【说明】2008年平安信托9.6亿拍得许继集团100%股权。根平安公告，截至2008年12月31日，许继集团未经审计资产109.98亿，负债100.63亿，净资产9.35亿。平安信托入主许继集团正值股市高点，许继集团净资产与出让价相当，这令人感到意外。29.9%股权当时至少值近20亿，可许继市政府转让底价仅8亿，这是经过严格审计评估过后得出的结论，是否说明许继集团百亿资产背后有巨额的不良资产？

亿元

2008

2007

2006

营业收入

26.21

24.54

23.75

净利

0.38

1.13

1.27

总资产

47.4

46.53

47.16

净资产

21.31

21.3

20.2

　　2008年集团销售收入超过80亿元，归属母公司股东净利较以前年度有较大幅度的下滑。许继集团之前曾两次企图通过定向增发方式将集团电力装备相关资产注入上市公司，但最终都流产了。

　　分析人士对财务状况提出质疑，因有多财务版本。一、集团网站显示，2006年实现销售收入66亿(含税)，利润4.5亿；二、银鸽投资公告称，截至2006年，经审计资产总额90.59亿，净资产32.80亿，净利润8208.65万；三、2007年11月13日，许继电气公告显示，截至2006年，总资产64.51亿，负债总额59.31亿，主营业务收入25.06亿，利润总额1.73亿。

亿元

2005

2006

2007

2008

余额

3

1.61

0.62

0.92

累计发生额

42.3

13.84

9.91

8.94

　　【质疑理由】2005年许继电气总资产40亿、净资产19亿，但大股东及下属企业累计占用资金高达42.3亿，尽管年报声称是正常经营产生，不属违规占用，可对一家年收入不到20亿的上市公司，资金占用额高达42.3亿，这是极不正常的。之所以会形成大股东占款，一是扮靓业绩，二是支援困难弟兄。笔者怀疑许继电气巨额资产往来背后两者都有可能。

　　【说明】在许继集团资金负债率高达90%以上背景下，许继电气2007年末及2008年末分别持有近10亿元的银行存款，笔者怀疑这可能是倒贷形成的临时存款，当然也有可能是平安信托的借款。

　　【说明】在同行业毛利率下滑背景下，许继电气06年毛利率反升7.7%；08年在外部用电企业一致亏损情况下，公司主要产品电网及发电系统配网产品仍保持与07年基本一致毛利率。08年末除对应收款项计提坏账准备外，对其它资产没有计提任何减值准备。就是坏账准备，还涉嫌调整应收款项账龄，进而少计减值准备，初步仅应收账款测试少提坏账准备2000万以上；2008年末由于大宗商品大幅下降，各企业纷纷对存货计提减值准备，但许继电气对11.8亿存货未计提一分减值准备；固定资产、在建工程及无形资产也没有计提一分减值准备。该公司在建工程年初数1.58亿元，今年只增加0.13亿元，可是余额1.06亿元，笔者怀疑这里有虚增投资或推迟转固之嫌。

2008 年 1-12 月

毛利率

2007 年 1-12 月

毛利率

业务分布

收入

成本

收入

成本

电网及发电系统

913,414,907.58

567,006,812.02

38%

1,055,252,432.91

635,834,889.71

40%

变压器

286,035,487.06

228,462,904.70

20%

332,196,046.33

256,567,290.74

23%

EMS 加工服务

171,431,002.51

147,453,177.02

14%

176,301,201.75

148,380,787.82

16%

用电系统设备

183,397,898.81

120,448,161.70

34%

156,317,921.54

98,672,631.69

37%

配网产品

495,151,316.77

304,200,996.16

39%

215,660,087.52

132,663,565.44

38%

电气化铁道

59,538,479.47

33,110,526.32

44%

51,845,567.44

28,596,680.42

45%

直流输电系统

165,415,865.63

100,238,287.28

39%

69,316,701.71

38,196,379.66

45%

合计

2,274,384,957.83

1,500,920,865.20

2,056,889,959.20

1,338,912,225.48