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金融风暴逼近香港?港币已走到危险的十字路口!

2016-01-21 10:34:00 晓资管微信号 
继19日港币暴跌0.26%之后,1月20日港币继续攀升,冲破7.8关口最高升至7.8293,离弱保目标7.85仅几步之遥。香港恒生指数收盘大跌3.82%,报18886.30点,创42个月新低!
  继19日港币暴跌0.26%之后,1月20日港币继续攀升,冲破7.8关口最高升至7.8293,离弱保目标7.85仅几步之遥。香港恒生指数收盘大跌3.82%,报18886.30点,创42个月新低!

  港币保卫战即将打响!这次港元继人民币之后遭遇“伏击”,让人不禁联想起1998年亚洲金融危机。

  港币已走到危险的十字路口

  作者丨齐俊杰

  20日的港股继续创着新低,已经跌破了19000点的关键点位,有这么个小兄弟,带的整个A股都感觉自己不好了。 但比港股更危险的,其实是港币,港币已经不知不觉贬值到了7.81,如果贬过了7.85,那么港府就十分有必要出手干预一下汇率了。但港府手上的子弹却十分有限,大概只有3000亿美元,香港金管局总裁陈德霖也不得不承认,港元正迈向弱方兑换区间。他估计近年来合共有大约1300亿美元的资金流入了香港,等到这些资金流走且港汇转弱到7.85兑一美元时,香港金管局就会入市沽美元、买港元,并使港元利率升到接近于美联储利率。
金融风暴逼近香港?港币已走到危险的十字路口!
这句话什么意思?大概有两层,第一他预估了1300亿美元资金流入香港,按照一般政府的数据来看,往往都是最保守的估计,也就是说这几年来的热钱至少有这么多,而1300亿美元的热钱,如果同一时间选择撤离,只能去找港府兑换,那么我们港府必然要沽掉外汇储备,把港币顶起来。当然若1对1的兑换,这是一个理想状态,如果这些钱不安分,撤离的时候还想再大捞一把,他们可以用资金杠杆,把这1300亿美元放大好几倍。这样3000亿的外汇储备是否还能守住,这是个巨大的问题。
  这句话什么意思?大概有两层,第一他预估了1300亿美元资金流入香港,按照一般政府的数据来看,往往都是最保守的估计,也就是说这几年来的热钱至少有这么多,而1300亿美元的热钱,如果同一时间选择撤离,只能去找港府兑换,那么我们港府必然要沽掉外汇储备,把港币顶起来。当然若1对1的兑换,这是一个理想状态,如果这些钱不安分,撤离的时候还想再大捞一把,他们可以用资金杠杆,把这1300亿美元放大好几倍。这样3000亿的外汇储备是否还能守住,这是个巨大的问题。

(蓝色线是沪指)
(蓝色线是沪指)

    这还不是最可怕的,第二句话才可怕,港府在买港币的同时,需要对港元加息,以跟随美联储的利率,加息大家都懂的,股市必然下跌。经济必然萧条。香港如今已经不再是东方之珠,他的GDP已经被深圳超越,甚至今年有可能被天津超越。香港在中国的经济地位,已经从一国两制的标版,变成了可有可无。如果这个时候再加息,这些热钱资本,可能会进一步在港股中释放空单,如同当年索罗斯的做法一样,沽空港币的同时,进一步加杠杆沽空港股。逼港府生息,逼港股下跌。那么作为港府来说,只有在卖出外汇储备的同时,买入大量港币,然后把这些港币扔到股市里去托市,但又不得不自己加息,来打压自己手上的股市筹码,可谓相当纠结。

这时候就有一个选择了,港币该何去何从,如果继续死盯美元,那么上面两个情况都会发生,而且越来越纠结,直到外汇储备被消耗干净,港股崩盘,国际资本满载而归。当然中国可能会拿出外汇储备来帮助香港渡过难关,但问题是风险很大,毕竟香港是个自由港,如果通过做空港币就能赚走中国的外汇储备,那么这会引来更多的嗜血资本,届时局面将更加难以控制。甚至可能让大陆很受伤。
  这时候就有一个选择了,港币该何去何从,如果继续死盯美元,那么上面两个情况都会发生,而且越来越纠结,直到外汇储备被消耗干净,港股崩盘,国际资本满载而归。当然中国可能会拿出外汇储备来帮助香港渡过难关,但问题是风险很大,毕竟香港是个自由港,如果通过做空港币就能赚走中国的外汇储备,那么这会引来更多的嗜血资本,届时局面将更加难以控制。甚至可能让大陆很受伤。

  如果改盯死人民币,港币与美元脱钩。那么问题更大,相当于港币变得一点意义都没有了,不用国际资本出手,香港市民就都会抛出港币,港币和人民币是否还要同时存在?这个风险极大,再加上国际热钱推波助澜,弄不好港府自己就得从大陆借来人民币,并主动沽空,来保卫港币,这样人民币弄不好都会被港币带到沟里去。

