和讯投顾华飞凡：能源金属的故事为何还能继续演绎

　　2026年有色金属，尤其是能源金属的故事还将继续演绎，这背后有着深刻且复杂的逻辑支撑。自去年以来，黄金、铜、锂等有色金属集体暴动，成为资本市场的焦点。本轮行情的核心是供需紧平衡、流动性宽松和资源价值重估三重因素的共振。在逆全球化背景下，战略金属成为大国博弈的筹码，企业从低库存转向主动囤货，库存成为需求的放大器，推动了有色金属行情的持续演绎。

　　最令人颠覆认知的是铜和黄金居然在同步上涨。要知道，过去它们之间更像是跷跷板关系。如今，这种同频共振的现象可以通过以下三点逻辑来解释：

　　首先，全球流动性宽松是基础。铜和黄金都是以美元计价的商品，而美国进入降息周期，全球流动性变宽松，美元走弱，自然为所有美元计价的大宗商品提供了有力支撑。这是两者同步上涨的基础条件。

　　其次，高通胀下的实物资产增值也起到了关键作用。过去货币超发导致美国通胀维持高位，美元购买力下降，而铜和黄金作为实物资产，天然具有抗通胀属性，价格因此上涨。这种抗通胀需求推动了两者价格的同步上升。

　　最后，两者各自的核心驱动因素也形成了共振。铜价上涨主要得益于供给周期和边际需求的拉动。供给端增量不足，而需求端则有AI算力中心、电网改造等新赛道的强劲拉动。与此同时，黄金上涨则是因为全球央行持续购金，以及市场对美元信用的担忧，推动了避险需求。尽管两者驱动逻辑不同，但它们在同一周期内形成了共振，只要流动性宽松、通胀中枢不下、铜的供需紧平衡和黄金的避险需求不改变，这种同步趋势就可能持续。而真正的拐点或许要等到全球经济格局重新洗牌的那一刻。

　　那么，这波行情能走多久呢？目前来看，大概率才走到上半场。2017年之后，有色金属进入了一个供给主导的周期。在此之前，有色金属的周期主要由中国工业化驱动的需求主导。矿山开发需要七八年时间，这意味着当前的供给是五六年前的资本开支决定的，短期内难以大幅扩产。然而，需求端却有诸多新增长点，包括储能的爆发、AI算力中心、全球电网改造、新兴经济体基建增速加快，以及全球地缘冲突加剧下各国军工防务开支的增加，这些都拉动了钛、镍等小金属的需求。再加上新能源车和光伏等需求的叠加，有色金属的需求端将持续得到支撑。机构预测，2028年前供需紧张的格局都很难破解。

　　值得关注的是，以下三个潜力方向值得深入研究：

　　一是能源金属锂的核心标的碳酸锂。碳酸锂现在正处于爆发的前夜。之前碳酸锂供给阶段性过剩，但如今需求端迎来了新的变量——储能。随着电价分时政策落地，储能可以赚取峰谷电费差，应用场景快速扩大，需求增速将持续超预期。

　　二是全球博弈大背景下的战略性小金属，比如稀土、钨、钼、钴、镍、锡等品种。未来，这些金属的价值将持续重估。哪怕中美博弈阶段性放缓，从长期来看，这类要么稀缺性强、要么供应链集中的战略性金属的博弈属性只会增强。例如，刚果（金）是钴的主要供给国，它将钴的供给视为重要的博弈筹码，定价中包含很强的政治因素。再比如印尼的镍和锡，全球对其依赖度很高，且本身稀缺性突出，很可能成为下一轮博弈的核心品种。

　　三是黄金。作为全球终极货币，黄金的价值与美元直接博弈。目前美元价值下行，美国债务问题尚未得到根本解决，黄金的长期上涨趋势十分明确。过去三年，全球央行每年购买黄金的量都超过1000吨，一直在大幅配置黄金，但居民和投资机构的财富转移尚未跟上，黄金仍有很大的上涨空间，牛市远未结束。

　　综上所述，2026年的有色金属，尤其是能源金属和战略小金属，站在供需紧平衡、流动性宽松、资源价值重估的多重逻辑之上。但更重要的是理解行业逻辑，选对适合自己的投资方向，并做好风险控制。有色金属的故事还远未到落幕的时候。

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