Meta千亿押注AMD：AI芯片格局迎来“投资确定性”重估？

2月24日晚间，全球AI圈儿迎来一则足以改写行业格局的重磅消息：Meta正式牵手AMD，达成了一项为期多年的战略合作协议。根据协议，Meta将在未来几年内部署高达6吉瓦算力的AMD AI芯片，用于数据中心的扩张。消息一出，AMD股价盘前直线拉升，盘中一度暴涨超过10%，截至收盘涨幅定格在9.99%，市值单日增长近200亿美元。

如果我们复盘这次AMD股价暴涨的逻辑，可以归结为三个核心关键词：营收的确定性、全栈定制的差异化，以及罕见的资本联盟深度绑定。但在这三个逻辑背后，还有一个更深层的概念正在被资本市场反复咀嚼——那就是“投资确定性”。高盛在最新研报中一针见血地指出：这笔交易的核心逻辑是Meta用潜在股权换取了AMD的深度定制服务，AMD则用未来股权稀释换取了顶级云厂商的确定性订单。这种“确定性”，正是当前AI投资浪潮中最稀缺的资产。

从天而降的“营收及时雨”

要理解这笔交易对AMD的意义，咱们得先看看AMD最近交出的成绩单。

就在不到一个月前，也就是2月4日，AMD发布了2025年第四季度及全年财报。数据显示，2025年Q4，AMD营收达到创纪录的103亿美元，同比增长34%。全年营收更是达到了346亿美元，同样创下历史新高。其中，备受关注的数据中心业务Q4收入达到54亿美元，同比增长39%，创下历史纪录。

然而有意思的是，这份看似亮眼的财报发布后，AMD股价盘后反而跌了超过8%，甚至一度暴跌超17%。为什么？因为市场担忧其AI芯片的增长动能可能不及预期。公司对2026年第一季度的收入指引为98亿美元（±3亿美元），环比下降5%，且中国市场的MI308芯片收入预计从第四季的3.9亿美元降至1亿美元。这一指引被部分投资者解读为增长动能放缓的信号。

就在这个关键时刻，Meta的这笔订单来了。

据业内分析师估算，这份为期多年的协议总价值预计在600亿至1000亿美元之间。AMD CEO苏姿丰在发布会上表示，每千兆瓦计算能力意味着数百亿美元的收入。若按五年均匀执行，每年将为AMD带来超过120亿美元的增量收入，相当于在其2025年总营收基础上直接增加超过30%的确定性增长路径。

AMD CFO胡锦明确表示：“我们预计这一合作将推动多年的可观收入增长，并增加我们的非GAAP每股收益”。这让市场看到了AMD在AI战场“兑现业绩”的确定性——而这，正是此前财报发布后市场最担心缺失的东西。

从“卖芯片”到“建生态”：全栈定制构建差异化护城河

这次合作远非简单的芯片采购，而是一次涉及硬件、软件、系统的深度战略捆绑。

根据协议，AMD将为Meta提供基于新一代Instinct MI450架构的定制版GPU，专门针对Meta的AI工作负载进行优化。高盛指出，AMD正在设计一款专门为Meta工作负载量身定制的半定制MI450 GPU。首批1吉瓦规模的部署预计于2026年下半年启动出货。

这还不是全部。合作还涵盖了代号“Venice”的第六代EPYC CPU，以及一个针对AI工作负载优化的下一代EPYC处理器“Verano”。据此前披露的信息，“Venice”CPU将基于2nm制程，性能和效率将提升70%以上，线程密度提高30%以上。双方还将基于联合开发的Helios机架级架构构建整体解决方案。

苏姿丰在分析师电话会中透露，这种定制化始于“工作负载优先”而非芯片优先，优化贯穿“芯片级、板卡级、系统级”。这种从芯片到机架的全栈式定制能力，恰恰满足了Meta这类追求极致效率的科技巨头的需求。

扎克伯格在协议公布后的声明中表示：“在我们实现计算多样化的过程中，这是Meta的重要一步。我预计AMD将在未来许多年成为重要的合作伙伴。” Meta还在新闻稿中直言：“通过实现合作伙伴关系和技术栈的多元化，我们正在构建一个更具弹性和灵活性的基础设施。”

研究机构Creative Strategies分析师本·巴加林指出，AMD协议的一个关键部分，以及它与Meta与英伟达协议的不同之处在于，该协议首次涉及部署定制GPU。这种深度定制的合作模式，让AMD从单纯的芯片供应商升级为Meta的AI基础设施共建者。

股权绑定：将供应链合作提升至资本联盟

第三个逻辑最为罕见，也是此次交易引发市场高度关注的焦点——股权绑定。

根据协议，AMD向Meta授予了基于业绩条件的认股权证，Meta最多可购买1.6亿股AMD普通股，约占公司股份的10%。这批权证与GPU出货量和AMD股价达到特定阈值挂钩——第一批权证在首个千兆瓦出货时归属，后续批次随Meta采购规模扩大至6千兆瓦而逐步归属，最后一批归属需要AMD每股股价达到600美元。