金融风暴逼近香港?港币已走到危险的十字路口!
  当然还有第三种可能,港币就没用了,既不和美元挂钩也不和人民币挂钩,那么以香港的影响力,根本无力支撑港币的币值,所以必然大幅贬值,甚至引起社会恐慌。在香港消费用人民币和美元都可以,相当于港币连使用价值都不存在了,所以港币就会遭到抛弃,直到价值归零位置。这种血腥的本币贬值,对于香港的杀伤力极大。以港币计价的股市,期货市场将遭遇灭顶之灾,当然大陆可以设置防火墙,比如要求同股同权的公司私有化退市,或者A+H公司,禁止融券卖空等等,这样A股基本能不受干扰,当然这么做相当于中国在经济版图中,抛弃了香港,实在是下下之策。

  所以,分析来分析去,也就第一个选择还靠谱点,那就是中国大陆再次拿出外汇储备吓退国际资本,帮助香港渡过难关。至于代价,相信不会比98年的时候小。港币已经暴跌了,香港将重现98年的危机吗?

  港币已经濒临交易区间的下线是显而易见的,如果再跌,港府将不得不动用香港3000多亿的外汇储备,外汇储备一旦用完,港府采用加息政策,市场流动性瞬间下降,股票大跌,多米诺骨牌开启。

  这次港元继人民币之后遭遇“伏击”,让人不禁联想起1998年亚洲金融危机。回顾历史,香港联系汇率制度最危险的时刻是1998年亚洲金融危机,索罗斯为首的国际资本大举做空港币,但最终铩羽而归。

  那么98年危机会不会重现呢?

  如今仅从基本面来看,香港的情况远好于98年。2015年香港GDP增速为2.4%,尽管较2013年的高点3.1%有所下滑,但仍然属于香港2012年以来的合理波动区间。目前香港的失业率极低,2015年下半年失业率仅为3.4%,远低于欧美日等发达国家,香港就业仍为历史最好水平。另外,尽管港股已经大幅下跌30%,但相较98年的60%影响已经远远减小。也就是说,从目前香港的基本面出发,重现98年危机的可能性不大。

  但是,仍然不能轻视港币贬值的压力。此次的港币贬值同时是受到香港和内地基本面和资产价格的共同影响,资本流动幅度超过常规也未必不可能;与此同时,香港账户开放度很高,资本流动幅度也加剧,随之贬值压力也就更大。正如前文所说,一旦贬值力度失控,一系列连锁反应将发生,香港危机就将重现!

  此时若央行再行干预,难度和代价也将是巨大的。尽管比起98年来,我国经济水平已经发生翻天覆地的变化,但今日的香港资本市场已与大陆的紧密相连,一旦香港崩溃,势必殃及池鱼。当日尚且举国之力抗击,今日焉可不管?

  为今之计也只有先稳住人民币汇率,央妈已以身作则,连稳汇率九日。不过,为以防万一,香港当局也需要做好港币贬值到区间上限的预案,稳住联系汇率制度这一香港金融、货币稳定的基石。

  港币保卫战即将打响!香港金管局或强力入市干预!
继昨夜港币暴跌0.26%之后,今天上午港币继续攀升,冲破7.8关口最高升至7.8226,离弱保目标7.85仅一步之遥。港币保卫战即将打响!香港金管局或强力入市干预!

  继昨夜港币暴跌0.26%之后,今天上午港币继续攀升,冲破7.8关口最高升至7.8226,离弱保目标7.85仅一步之遥。港币保卫战即将打响!香港金管局或强力入市干预!

  香港资本账户完全开放,实行完全盯住美元的固定汇率政策联系汇率制,美元兑港币波动区间为7.75-7.85。把港币汇率维持在该区间内,是香港政府的一项重要责任,事关港府信用。当港币接近或跌破7.85的弱方保证汇率时,香港当局需要抛售外汇储备,以稳定汇率。

  1月18日,香港金融管理局总裁陈德霖在亚洲金融论坛上曾经强调香港将坚决捍卫联系汇率制度。1月19日晚间港币继续暴跌,离7.85的弱方保证目标越来越接近,引发市场对金管局入市干预预期,HIBOR一周期拆解利率连续2周飙升,恒生指数暴跌,创2012年6月以来最低。
数据来源:汇通网
金融风暴逼近香港?港币已走到危险的十字路口!
  联系汇率制度的前世今生
“凭票即付”意味着港币即美元兑换券(联系汇率,锚定美元)
“凭票即付”意味着港币即美元兑换券(联系汇率,锚定美元)

  联系汇率制是港币与其他货币挂勾的制度。在港英时代的,港币曾与英镑挂钩。1972年开始,港币与美元挂钩,之后一段时间港币与美元汇率曾经自由浮动。

  上世纪80年代初,中英政府对香港回归问题进行谈判。期间因为政治不稳定预期加剧,香港楼市、股市双双下挫。香港市民对本币信心出现动摇,港币不断贬值。直到1983年出现港元危机,港币兑美元跌至 9.6兑1美元的历史低点。

  为了挽救金融体系,香港政府于1983年10月15日公布联系汇率制度,港元再与美元挂勾,汇率定为7.8港元兑1美元。实行联系汇率制度后,维护稳定的汇率成为香港货币政策的唯一目标。

