美国 1 月非农数据全面向好，新增非农就业人数近市场预期两倍，失业率下滑、时薪增长。但市场走势与强非农下的“教科书”表现不同，美股微跌、美元微涨，黄金不跌反涨。这表明市场主逻辑不再是“美联储”，美联储也不再仅看“就业”，已进入“就业稳定，看通胀”阶段，真正关键变量是即将本周五公布的 CPI。金价在非农发布三小时后反转，因市场提前交易 CPI 温和下行预期。目前市场仓位变轻，昨晚行情是对“降息延后”旧逻辑的确认。真正的风险在于通胀若成问题将引发资产“再定价”。
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