近八成募资额投向亏损子公司 共创草坪出口美国税率高达36% | IPO棱镜

　　2018年9月至2019年6月，共创草坪人造草坪产品出口美国关税税率已由此前的6%增加到36%，未来这一税率是否还会继续增加，目前来看情况仍不明朗

　　《投资时报》研究员 孙依然

　　近日，主要从事人造草坪的研发、生产和销售的江苏共创人造草坪股份有限公司（下称共创草坪）更新了招股书。

　　此次IPO，共创草坪拟发行股份数不超过4.009亿股。拟募集资金8.5亿元，分别投资于越南共创生产基地建设项目（6.7亿元）、技术研发中心建设项目（5459万元）、信息化系统升级技术改造建设项目（3350万元）和补充流动资金（1亿元）中。

　　招股书显示，共创草坪是全球生产和销售规模较大的人造草坪企业。据AMI Consulting发布的全球人造草坪行业数据，按销量口径统计，该公司2017年全球市场占有率达14.21%，产品销往美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等120多个国家和地区。

　　该公司控股股东及实际控制人为王强翔，本次发行前，王强翔实际控制公司62.63%的股权。本次发行后，王强翔直接及间接控制公司股份的比例将下降至56.35%，但仍保持绝对控股地位。

　　查阅招股书《投资时报》研究员注意到，2016—2018年及2019年1—6月（下称报告期），共创草坪的营业收入分别为10.9亿元、12.4亿元、14.0亿元和7.4亿元，呈现出逐年上涨的趋势；营业成本分别为6.7亿元、8.0亿元、9.3亿元和4.8亿元，同样呈现出上涨的趋势。但是扣除非经常性损益影响的归属母公司的净利润分别为2.0亿元、1.9亿元、2.1亿元和1.1亿元，在2017年度出现了下降。此外，其现金流压力有逐渐增大的迹象。

　　共创草坪近四年部分营收数据

　　数据来源：共创草坪招股书

　　现金流压力增大

　　《投资时报》研究员查阅招股书注意到，报告期内，共创草坪的资产负债率分别为36.02%、50.24%、36.4%和42.14%，呈波动上升趋势。其中，2017年资产负债率较前一年度大幅上升了14个百分点，且2019年上半年的资产负债率已经超过2018年整年水平。

　　报告期各期末，其负债合计分别为3.7亿元、4.2亿元、3.9亿元和5.4亿元，均以流动负债为主，流动负债占各期负债的比例分别为 98.11%、84.05%、84.80%和 88.96%。

　　从报告期总体来看，流动负债中短期借款、应付账款、其他应付款占比较高，但其货币现金情况却难以覆盖短期负债。

　　报告期内，共创草坪经营活动产生的现金流量净额分别为2.77亿元、2.36亿元、2.34亿元及9644.2万元，呈逐渐下降趋势，货币资金分别为7064.02万元、4079.88万元、7297.21万元及4790.95万元。而同期该公司短期借款及一年内到期的非流动负债合计分别为1亿元、1.05亿元、1.8亿元及3.04亿元。2019年上半年二者差额高达2.56亿元。

　　此外，该公司应收账款逐年增长。报告期期末，公司应收账款账面价值分别为 1.3亿元、1.6亿元、2.2亿元和2.5亿元，占总资产的比例由2016年的12.66%增至2018年的20.85%。2017年及2018年的增速也由25.92%增至36.78%。

　　同时该公司存货账面价值分别为1.3亿元、1.8亿元、2亿元和2.4亿元，占总资产的比例分别为12.91%、21.67%、18.92%和18.96%，增长率分别为37.16%、11.70%和19.63%。

　　共创草坪近四年部分财务指标

　　数据来源：共创草坪招股书

　　子公司盈利状况堪忧

　　招股书显示，共创草坪拥有境内全资子公司4家、境外全资子公司4家，主营业务大体上均为人造草坪的出口销售等业务。虽然收购不同地区的子公司可以为共创草坪打开销售市场的大门，但是招股书中披露，包括越南共创在内的五家全资子公司在2019年度1—6月份的净利润为负值。

　　越南共创2018年末总资产为1.4亿元，所有者权益为1亿元，2018年净利润为-193.00万元；2019年6月末总资产为4.3亿元，所有者权益为1.3亿元，2019年1-6月净利润为-663.65万元。

　　从业绩看来，作为越南共创生产基地建设项目实施主体，越南共创的经营状况并不够理想。然而,此次上市拟募集的8.5亿元资金中，投资于越南共创生产基地建设项目（6.7亿元）就占据了78.8%，这不得不让人顾虑，将绝大部分募集资金投入亏损公司多大程度上能让其扭亏为盈？

　　此外，《投资时报》研究员注意到，招股书显示，境外客户是该公司主营业务收入的主要来源。报告期内，其人造草坪产品的境外销售收入分别为8.5亿元、9.8亿元、11.4亿元和6.4亿元，分别占主营业务收入的78.48%、79.03%、81.91%和87.33%。而公司境外客户主要分布在 EMEA（主要为英国、法国）、美洲（主要为美国）和亚太（主要为日本、澳大利亚）三个大区。

　　自2018年9月至2019年6月，共创草坪人造草坪产品出口美国关税税率已由此前的6%增加到36%，未来这一税率是否还会继续增加，目前来看情况仍不明朗。

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