  联系汇率制度的成功依赖香港庞大的外汇储备。虽然该制度优点明显,在实际中起到了稳定货币,降低市场交易费用的作用,但是同时市场也认为该制度存在缺点:

  1、在金融危机爆发时联系汇率制非常脆弱;

  2、中央银行采用联系汇率制,无法发挥最终贷款人的作用,不能通过放宽货币政策提供流动性,也不能直接融资来支援陷入问题的商业银行,实际上把货币政策的决策权让给了所联系货币的管理当局;

  3、经济美元化,中央银行损失本币发行、本币需求增长和本币存量利息这三项铸币税收入。

  1998年亚洲金融风暴期间,港元曾受到以索罗斯为首的国际投资者大手买卖而造成汇价大幅波动,其后香港金融管理局决定投放资金稳定汇价,才使得7.8港元兑1美元的汇率得以维持。

  这一轮港元贬值原因错综复杂

  时隔十年之后,2015年12月,美联储重启加息周期。贬值压力席卷全球非美货币。联系汇率制度再度承压。

  在美元强劲攀升的过程中,2015年“亚洲四小龙”中,新台币贬逾4%,韩元、新加坡元贬值超6%,“亚洲四小虎”国家贬值更为显著,马来西亚林吉特贬超18%,印尼卢比、泰铢、菲律宾比索分别贬9.8%、8.6%和5.4%。唯独联系汇率制度下的港币保持稳定。

  当前香港经济低迷,复苏前景不明。2012年以来,香港经济增速在2%-3%之间低位徘徊。而美国经济自13年起持续回暖,目前已回升至07年水平。经济增长失速增加深了市场对香港前景的担忧。中国大陆经济放缓也使市场担忧香港的前景。

  1月19日,中国官方数据发布,2015年中国GDP增速6.9%,为1990年以来经济增长最差年份。在中国经济走弱的预期之下,人民币自2015年8月以来持续快速贬值。2016年新年伊始,离岸人民币汇率便从在短短5个交易日内从6.5668最高飙升至6.7585,涨幅3.07%。
2015年8月以来离岸人民币汇率走势
2015年8月以来离岸人民币汇率走势

  为了打击做空人民币,央行出手在香港市场干预。1月11日香港人民币隔夜银行同业拆借利率飙升逾900点至13.396%后, 1月12日该利率飙涨逾5000点,至创纪录的66.815%高位。而此前的周五,该利率尚处于4.2%水平。1月18日中国人民银行发布消息称,自1月25日起,对境外金融机构在境内金融机构存放执行正常存款准备金率政策。这体现了中国央行进一步努力打击做空人民币势力的决心。

  在中国央行的强势态度下,离岸市场人民币暂时止跌企稳。但是做空机构似乎把目光集中在了跟大陆经济关系紧密的港元汇率上。

  受A股影响,2015年香港股市经历了08年全球金融危机以来最大的震荡。4月末恒生指数曾摸高至28400点以上,较年初上涨20%,9月底探底至20557点,跌逾27.7%。而自15年12月22日至16年1月15日,恒生指数在短短17个交易日大跌11%,引发市场恐慌情绪。

  股市下跌导致国际资本流出,港币承压。另一方面,2015年四季度香港房价快速下跌,使得资本流出加速,经济雪上加霜。

  香港会放弃联系汇率机制吗?

  联系汇率制度自1983年10月15日实行以来,历经考验。包括:1987年股灾、1990年两伊战争、1992年欧洲汇率机制危机、1994年墨西哥货币危机,以及1998年的亚洲金融危机。

  经历数次区域、国际性重大危机,联系汇率制度依然保持稳健。

  1月20日,国际货币基金组织(IMF)公布具详细分析的评估报告,再次肯定该组织在2015年12月15日就香港经济及金融状况发出的初步总结,亦重申继续支持香港联系汇率制度。

  香港金融管理局总裁陈德霖1月18日在亚洲金融论坛上曾经强调香港将坚决捍卫联系汇率制度。

  以目前香港的经济、金融形势和外汇储备规模。香港政府对于港币汇率的保障绝对不是口头说说而已。

  相比1997年亚洲金融危机前,香港楼市、股市普遍在的泡沫,目前,恒生指数市盈率为小于8倍,市净率不到1倍,香港主板市盈率约为8倍,如果说资产价格存在风险,可能也就是受大陆买家影响一直处于高位的楼市。

香港金融管理局(HKMA)1月4日公布,截至2015年12月底官方外汇储备资产为3588亿美元。3588亿美元的外汇储备资产总额,约相当于香港流通货币的七倍多。
  香港金融管理局(HKMA)1月4日公布,截至2015年12月底官方外汇储备资产为3588亿美元。3588亿美元的外汇储备资产总额,约相当于香港流通货币的七倍多。

  分析人士认为,以当前香港经济状况和储备实力,香港金管局及香港政府是完全有能力保卫港币的。(来源新财富最佳投行、亚洲财经、 实用经济学、齐俊杰)

(责任编辑:李治华 HN026)
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