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证监系统代表首次媒体见面会文字实录

2015-03-07 18:03:44 和讯网 

媒体见面会
证监系统首次媒体见面会

  和讯网消息 3月7日,全国两会证监系统代表委员召开第一次媒体见面会,全国政协委员、上交所理事长桂敏杰出席并与媒体进行交流,和讯网全程直播。

  以下为交流会文字实录:

  主持人李钢::大家下午好!今天是星期六(002291,股吧),大家牺牲休息时间来参加我们证监会的发布会,向各位的到来表示感谢,我是证监会新闻办的李钢,今天的会议由我来主持,按照惯例,我们在两会期间将邀请证券期货监管系统的代表与委员跟媒体在线访谈,回应媒体朋友们以及社会各界的关注。今天我们非常荣幸地邀请到了上海证券交易所理事长桂敏杰先生,桂敏杰先生将以上交所的改革创新与发展为主题向大家介绍有关情况,并回答大家的提问,下面就请桂理事长介绍情况。

  桂敏杰:照规矩,我先主题发言,大家做补充。2014年我们说市场迎来了“一头改革牛”,2015年经济发展新常态,改革红利释放,为上交所改革发展提供了动力和新的课题,今天借这个机会,我把交易所去年的工作和今年工作的打算向大家汇报、通报一下,然后大家再提问题。形式和去年差不多,通过上交所的官方微博和上交所的官媒发布向媒体进行直播,供大家撰写新闻实录。

  一、2014年上交所和市场情况。

  去年是我国资本市场改革创新年,股市由熊转牛,也是上交所迈拓创新实现跨越式发展的一年,下面我给大家说一些数据。

  首先是股市,2014年,上证综指涨幅53%,上市公司995家,今年1月已经超过了1000家,总市值24.4万亿,成交量37.6万亿,日均成交1533亿元,比前年有增加。全年整个市场融资总额是7264亿元,包括股票、债券、优先股。2014年在WFE(世界交易所联合会)的统计中,上海交易所市场市价总值排名第四,交易量排名第三,筹资额排名第四,分别比2013年上升2位、2位和3位,原来排名是6、5、7,现在是4、3、4,相比去年有很大的进展。债券市场方面,2014年我们托管量2.3万亿,比2013年底增加了32.77%,总成交是86.7万亿元,日均成交3538亿元,同比增加了34.6%,基金市场方面,挂牌基金数量比2013年底增加12只,总市值为2084亿元,增加了43.95%,总份额2.16万亿份,较2013年底增加了14.85%,这都是一些基本数据,相信大家在公开场合都能看得到。

  除了这几方面,去年我们的亮点有两个,一是沪港通,二是股票期权。沪股通开通有4个月,整个运行上的表现符合我们的预期,到2月底沪港通累积交易3349亿元,日均52亿,港股通累计交易529亿元,日均9亿元。额度使用,沪股通实际使用额度1073亿,占初始总额度的36%,因为它是3000亿的总额度,港股通累计使用额度是250亿,占总额度的10%。到2月底一共有97家香港券商参加了沪股通交易,89家国内券商参加了港股通交易,国内投资者开户数50万户大约有10%账户参与交易。

  这个数据意味着什么?我想做个比较,我们从2003年开始推出QFII制度,到现在已经有12年,2014年QFII成交额37.88亿元,沪股通52亿,也就是沪股通日均成交已经超过QFII和RQFII日均成交量。

  上证50ETF期权2月9日上市,到现在不到1个月,从现在上市初期交易情况看,期权定价合理,市场成交价与理论价格偏离度低于成熟市场10%的偏离水平,到2月底开户数4562户,日均成交量23251张,日均持仓量28311张,市场开户情况符合预期,机构和个人投资者占比比较合理,市场投资者参与理性。

  沪港通扩大了上交所市场的外沿,原来我们是以上海、深圳两个市场内地市场,现在通过沪港通的方式把香港市场对接起来,实际我们扩大了市场的范围。股票期权应该说增厚了上交所市场内含,一是扩大了范围,二是增加的厚度。在中国资本市场上历史上首次补齐了场内产品,打通了现货、期货,结束了期现市场过去20多年要么涨要么跌的状况。期权出现以后,我们改变了线性损益时代,这是一个非常大的变化。

  二、上交所市场改革创新市场发展心得以及2015年工作打算。

  除了几大创新以外,上交所市场股票、债券、基金市场也有很重要的发展,总体市值有提高,结合工作谈谈我们工作的感受。上交所未来的发展是什么?我们想以重大改革创新契机,将交易所推进成为开放性、综合性、主体型、服务型、责任型的现代交易所,这是我们的目标。

  第一,通过沪港通提示我们是开放性的交易所,这里没提国际化,因为我们觉得还不够,但开放度有提升。沪港通是2012年底我们和香港交易所总裁在一起构思的这个想法,我们就想能不能用一种交易封闭运行,人民币交易结算,不改变投资者基本交易习惯,以及能够在风险控制的前提下试着起步,建立一个沪港通。当时我们一拍即合,他也有此意,只是没想出应该怎么去做。我们也东亚交易所所谓模拟市场这样一个虚拟市场的启发,形成这么一个想法,就成为了我们最初讨论的基础。

  这件事儿后来经过我们的论证研究策划,形成方案,得到了证监会、人民银行监管部门的支持和指导,然后完成了项目论证,交易制度规定,项目开发,市场动员等组织工作。我认为,沪港通这个事儿的意义在什么地方?因为我们国家资本项下,货币还不能兑换,自由流通。