这一条款将供应链合作直接提升至资本联盟层面。对Meta而言，若AMD未来业绩爆发、股价大涨，Meta将作为股东分享成果。对AMD来说，这种基于业绩的合作模式使其与Meta在“执行力和长期创造价值方面紧密结合”。

市场人士将这种新型的融资方式称为“循环融资”——一家公司向另一家公司付款，而另一家公司则转而从第一家公司购买产品或服务。随着人工智能领域的热潮不断升温，投入此类交易的金额也急剧攀升。去年10月，AMD与OpenAI达成的协议条款几乎与此次同Meta合作的条款相同。

“投资确定性”成为资本市场新共识

什么叫“投资确定性”？就是你投的钱，有多大把握能赚回来。AMD财报后暴跌，就是因为市场看不清它的增长路径——而Meta这笔订单，给了市场一颗定心丸。

高盛指出，这笔交易的核心逻辑是：Meta用潜在股权换AMD的深度定制服务，AMD用未来股权稀释换顶级客户的确定性订单。这种“股权换订单”的模式，让双方利益深度绑定。Meta现在不仅是AMD的客户，还是准股东——它有强烈动机优先使用AMD的产品。

基于此，高盛将AMD 2027和2028年EPS预测上调约16-17%，目标价从210美元上调至240美元。但高盛也泼了冷水：目前仍维持“中性”评级。

因为股权绑定只是“纸面富贵”，真正的确定性得看产品落地。高盛明确表示，只有在看到Meta和OpenAI的实际部署时间表后，才会更积极。这揭示了资本市场的核心矛盾：预期的确定性（签合同）和落地的确定性（真出货）之间，存在一条需要时间跨越的鸿沟。

群益证券从产业链角度指出，通富微电(002156)作为AMD核心封测厂商，有望受益于大客户业务规模提升，上调2027年盈利预测5%，给予“买入”评级。

一句话总结投资确定性： 确定性越高，市场愿意给的估值溢价就越高。AMD为了这份确定性，付出了未来10%股份的潜在稀释——值不值？股价涨10%已经回答了。

格局重塑：一超多强时代的新变量

Meta此次与AMD的深度合作，还有一个不容忽视的背景：Meta正在构建多元化的供应链体系。

就在一周前，2月17日，Meta刚与英伟达达成一项“多代”合作协议，承诺在其人工智能建设中使用数百万颗英伟达当前及下一代芯片。英伟达透露，Meta将成为其Grace CPU服务器首次大规模部署的平台。这意味着Meta正在采取“三管齐下”的策略：自研AI芯片、采购英伟达、加码AMD，以支持不同类型的计算负载。

Meta对算力的渴求，源于其激进的AI扩张计划。公司第四季度财报显示，预计今年与人工智能相关的资本支出将达到1150亿至1350亿美元——几乎是去年的两倍。扎克伯格在财报电话会上表示，公司将持续大力投资基础设施，以训练领先模型，并为全球数十亿人和企业提供个人超级智能。而Meta财务主管Susan Li则进一步透露，公司仍面临“产能限制”。

值得关注的是，今年在人工智能领域投入巨资的科技巨头不在少数。Meta、亚马逊、谷歌和微软四家合计计划投入约6500亿美元，掀起新一轮AI基础设施建设竞赛。

对AMD来说，这不仅是一份价值数百亿美元的营收保障，更是一次彻底的市场地位证明——证明了其在最高端AI战场拥有与巨头分庭抗礼的实力，证明了其全栈定制化技术路线的可行性，更证明了其能够通过创新的资本合作模式锁定核心大客户。

随着这笔订单在2026年下半年开始兑现，AMD的AI业务将从“前景可期”正式迈入“业绩放量”的新阶段。苏姿丰在财报后的分析师电话会上强调，2026年下半年将是关键转折点，Instinct MI450系列AI加速器按计划于下半年开始量产和发货，收入从第三季度起放量。下一代MI500系列采用CDNA6架构和2nm工艺，预计2027年推出。

结语：确定性是最高的溢价

在AI芯片这场豪赌中，市场最害怕的不是竞争，而是不确定性。AMD此前的股价暴跌，正是因为市场看不清其AI业务的增长路径。

高盛所说的“只有在看到实际部署后才会更积极”，恰恰揭示了当前市场的核心矛盾：预期的确定性和落地的确定性之间，存在一条需要时间来跨越的鸿沟。但对投资者而言，这条鸿沟本身，就是价值的空间。

全球AI芯片市场“一超多强”的格局，正在因为这笔交易变得更加稳固，也更加充满活力。英伟达依然是无可争议的霸主，但AMD已经用自己的方式，证明了它可以在这个万亿赛道上，找到属于自己的位置。

而这，或许就是资本市场愿意给予AMD“投资确定性”溢价的最根本原因。

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