至少其影响集中在货物领域，这仍是全球经济能够应对的范畴。但如果它溢出到服务贸易领域，那么将会直接影响到投资，对服务业、对开放市场也会产生影响，世界的这种碎片化趋势也会加剧，全球风险定价与分散机制也将随之改变，保险费率必然会受到重大影响。虽然当前尚未走到这一步，但这是需要警惕的风险。碎片化问题在欧洲一直以来都是比较明显的，我们希望在不远的未来这种情况得以改善。

和讯网：对于明年的中国经济，您如何预测？

安仁礼(Jerome Haegeli): 瑞再研究院预计中国明年的增长率约为4.5%。中国的消费增速实际上尚未真正恢复，如今的水平大概只有疫情前（增速）的一半。因此，修复消费者信心以及提升消费能力，对中国经济的韧性和增长都至关重要。

瑞再研究院对中国的增长预期有所上调，因为中国的对外贸易展现出更强的韧性。中国在保持增长的同时，持续提升其在国际价值链中的位置，高附加值商品与中间品出口占比稳步上升，且增速持续高于整体出口，而劳动密集型消费商品出口占比下降，反映出中国出口结构的升级。我认为这也中国能够抵御关税冲击的主要原因，其出口具有更高韧性。

和讯网：多重风险之下，全球保险市场有哪些发展趋势和驱动因素？

安仁礼(Jerome Haegeli): 当前的全球宏观态势发生了巨大的变化，这意味着我们无法回归固有模式，很多对保险行业定价有关键性影响的参数也随之改变，包括通胀、利率的变化。

就全球保险市场而言，从宏观层面来看，我们认为全球保费下滑很可能源于非寿险业务费率的周期性放缓，而寿险业务则有望实现超预期增长，这主要得益于持续的高利率环境。

我们预计未来两年保险总保费增速将从2025年的3.1%左右降至2.3%。如对寿险和非寿险分别进行观察，会发现之前提到的高利率及较高的储蓄需求等原因，将利好寿险行业表现。我们预计未来两年寿险业务增速将加速至2.5%左右，而非寿险业务增速则可能放缓至 2.1%左右，略低于过去五年3%的水平。

和讯网：在经济格局的转变中，保险业将面临哪些风险挑战？

安仁礼(Jerome Haegeli): 未来，推动科学、结构性转型的关键变量中，既蕴含风险，也包含机遇，包括刚才提到的通胀、高利率以及金融碎片化的状况。

就风险而言，我想谈一下产业政策和AI。产业政策意味着更多的财政支出，包括资本支出，如在AI、数据中心、基础设施和国防等领域的支出，且这一趋势将遍及所有地区。我认为这不仅将改变保险格局，还将对短期 GDP增长产生影响，从而提升保险增长潜力。另一方面，AI也正在改变保险行业的承保能力和运营效率。

全球产业政策的增长趋势对工业化的影响是长期的、结构性的。从时间维度看，我们会发现，产业政策、贸易壁垒不是只在当前的美国政府才产生的。贸易壁垒实际上已经由来已久，且这种摩擦很可能成为常态。

另外，有两个非常重大的主题，一个是财政；另一个是债务，这是历史遗留问题对当下经济产生的挑战。这不仅仅是某个国家面临的问题，而是一个比较普遍的隐忧。全球主要经济体的债务水平均接近或超过GDP的100%。债务水平通常涉及利率和GDP增长，以及经济增长的可持续性。当前利率处于比较低的水平，GDP增速减弱，并且未来可能也不会强劲回升。未来的核心挑战在于如何确保债务可持续性，因为除瑞士外，未来全球可能很难像过去一样再出现负利率的情况。名义负利率通常意味着实际负利率，即通胀率将高于名义利率。这种情况下，将能够实际削减债务，保持财政支出平衡。对于保险公司而言，若出现负利率的情况，意味着将面临更高的理赔通胀压力，即更多潜在理赔支出，但与此同时在资产端又没有足够的收益去匹配负债。

另一个主题是AI估值。目前的AI估值是否存在泡沫？并没有人知道。但我认为，若将当前AI估值与历史上出现泡沫及泡沫破裂时期的估值对比，当前估值还处在合理区间。比起是否存在泡沫，更关键的是需要意识到，由于当前美国股市市值集中在AI行业，并且AI行业对全球产业链具有广泛影响，如果AI股票估值出现大幅调整，将对金融市场和实体经济造成双重负面冲击。我认为这才是真正的风险所在，而非泡沫是否存在或即将破裂。另外，AI总体来说当然有积极的一面，能有效提升生产力。我们其实已经看到很多通过AI应用提升生产力的实际案例。

和讯网：中国“十五五”规划将为保险业创造哪些新机会？

安仁礼(Jerome Haegeli): “十五五”规划建议体现出政策导向将在供给侧和需求侧有所作为。在供给侧，政策将侧重于推动发展新质生产力以促进现代化产业体系。同时，与以往不同的是，政策也会在需求侧发力，更多侧重于释放内需潜力。另外还有很多的利好因素，例如科技自立自强、提升社会保障等，这些其实都非常有利于增强中国应对外部冲击和风险的能力。作为保险从业者，我们需要去思考保险还有再保险行业如何能够更好地发挥作用，包括如何更好地进行风险定价、风险转移、资产管理，以提升经济韧性，尤其是再保险行业，共同发挥经济“减震器”的作用,将风险转变为机遇。

关于保险资金的投资机遇方面，我认为，这些机会同样来自“十五五”规划，绿色低碳能源设施、智慧交通网络、算力基础设施等新基建领域、“一带一路”高质量发展带来的如跨境基础设施联通、国际产能合作等项目、数字化转型（涉及的产业融合项目）、以及科技自立自强相关的高新科技（如人工智能、生物医药、高端装备制造等战略性新兴产业）等领域。这些都是切实的投资机会，也为保险公司的资产端提供投资机遇。

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