  所以,在资本项下可兑换还在管制的情况下,怎么样实现我们资本市场开放是我们探索的一条路,也算是个新模式,开放市场。因为中国经济,已经是个完全开放的经济,中国经济已经完全和全球经济融在一起,但因为市场本身发展条件等原因一直以本土化为特点,所以,怎么样去开放市场是我们一直思考的问题。沪港通的意义在于,在这么一个条件下使我们市场得到了开放,同时,也使人民币国际化有一定的助力,对上海市场、香港市场都是国际金融中心地位都是很大的支持。

  开放本身,开放的市场,我们引进了国外的投资者,在对接这个市场的过程中,沪港通在筹划过程中,看到很多市场本身不足的地方。所以,我们叫开放促改革,促进国内市场或内地市场改革发展创新的意义很重大。我曾经说过一次,沪港通是起点,不是终点,只是开启了这么一步,使我们的市场,视野变得更大,更宽广了。2015年我们要以沪港通为起点,打造开放型交易所,积极稳妥地推进上交所的开放,以开放促改革,以开放促发展,不断提高上交所的国际影响力。

  1、确保现有沪港通平稳运行,交易制度监管体系,投资者准入等方面不断优化,大家这两天一直在问我沪港通下一步怎么考虑,一会儿我回答问题时再解释,今年我们在沪港通还要深化、优化沪港通;同时,开放问题上也想借助自贸区平台,上交所想建立一个面向自贸区内和境外投资者的国际平台,怎么样使我们的市场开放进一步扩大。

  2、期权,建立一个综合性交易所。期权大家可能知道,在全球交易所市场里,或者资本市场产品里交易量占了大概一半,非常有发展潜力和影响力的产品,特别是对成熟市场来讲,期权是他们的一个主流产品。所以,上交所推出了股票期权,意味着我国衍生品市场的新突破,也开启了进入证交所产品线对现货市场、衍生品市场的全面覆盖。我们已经开了一个月,明天后天就满月了,也在检验一下我们有没有管理高风险产品的能力,包括交易所也包括市场,能不能使这个产品不再走弯路,不再出现大问题,这也是对我们很大的检验。

  新的一年里,我们要以股票期权为标志,迈向综合性交易所,有现货,还有衍生品,这是成熟市场,发达具备的基本功能,我们认为它是综合性的,前台、后台;现货、衍生品;场内/场外,在实现严重现货衍生品市场全覆盖之外,不断拓展新领域和新产品线,扩大价值链。现在我们的目标是让它平稳运行,稳妥发展,完善市场,完善担保品等合约机制,打造经济发展相匹配,风险管理相适应,有较强竞争力的衍生品市场。大家都很年轻,将来会看到我们的衍生品市场特别是期权市场是非常有前途,非常有发展前景的市场。

  3、注册制的实施推进主体型交易所。注册制大家很关心,估计还会问到这个问题,上交所以注册制改革为契机,回归市场角色向主体型交易所转型,随着注册制推进我们交易所市场主体的角色将更加凸现,职责更为明确,我们要提升自身能力,发挥市场应有的作用。

  4、蓝筹市场,去年也是在这儿,两会时我说了一句话,我们上交所过去一年日子不好过,因为2013年我们“熊冠全球”,去年这个情况有了很大的改善,涨了53%,号称全球第一,这也不是好事儿,但确实去年市场涨得很好。但它反映了一个现象,随着股指的上升,蓝筹股的投资价值进一步激活,投资者信心进一步提振,交易活跃度进一步提升,市场财富效应进一步显现。这是过去一年里我们市场一个大的变化。

  过去一年,我们在二级市场显性变化以外,在市场服务监管方面也进行了内在的改进,包括引进新的市场改进机制,促进上市公司分红,上市资源匮乏等状况,去年启动了中小企业培育万家工程,全年走访、举办培训会等,超过3000家上市企业提供了资本市场融资配套服务,培训、推介,新增包括企业一共176家,主板在会审核企业277家,增加的比较多。去年也是国企混合所有制改革全面启动和市场化并购重组深入推进的关键年,在这一年我们通过推动上市公司,债务重组等方面做大做强,全年67家上市公司实现股权再融资1250亿,55家公司实现公司债融资1707亿,130余家上市公司进入重大资产重组程序,涉及交易金额930亿,29家公司完成重组,合计完成增加市值1400亿,新增市值超过百亿公司6家。这是去年重组并购市场上我们一些成果。

  去年也是市场工具不断丰富一年,农业银行(601288,股吧)、中国银行(601988,股吧)发了优先股,这个大家看到了。还有9家上市公司提请了发行预案,有比较大的融资规模。去年上市公司分红家数和总额又创历史新高,一共有676家公司提出了2013年度派现方案,占上市公司总数的70%,合计分配现金6707亿元,这也是一个新数据,去年我在这儿介绍过数据,分红占上市公司股东净利润总额的35%,也算比较高位。

  去年在退市上我们完全了有一家大型央企ST长油退市,这也是首家央企退市,也是比较大的动作,比较平稳,我们针对年报后高风险公司出现的状况提前做好应对,加大退市力度。

  2015年,我们想有这么几个考量,在市场建设上:

  1、推进战略新兴板建设,这个大家比较关心,结合注册制改革和《证券法》修订,市场分层上我们推出战略新兴板。

  2、积极推出优势资源,吸引更多的优势产业、新兴企业、新兴产业到上交所上市。

  3、支持上上市公司做大做强,配合国有企业混合所有制改革,并购重组、优先股、优先债券等等提供融资服务。

  4、提升中国的市场吸引力,包括创新交易机制。引导上市公司分红,严格退市等等。在蓝筹市场建设方面我们的几个考量。

  5、债券市场。

  去年的债券市场我们有两条主线,一条叫风险防范,一条叫市场发展。由于去年经济下滑、企业效益等等原因有一些债券市场风险凸显,所以去年我们加大了对债券市场的风险控制、风险防范,建立了债券风险动态机制、预警、监测机制,化解了4起债券风险事件,基本债券市场是比较平稳的。在发展方面,全年完成首批金融债、国行政策性金融债发行试点,首单信贷资产支持证券平安银行(000001,股吧)信贷资产证券资产上市交易,并购重组私募债,和证券公司短期融资债。这是去年推出的一些新产品。我们债券市场托管量在整个债券市场量比较小,是我们的薄弱环节,2015年我们积极落实“国九条”关于规范市场发展的要求,总结我们债券市场发展经验,力求推进债券市场机制突破,发展我们交易所债券市场。有两大线,一是推动公司债发展,二是资产证券化两个产品。

  6、推进责任型交易所和服务型交易所。

  新一年我们还是要加大市场服务力度,提高服务水平,创建服务型交易所;另外就是监管,我们要建设一种责任型交易所,按新“国九条”发挥我们自律监管职能,在信息披露方面,我们直通车,前年我讲到直通车,花了一年时间,现在有85%的上市公司都进行了直通车的信息披露,85%的披露都通过直通车进行的,提高了市场信息披露的效率,全年一共审核了4.5万份临时公告,提出了近6000个问题,督促公司及时披露股权公正公告500余份,披露了90多份监管处罚决定,披露层级相比去年均有较大增加。

  去年还有一个很大变化,交易所在监管上就是信息披露快速反应机制,相信大家都已经开始注意到了,上交所特别强调了对信息披露查处快速反应,包括媒体上披露的问题都要快速反应。去年发出监管问询函,关注函30余份,要求上市公司召开投资者说明会45次,你老是披露,你怎么披露大家也不相信你,我们就要求你召开一个会,你把投资者叫来,你当场回答这些问题。先后处置了创新资源信息披露典型事件以及多起控制权之争,监管加大了处罚力度,强化了信息披露的要求,取得了比较好的效果。去年我们还推进了监管转型,切实发挥交易所在维护“两维一促进”的作用,加大了信息披露直通车的使用范围。今年我们想在信息披露直通车披露范围进一步提高,能从85%再往上提一下,现在比较敏感的信息披露大多数我们希望通过直通车的方式来披露。

  二级市场监察,我们要提升监察能力,及时发现处置异常交易。跨境、跨市场合作,异常交易的风险防范和处置。去年我们在总结上市公司,“我是股东”活动时还是受到投资者欢迎的,新的一年还是会继续推动这些工作。这是2015年准备从这几个方面,开放型、服务型、主体型、责任型的交易所,希望提升我们交易所的水平和能力。

  上交所去年推进乐观透明度的工作

  2014年我们通过一系列手段,通过微博、微信等新媒体与市场保持紧密的互动,在重大创新业务中我们“双微”及时向市场传播准确信息的功能,澄清谣言。新的一年,我们还要顺应新媒体的潮流,积极抢头条,配合新媒体的工作,增强市场透明度。去年我们委托市场一家公司给我们做了舆论全年分析,我看了那个材料,还是不错的。由于我们能够主动自觉地,能够主动积极地回应市场的关切,所以,我们全年舆论指数基本是平的,除了中间发生一单实务的问题,基本全年我们还是不错的,这并不是表扬我们自己,交易所努力和大家保持互动关系,市场关注什么我们就发布什么,新的一年我们会继续加强这些方面的工作。把去年的工作和今年的工作向大家通报一下。

  提问环节:

  问:我是中国通讯报的记者,刚才桂理事长提到了注册制的问题,我们也很关心这个话题,您可能也知道,证监会之前也说过了,注册制的方案已经提交给了国务院,市场上也在猜审批权什么时候下放给交易所,不知道今年有什么样的改革思路?目前准备情况怎么样?

  桂敏杰:首先你误导,什么叫下放,我们还没定下放不下放。这两天大家在讨论注册制,肖主席参加两会时也回答了这个问题,但大家还是很关心。说说这个情况。整个方案还在论证报批的过程中。

  注册制确实是个大事儿,这么多年来围绕市场发展,IPO制度一直是大家关注的,也是我们不断改革的焦点问题。对于注册制的考虑并不是最近才考虑的,最近几年我们大家一直在思考中国这个市场能不能实行注册制。到了“三中全会”提出了推进注册制改革,作为一个资本市场发展的任务,证监会也开始把它列为一项工作进行实施。现在已经成立了领导小组、工作小组,一直在研究注册制改革,特别是在中国这个现实,中国实际市场情况下怎么推进中国市场的注册制改革,由于怎么形成中国的注册制,讨论得深入,频率也很高,争论也很多,肖主席也介绍过,曾经请了七八个国家(相关机构所),我们也在研究他们的经验。

  注册制改革我想涉及到这么多方面的工作。

  第一,总体框架设计,中国怎么搞注册制改革,得搞框架性的设计。

  第二,要有具体的方案,只有框架还得把它落地,得有具体方案,审怎么审,披露怎么披露,谁来审,中介机构怎么来发挥作用,怎么样追究责任等等,有一整套的部署。

  第三,法律修订:《证券法》规定IPO要核准制,实施注册制还要解决法律的依据问题。

  第四,还要起草一系列的规则、办法、规定,因为这些是用新制度来实施的。

  第五,要组织力量,新制度的宣传与培训,沪港通期间我们花了非常大的精力和财力给大家进行市场培训、宣讲,说是怎么回事,注册制也要进行宣讲,还有新老制度的对接,风险的评判。

