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阿里招股带来“抄底”机会 机构大单买入新力控股

2019-11-18 15:22:06 和讯房产  杨羚强

  13日,阿里巴巴公布招股书,正式在港交所招股。根据阿里招股的规模,融资总额将在130亿美元左右,是港交所历史上第二大IPO,由此造成市场观望情绪严重。根据此前机构统计,11月以来在港股上市的内地企业新股,股价走势都不太好。比如市值670亿的中国大型婴幼儿配方奶粉企业——中国飞鹤上市首日就破发。

  不仅中国飞鹤上市破发,其他在港上市新股都有破发。截至11月15日,11月以来在港发行的新股中,20家企业里有11家破发。上述因为观望情绪带来的新股破发潮,也给价值型投资者带来了抄底机会。

  比如,上周五上市的新力控股集团(HK2103)就因为市场原因破发。但这家过去三年拥有96.6%复合增长速度的企业,却很容易成为市场机构投资者眼中的“饕餮盛宴”。

  同花顺股票软件显示,截至15日收盘,新力控股有超过4100万的资金流入,在总共2.25亿元的交易额中绝大多数都是大单。可以看出,新力控股的价值为港股的机构投资者所看好。

  罕见的高增长企业

  最近两年上市的内房企业中,虽然不乏复合增长率非常高的公司,但像新力控股这样能够持续实现超高幅度增长的,可以说是非常罕见的。

  根据观点指数发布的销售数据,从2016年至2018年,新力控股分别实现销售额161亿元、452亿元、822亿元。根据公开数据显示,新力控股录得收益22.23亿元、52.41亿元及84.15亿元,复合年增长率约为94.6%。

  营业收入从2016年的22.23亿元,增长至2018年的84.16亿元,复合年增长率达到94.6%;净利润从2016年的1.39亿元,增长至2018年底的5.55亿元,复合增长率超过105%。尤其是今年前4月的净利润达到了2.82亿元,增长515.8%。

  此前,港股持续高增长企业的股价都有非常亮眼的表现。以大发地产(HK6111)为例,当时发行价格只有4.2港元/股,一度还曾有过破发,但最终因为业绩的高增长,股价曾经冲顶至7港元/股,即使后来回落到6港元/股左右,涨幅依然达到40%左右。

  而大发去年年报是,核心净利润同比增长240%,核心净利润率同比增长156%,合约销售同比增长204.1%,持有现金额同比增长260%……

  和大发相比,体量和规模远远超过大发的新力控股,在营收、利润等数据方面的高增长,显然显得更为难得。

  特别因为会计制度有关收入确认的滞后,新力控股包括净利润率、负债率、净资产收益率在内的大量财务指标,无法准确反映公司实际的经营情况。股价因此而被明显低估,客观上为机构投资者创造了大量低价买入的机会。

  被会计制度耽误的真实净利润率

  表面上看,新力控股的净利润率较低。2016年-2018年的净利润率数据分别只有5.8%、5.3%、6.6%。但聪明的机构投资者恰恰是抓住了这一点,大量购买新力控股的股票。因为,新力控股在这三年的毛利并不低。2016年-2019年4月30日,新力控股毛利率分别为24.7%、33.7%、37.3%和34.4%,高于当年80家房企的平均毛利率31.89%。

  造成公司净利润率偏低的是销售费用的高增长。从2016年至2018年三年间,新力控股的销售费用由2.14亿元增至6.58亿元,增幅超过了200%。由于销售费用居高不下,客观造成了公司的净利润率偏低。

  不过,对房地产企业财务有深入了解的券商机构,恰是从上述数据看出,新力控股的实际利润率并不低。

  受预售收入必须在竣工时才能确认的会计制度影响,大部分房地产企业的绝大部分营业收入,其实都是在一两年前就已经实现了的。比如说,2018年的营业收入,其实是结转的是2016年的预售收入。

  但销售费用,却反映的是当年度的实际销售费用支出。用新力控股2016年度的销售收入去扣除2018年的销售支出,结果当然会导致净利润率偏低。只不过这个数据,并不能反映企业真实的净利润率水平。

  同样,因为财务报表确认的滞后性,新力的资产负债率数据也被错估。公司的负债中,有息负债仅占不到4成。有超过6成的负债,其实是新力的预售收入。未来这一部分负债将转化为新力的销售收入、利润和所有者权益。

  实际上,大部分投资者对新力地产的价值有着非常准确的判断。港交所公布的数据显示,新力控股在港股的认购倍数达到0.78倍,国际配售更是达到了1.6-6倍。而自2018年以来,大部分的内地在刚上市新股,香港本地认购都是认购不足。

  同花顺在收市后的统计数据也显示,尽管机构投资者通过大量抛盘,引诱个人投资者抛出所持有的新力控股股票。但是,几乎没有港股个人投资者愿意抛出股票。

  

(责任编辑:徐帅 )
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