和讯投顾余荣卓：商业航天，阴阳两重天！藏着哪些不一样的密码？

过去三天，商业航天板块表现逐步走强，我们已先后进行两次拆解。本轮行情的催化主要来自SpaceX，其IPO进程持续强化市场关注。值得留意的是，马斯克将原定面向散户的股份比例从10%至15%提升至30%。机构通常在上市后倾向于兑现，而散户基于对马斯克的认可及其过往成功案例，可能更倾向于长期持有，这也反映出马斯克对SpaceX的更高预期。受此带动，相关龙头个股表现活跃，甚至带动部分老的核心标的走出抗跌并走强的态势。

与此同时，太空光伏方向则出现错杀调整。该方向原本是商业航天中更早启动且走强的细分领域，近期调整主要受三方面因素影响：一是未来芯片规模预期下调，从原先可能的一两万颗降至一万颗左右；二是出口管制因素；三是一季报的业绩担忧。实际上，后两点并非新出现的利空，此前已有预期，但市场在SpaceX IPO消息背景下再次重提，形成情绪释放。对于光伏产业链而言，过去持续的内卷与产能过剩本就使得业绩预期偏弱，但若关注点本就不在此，则出口管制的实际影响规模仍需视后续IPO进展而定。

总体来看，当前市场表现更多是情绪层面的释放，也为后续表现埋下伏笔。核心关键仍在订单层面。业绩的真正支撑取决于订单落地，一旦订单明确，出口、规模等环节都将随之推进。商业航天整体叙事逻辑并未改变，值得留意的是，太空光伏不仅是SpaceX推动的方向，国内同样在跟进，未来回收技术成功后，国内也将发展属于自己的太空算力。太空光伏始终是太空算力中绕不开的成本最优解，这是整个逻辑链条的延续。

投资中很难完全规避发展过程中的黑天鹅或灰犀牛事件，关键在于面对并理解其深层次原因，以及对未来的实际影响。正如过去一个月中东局势的扰动一样，面对变数而非自暴自弃，才是投资的常态。市场从来不会一帆风顺，始终需要在各种不确定性中寻找方向。

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