  我个人认为搞注册制大概包含这么多工作。

  现在框架制定,具体实施方案都已经很深入,我们也一直在证监会领导下参与这个事情,在中国实行注册制,从我的角度看可能要解决以下几个问题。

  1、审核,要组织一些专业人员来审核。注册制不等于不审,肖主席在几次讲话中也提到,它还是对企业的申请需要审核的,要有专门一直力量。谁来审,我说过交易所审是个主流方案。

  2、以信息披露主导下的审核。这个话我必须要解释一下,在核准制的前提下必须要以非常清晰的条件下对企业审核进行清晰的对接,你不符合条件就不能发行,也不能上市,这是核准制下基本的思路,所以,你必须符合法定的条件。情况千差万别,那几个条件是不够的,所以为了解决这几个条件的实用性,就有很多这方面的解释,所以就构成了现在核准制下面审核的依据问题。我们证监会发行部的审核人员就依据这些明文规定的条件来对企业进行审核。

  注册制仍然有一定的发行条件和上市条件,但这大大压缩了,大量的申请企业情况是依靠信息披露来披露的,这是两个非常不一样的,一是按条件审理,二是大量的情况你把它披露出来,告诉投资者我这个公司是什么情况,什么状况,什么问题,告诉给投资者,由投资者来判断这个公司是否值得我们投资,这就是我们理解的核准制和注册制不一样的地方。所以,审核工作不再以若干情况披露,而要求企业说清楚投资者投资企业的优劣。比如第一关我问你80个问题,第二关问你30个问题,我认为你说不清楚就要你必须说清楚,我要告诉投资者这个公司是什么样的。

  3、要特别突出中介机构的作用,我们的中介机构包括保荐人、会计师、律师、评估机构。注册制情况下,对所有公司状况,中介机构要进行进一步调查,你要对它进行把关。所以,你推荐这个公司来发行上市,你要对这个公司负责,也就是从过去中介机构的责任大幅度提升它,要没有中介机构,今后注册制是个信息披露的通道,所以中介机构的作用将大幅提升。

  4、加大对违法违规、弄虚作假,隐瞒信息企业和个人的打击、查处力度,包括行政责任、民事责任、刑事责任追究,信息披露为主,发行企业对自己的信息披露负责,中介机构对它负责,要你隐瞒信息、欺诈,那最后要承担很大的责任。这次我提了一个议案,要求成立金融法院,我看媒体也有的比较关注,当然不只配合注册制,整个金融案件也需要专业法官,相当了解金融知识的法官,但注册制是要有强大的司法保障的,你要敢欺诈投资者,你就准备承担严重的法律后果。证监会也会把他相当大的力量投入到事后查处上,执法上。

  5、结合这次注册制改革,还有一个对我们发行上市条件的调整,过去我们是比较重视盈利,三年连续盈利才能发行上市,现在看来不太符合投资者的需求,也不太符合经济现象,三年盈利只说明过去,真正这个企业是不是有投资价值、发展前景、有竞争力还有其他财务数据说明,这次改革我想可能也要解决财务数据,就是财务标准的问题,包括交易所内部分层问题一定要审。

  我认为,大家关心注册制改革有这么几个方面需要研究解决的。

  这两天大家问了很多问题,其中有一个问题大家比较关心。假如,我说的是假如,因为这个事儿还没完成定下来,假如注册审核工作放在交易所,在两个交易所的情况下会不会出现恶性竞争,好像好几个记者都问这个问题,我觉得这个问题理论上存在。我想回答一下这个问题。

  第一,我想,我们现在中国市场,要申请上市的企业数量非常丰厚,后辈的企业,希望通过市场配置资源的企业还是相当数量的。所以,现在不是抢这个资源,而是这个资源我们还没有把它的能力完全利用起来。这是一个总体的情况,主要矛盾不是争夺资源、恶性竞争问题,而是怎么样发挥资本市场服务实体经济能力的问题。

  第二,我们作为交易所组织市场的机构,还是很珍惜自己交易所形象、品牌的,我们不会放弃长远利益,说我现在就为了眼前竞争放弃我的标准,放弃我的审核,把投资者不喜欢的垃圾股的企业放在我交易所,这是砸我自己的牌子,相信哪个领域都不会去走这条路。

  第三,注册制改革,交易所如果担负起审核工作,要有一套非常完整严密的审核程序,而且要求透明度特别高,不光是审后的情况,审的过程中的情况都要告诉市场。在这种情况下,我认为大家对监督约束还是相当有效的。说任何一个审核人员想放纵这一点我觉得他们做不到。

  第四,证监会的监督,假如放到交易所以后,证监会更主要承担起规则制定,整个审核交易所进行规则审核批准,规则上拥有主导权,对我们日常工作的监督,抽查,看你是否有降低标准问题。

  第五,在座媒体的力量,我们也是非常在意的,媒体的力量。大家关心这个问题情有可原,可以理解,但我不认为可以出现这么大的问题。我们现在意识到这个问题会非常新意义地对待这个问题。

  问:刚才您也提到了上证50ETF期权目前开户和交头表现来看比较清淡,您如何看待试点情况?在未来规划方面,包括期权在内,上交所衍生品市场规划是怎样的?

  桂敏杰:我也想谈谈期权,推出这么一个品种是非常令人欣慰的,特别是现货交易所推出一个衍生品,非常高兴。将近一个月我们看下来有这么几个特点:

  第一,合约定价还是合理的。市场成交价与理论价的偏离度是很重要的指标,我们说低于成熟的10%,成熟市场基本在10%左右,我们还比它低,说明整个市场还是非常理性的。实质价格高于虚拟合约,远月合约高于近月合约,这还是比较健康的,如果近期高于远期的肯定出问题,没出现价格倒挂现象。

  第二,这次推出做市商,报价合理和提供流动性的作用非常明显,最近几天他们的成交量大概占了70%、80%,当然和我们投资者参与度低有关系,他们积极参与报价,提供流动性,做市商的合约参与非常理想,挂牌各个合约各家都提供报价,为市场提供流动性,这是检验我们的制度设计是不是有效与合理。

  第三,开户和交投总体交割清淡,这次我们在推出ETF期权,个股期权是个复杂的产品,非常复杂。一个标的可以做成几十个合约,很复杂,一般来说,仅仅我能够参与股票交易或参与股指期货交易都未必能做好期权交易。它风险也偏高。所以,在推出时我们就考虑来考虑去,我们的目标是什么,一定要平稳推出,不能上来就爆炒,上来就投机,上来就出现问题就有可能把这个品种搞砸了。

  大家知道,上交所曾经出现过权证,老百姓炒权证很疯狂,最后出了很多问题。现在我们吸取了期权的制度设计,一开始把制度设计、风险控制上以“顺利推出、平稳起步”的指导思想,所以,对投资者有相当性的要求,不光是你的证券资产50万,更重要的是你参与过仿真交易、模拟交易,必须对期权有相当高程度的了解,是我们这次开户时是我们非常严格的要求,还有持仓也有严格的要求。因为这个产品一旦设计得不好或者放得太宽有很可能出现投机非常大的问题。特别是中小散户,证券资产不多,很容易就把它亏光了,所以,我们开始是抱着这么个念头推出来的。一个月下来,我们看,大家慢慢熟悉了,期权是怎么运行的,怎么投资,怎么分析它的风险,怎么做对冲,怎么转移风险,慢慢让大家熟悉起来。

  美国最早推出期权市场,最初的交易都是非常清淡的,因为大家都不熟悉,都不明白,慢慢成为非常主流的,特别是机构投资者、大机构投资者非常熟悉和运营的产品。这就为什么一开始一个月它不算太活跃,比较清淡的原因。我们认为这个想法还是对的,现在还没满月。

  下一步我想,在顺利推出、平稳起步的前提下,我们将观察总结分析这个产品的运行,逐步把它优化起来。一方面进一步完善它的保证金机制,包括组合策略保证金机制,证券充抵保证金机制,开始时都可以把它放进去,过段时间把这些功能都配进去,降低投资者的成本,提高他的资金效益。上证50ETF延期交收交易产品和高效的证券借贷产品,因为它有沽空,得借券,要把券拿过来,得有这样的很好的机制。如果这些都很正常,特别是50ETF能被市场所接受,被投资者所熟悉,被大家越来越广泛运用。我们再下一步在180ETF、跨市场ETF、跨境ETF、行业ETF等推出期权,再下一步就是个股期权,仿真交易、模拟交易已经把个股期权放进去了,现在看还是先从ETF期权着手,将风险能够有效控制,能够管控,下一步再成熟以后我们会推出个股期权。

  有记者问我个股期权有没有时间表,还没有时间表,先把ETF期权做起来,做到大家都习惯,很活跃了,很熟悉了,慢慢发挥它的功能,再把这个产品越做越大。美国有几万只个股期权,非常活跃。还有行权方式都将根据实际情况,慢慢地,大家说远景,目前我们还是把这个产品做得稳一点,让大家慢慢熟悉。我调研过,确实在其他国家推出之前比较清淡,都是交易商,一个两个,还是从海外引进的。现在越来越多大家对期权就熟悉了,怎么样做策略,用技术做投资,实现它的目标。

  问:我是央视新闻中心的记者,想问一下去年沪市大涨了53%,蓝筹股迎来一波牛市,有人评论这是建立在杠杆上的牛市,实体经济下行有压力的环境中,您如何看待这轮牛市行情,上交所对促进市场健康发展有没有新的举措?

  桂敏杰:去年从7月份沪港通宣布以后市场开始出现整体上涨,全年上涨了53%,涨得比较高,涨得比较快,所以,大家认为去年是一个牛市。这个过程中,说它是疯牛,说它是快牛也有,改革牛是最近说的,杠杆牛也出来了,慢牛等等,大家对这个有很多表述。

  去年股指上涨,我认为有这么几个因素。

  第一,我们大概经历了三四年的低迷期,特别是上海蓝筹市场,交割也不太活跃,投资也不太踊跃,所以,它其实是个洼地,央行货币政策提出以后,股市财富效应增加,所以资金进入了蓝筹市场,蓝筹市场增长比较快,这是一个挺大的因素,是市场的一种修复吧。创业板大家注意到了,已经涨了很长一段时间,蓝筹去年启动了一下。

  第二,这也是我们在调研座谈中和大家讨论的问题,大家还是对十八大以来,中央国务院的改革抱有很大的预期,包括混合所有制改革、“一带一路”,真正市场好的时候是下半年“一带一路”的提出,大家有好多的预期和憧憬,也包括沪港通的推出等等,大家对改革虽然经济下行,虽然整个企业盈利能力在减弱,但大家对经济基本面还是抱有一定信息,包括这次两会人代会,确实看到我们从百分之八点几到七点几,尤其去年是7.4%走到7.0%,一点点往下走,这叫“新常态”,中国经济从高速向中高速转换了。慢慢大家开始接受了,包括还有很多改革,宏观调控新举措等等,大家对这个市场,经济总体上还是很有信心的,特别是改革成果有信心,我认为这个很重要。

  第三,资金问题,两融问题,杠杆问题。确实有杠杆的作用,上交所去年的余额是6000多亿工资余额,前年大概2000多亿,去年增长了3倍,肯定对市场通过融资方式参与市场,特别是市场上涨过程中还是有很大机会的,所以,市场有这方面功能。对两融大家也比较关注,议论也比较多,好的一面确实提供了市场资金流动性,包括降低投资成本都有积极的作用,但两融也有另外一个方面,如果我们控制风险控制不力的话也可能出现负面的作用比较大。

  我想,主要是控制好杠杆,要把这个杠杆控制住,不让它过大,风险可控。第二,投资者适当管理,去年出现把投资者适当管理(标准)降的太低了,本来证券资金达到一定规模之后才给融资,它降得太低了才出现问题。证监会搞了两次检查之后,很多证券公司都开始规范起来,现在看起来两融还是比较正常的。

  交易所怎么办?讲了很多交易所的工作里其实也都体现了。我想注册制,交易所促进市场发展首先是注册制,这是我们肯定要努力的。第二,战略新兴板,我们要进一步推,债券市场整合资源,发挥债券市场的能力,提升衍生品能力,优化,吸引长期资金入市,优化沪港通,使投资者获得长期的回报。

  问:我是路透社的记者,我们比较关注上交所怎么优化沪港通的机制,虽然有机制,但成交还不是很活跃。

  桂敏杰:推出四个月,也有好几个机构问我怎么评价的,我认为符合预期,为什么说符合预期?

  第一,开通以来,它运行很平稳,包括交易、结算、换汇,额度的使用、管控、两地的监管合作,到目前为止没有发生什么问题,障碍、阻隔都没有,我认为这检验了我们沪港通制度的有效性,整个制度设计还是合理的。

  第二,交易量,现在是这么个情况,进来的资金或者到我们市场的资金累计已经超过1000亿,出去的资金,南下的资金要少有几百亿,每天的交易在给沪股通50多亿的量上,港股通可能在10亿左右。总的来说,把两个市场对接起来,中间有很多不能这么做的,本来在一个市场里可以这么做,但对接以后有的就放弃掉了。这样大家还要熟悉一段时间,我看从沪股通角度来讲还是不错的,我认为符合我的预期。里面也有一些长线资金,比如大的机构还在投资准备过程中。

  举个例子,全程监控,你卖股票我们要检查一下的,你有没有股票才能卖,在香港市场不用这样,香港市场说你卖了再说,你借股票还上就行了,这是完全不一样的,你要参与股票市场就得先检查一下,把投资者的股票从托管银行转到证券公司,得有这么一个过程。我要股票,得头天晚上把股票转移过来,而外面大的投资者不喜欢也不习惯这种做法,可是我们是这么要求的。他就评估一下该不该融资,放在托管行可以相信你,放在证券公司盗卖怎么办?法律会进行评估,这样有的机构还在评估准备过程中,因为他们是看很长的历史,不是一开我就挤进来,一定要参与,得有个过程。从境外投资者来看,也有他们监管部门评估的问题。

  从内地投资者来看,我们首先有50万的门槛。特别是小投资者参与不了,我们按他们的要求设定的门槛。有的投资者已经绕道参与香港市场,还有一个因素,过去一段时间A股涨的不错,这儿有机会我干嘛还跑到那儿?我看它是正常的,不能说它交易不够,交易(活跃度)还是不错的。

  沪港通这个桥我们还要修得更美观一些,更(方便)通行,第一推介市场,我们要到国际市场推介上海市场,介绍我们公司,欢迎他们来参加,同时配合监管部门,争取把A股指数纳入国际大的公司配置里,因为他们一旦纳入进去以后,外头的投资者自然就跟进来了,这是大的市场。有些开通时留下的问题,为了开通,最大公约数,你能接受的我也能接受的,基础设施还要连接。今天跟大家讲起来好像沪港通还可以做得更好,但我们当时提出来时还没想这么大。要能拿出一个50指数进行试点我已经非常满足了,后来监管部门给了我们更大的支持,一下扩大到500多只股票,这已经非常非常出乎我的意料。

  下一步我们可能在一些有障碍的地方,让两个市场可以对接得更好的地方,比如刚才说的转移问题,大机构不习惯怎么办呢?在香港这边能不能用新的方式替代,这样又可以扫清这个障碍。还有研究报告的推送问题,因为你要(发展)跨境市场,你得了解市场。还得再优化一下,包括范围的扩大,沪港通在总结经验的基础上,我们认为,条件成熟可以给监管部门提政策建议,希望再进一步扩大,我们这边也扩大,香港那边也扩大,也包括交易机制的更新,比如融资融券能不能做,扩大额度,大家也很关心额度,沪股通用了1/3,我们也适当时间给监管部门提建议,把这部分再扩大,因为大家觉得这是很好的制度,对两地市场投资者来说都是一个很好的投资机会。我们可以再优化起来。

  问:桂理事长您好,我是证券时报记者,您刚才提到了,今年可能要发展交易所的债券市场,想问今年的债券市场、银行债券市场互联互通方面,标的交叉持牌会不会有所突破,包括债券市场今年会有哪些动作和安排?

  桂敏杰:互联互通我们还在推进,这两年也还是有一些进展,比如国开行政策性银行金融债,这属于跨市场发行的,替代银行间市场在证券市场发行也还是一个突破。它算国债和企业债之外的第三个跨市场品种,银行间市场和交易所市场。平安信贷资产支持证券也在上交所上市,后台是中央国债登记(公司)结算,他们负责后台业务,这也算互联互通实质性进展。下一步还要再进一步推互联互通,包括产品互通,主体互通,银行能不能自由进入交易所市场,现在还有一定的限制,后台要进行登记结算的协作。我们还确实认为,上交所来说,去年我也说,债券市场是我们的短板,尽管我们的交易所挺活跃,托管市值占了全市场部到10%,交易量大概占了30%,特别是回购非常活跃。总的来说,交易所市场占比还是比较低的。一是它不太符合交易所市场本身,看成熟市场架构下我们结构的问题;二是对金融风险的转移也不够。所以,下一步还是要大力发展交易所的债券市场。我们研究一下有这么几个考量。

  1、还得推进市场,交易所是个市场的组织者和服务者,我们还得推进市场,吸引发债主体、成交机构、投资机构参与交易所的债券市场。

  2、提高市场效率,这个市场总的来说,发行、交易、挂牌时间相对效率低,特别是在核准制时,它整个审批都受了一定时间上的拖延,结合公司债办法的修改,完善配套措施,简化发行上市程序,提升效率。这是从交易所能做的。

  3、创新产品。

  1)可以研究推进可证券化的基础资产,做大做强交易所资产证券化规模,这也符合这次李克强总理讲的盘活存量,在盘活存量上还要发挥交易所的作用。

  2)推进市政公司债,这也是一个新的产品,建立市政公司债发行上市的全链条,进行披露。

  3)研究开发交易型产品,比如协议回购,债券借贷,借贷养息,提升市场流动性。

  4)研究推进市场衍生品产品,创新上还有很多的机会与空间去做。

  4、发展多元化的机构投资者,交易所市场还是要吸引更多的机构,包括银行、基金、社保、私募基金等等参与交易所,现在还有一些限制性措施。同时,我们想借助自贸区政策能不能吸引外资交易所参与债券市场。

  5、我们最近在研究,根据债券规律研究债券市场交易体系,债券市场和股票市场是发展起来的,整个在一个系统,不能发挥它的特点,下一步我们正在推,交易所债券市场从股票里独立出来,反映它的特点,包括市场组织、人员配备、制度建设,也把债券市场分出层次,是债券市场技术方面的。

  6、还是要加大债券市场风险监测监控。经济不好,债券市场风险会增加,2015年我们要加大这方面的工作,加大对市场的评估、评测风险,有问题进行查处,这是我们对债券市场的考虑和工作安排。

  问:桂理事长,我是证券日报的记者。有一个问题,您刚才也提到,上交所今年将会借助自贸区平台来扩大对外开放的程度,您能具体介绍一下自贸区平台目前的进展情况,以及这个平台的定位是怎样的?

  桂敏杰:上海自贸区建设推出开始以后,我们也在研究,交易所在自贸区建设中怎么能参与进去,出一把力,花了很长时间,最初我们说建立一个投资平台,当时考虑的是,它有点像离岸市场的平台。但大家也注意到,自贸区最初还是在商业、贸易的改革,最近把金融改革正赋予它的功能。所以,我们最近也在改革过程中不断调整我们的思路,现在的思路也比较清楚了,我们的自贸区平台是个面向境内企业、个人和境外投资者,有点国际化的交易平台,坚持这么一个定位。

  它的功能是什么呢?我们把它定位成服务国家战略。首先是服务“一带一路”,利用这个平台,在国家推行“一带一路”过程中发挥我们的作用。上海自由贸易金融中心的建设上扮演我们的角色。现在一行三会他们一直在制定一个自贸区金融改革的规范性文件,我们也把我们的意见反映进去了。我们对自贸区设想这么几个功能:

  第一,为自贸区企业融资提供服务。包括资产交易,能不能给他提供一个转让平台。

  第二,透过自贸区账户管理和交易平台,能够使境外投资者能参与我们市场、债券、基金市场,我们在思考有没有这么一种可能性,包括黄金交易所、原油期货交易所期货交易平台都在考虑用账户管理来实现对接。

  第三,探索一下能不能使外资参与,包括询价,利用他们参与一级市场。

  第四,发行人民币企业债券,大家通过这个平台实现目标。

  第五,最近总理报告中提到,允许国内投资者对外投资,就是QDII2的问题,中国投资者到境外参与境外投资,买房产还可以明白,到哪儿买个房子,自己可以评估出来。要到个市场,特别是证券市场,到美国、欧洲,怎么参与?我不过去可以,不过去怎么远距离参与,自贸区平台能不能扮演个角色,为国内投资者参与这个市场提供点这方面的服务。我们现在基本是这样的定位,在做这个实施方案,希望今年能有成果,平台搭建起来,有业务开起来,能够为国家发展战略,特别是“一带一路”战略上发挥点作用,这是我们想的比较多的地方。当然,很大程度上,我刚才谈的都是更大开放的市场目标。

  问:我是大众证券报的记者,您刚才提到金融法院的问题,最近我们配合投资者所做的活动,金融证券违规确实是个很重要的问题,您这个提案提的非常好,有一个问题想问一下,金融法院的建设可能周期会比较长一些,在金融法院成立之前,上交所关于投资者索赔或意识普及、权益保护上您还会做哪些工作?

  桂敏杰:投资者保护是个大问题,去年出了个“国九条”,专门对投资者保护做了一部分安排。交易所要积极落实,要发挥我们的作用,包括投资者的知情权、投票权、分红权这些权利上我们尽可能提供条件。但现在大家关注比较多的还是发生纠纷以后的处理问题,金融案件或资本市场的案件比较复杂,涉众比较广泛,一个公司的欺诈案件可以涉及到全国投资者。按照现在管辖方式是到各地去处理,还不是保护主义问题,更多的是从法官专业角度考虑多一些。因为这么多案件,仅靠法官该有的知识还不够,还得有金融方面的知识,特别是资本市场的规则、法律他要比较熟悉。这是我提的一个想法。你说难,也不那么难,现在知识产权法院有了,巡回法庭也设了,司法改革大背景下,如果能有这个意志,推出金融法院也不是很难的事情,比如中级法院改造一下变成一个法院,他自己管一审案件,也可以受理初级法院受理的一审案件,可以一步步往前推。

  能不能形成共识,金融是个特殊的领域,需要这样的法院和法官,这样效率问题,保护问题,投资者诉讼的便利性问题,专业性问题可以解决。

  问:我是香港经济日报的记者,我问两个问题,一是沪港通,您提到进一步优化,现在香港海非常希望在港股通方面更活跃一些,南下您认为活跃的办法,降低门槛,有没有可能扩大股票到中小投资者,因为内地散户喜欢小型股票一些。二是您提到新兴战略板,金融服务实体经济方面,互联网金融行业发展非常快,但现在互联网行业有不同股权架构,有一些是没有盈利的,因为他卖的是预期,在新兴战略板构想中你们有没有设想,国内能够接受股权或者接受这样的产业?最后,个人方面,您和小加总裁在一个茶馆将这个沪港通搭建出来的,第一次谈到,一拍即合,现在这样的方式扩展到了深港通,您个人在这方面的感想是什么?就是扩大到国家层面,促进资本方向。

  桂敏杰:金融里的港股通能不能扩大标的,说实话我们正在和香港方面沟通,我们也在扩大,他也想扩大,相信条件成熟我们会把它扩大起来。在这个过程中,大家会注意到,大家会修正或调整当中的问题。比如香港的行情是收费的,内地的行情是不收费的,交易所好大一块信息是免费给大家使用的,到了香港市场要收费,那就有成本估算问题。比如研究报告的推送问题,靠投资者自己看哪个股票,总有一些中介机构或专业机构给他推介,这些制度都得随着实践不断地调整,也包括刚才你提到的标的物,我们两地也正在合作,成熟以后会建议监管部门扩大。我自己认为现在调整标的时机非常成熟了,因为过去四个月是积极的、平稳的,大家有这样的想法。我看最近新加坡日本也有这个想法。

  关于第二个问题,(战略)新兴板的建设我们研究很长时间,也在非常具体地落地,特别是随着《证券法》修改,有可能还会更早一点时间推出来,《证券法》修改的上市财务指标,我们觉得都应该与时俱进,根据市场的发展来调整。现在看来,简单地靠两三年里已经不能满足我们上市的要求,所以主板方面我们还是希望能维持着盈利的要求,也希望能有一些例外。新兴板,财务指标上,要有多元华的财务指标,比如市值+营业收入+利润或市值+营业收入+流动性;还有一些非财务标准,包括你刚才关注的公司治理架构问题,公司治理架构也涉及到法律上的问题,法律能够支持,我们当然欢迎现在的互联网企业能够留在中国,在中国市场上市。最近李彦宏也讲希望回A股,我们认为应该是,这么好的互联网企业不能在A股上市是件很遗憾的事情,但前提是要修改法律,修改我们的规则。

  关于第三个问题,我们肯定是想过这个问题,怎么去实现它,当然现在深港通也在推,我们很高兴,乐见其成的,对香港投资者来说,有了更大的(投资)范围,既有中国大型股票也有中小板股票,是个好事情,但对深港通的标的、范围多大还不太了解,估计和沪港通是差不多的模式。

  问:我是财经台的记者,刚才您提到注册制的问题,可能和深交所也有理论上的恶性竞争,和香港方面会不会也有影响,因为小加也挺担心这个问题,担心比较小的公司会从内地过来香港上市,你怎么看这个问题?沪港通沽空已经推出两天,但成交量是零,您怎么看?

  桂敏杰:中国企业结构中有大量的中小企业,号称上千万级的,要说规模是几十万家,再小几万家都有上市需求的,资源很丰厚。注册制改革以后会不会影响企业到香港上市,我认为企业到香港上市除了现在A股市场排队长,效率低以外的一个原因,它还有精神上的原因,他为什么要到香港市场、海外市场上市?他希望做国际业务,打知名度,参与国际市场(竞争),现在香港市场的优势比我们多,它融资速度,融资效率,监管、信息披露都有很不一样的地方,所以有些企业到香港上市并不因为排队问题,而是他主动问题。并不是注册制导致这些企业不去了,我相信他还会走。

  如果我的效率高,我的效果好,我的竞争力强肯定会影响点香港市场,但问题不大。这些年来香港市场上市的家数、规模每年都维持高位,我觉得不会有多大程度影响香港市场,总的来说,这个基数很大。由于我们有很大的市场,不像成熟发达市场一年就没有多少个IPO申请,自然会有你抢我夺的问题,我们这儿挺多的。所以,这不会有什么问题。

  关于卖空的问题,我注意到了香港沽空机制推出以后零成交。他们告诉我,对借券规定比较严,他们认为你要卖空就要借券,严格限制你在哪儿借的这个前,如果这个地方没有这个券他就沽空不了。第二,对沽空比例的要求也比较严格,总的看,比较严格的方式对这个事情有点影响。

  主持人李钢:感谢大家的热情。桂理事长还有别的安排,见面活动到此结束,谢谢大家!

  (结束)

(责任编辑:刘超 HN007)
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